20140826-致富证券-美国宏观经济研究系列第11期_通胀上升压力减缓_下半年经济增长加快_16页_2mb

美国经济与市场分析总结

核心内容概览

本报告由香港致富证券北京研究院发布，主要分析了美国2014年下半年的宏观经济、就业市场、通货膨胀、货币政策及金融市场走势，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 经济增长：美国二季度GDP增长超预期，但整体经济增速仍较慢，下半年经济增长可能加快。
• 就业市场：就业市场改善迅速，但闲置劳动力和产能仍较多，工资上涨缓慢，对通胀压力有限。
• 通货膨胀：通胀上升压力减缓，CPI和PPI增长趋于稳定，下半年通胀不会快速上升。
• 货币政策：美联储可能于2015年上半年首次加息，但下半年仍会维持超宽松政策，支持经济增长和股市。
• 金融市场：美股在下半年仍有上涨空间，但涨幅有限；国债收益率受外部因素影响下降，预计未来将温和回升。

关键信息

一、美国整体经济运行分析

• 2014年第二季度美国实际GDP环比年率增长 4%。
• 个人消费支出、私人投资和出口是GDP增长的主要贡献者，其中投资贡献为 2012年以来最高。
• 产出缺口仍较大，表明经济复苏将持续至 2016年底。
• 7月份制造业和非制造业PMI均上升，显示经济活力增强。
• 工业产出和设备利用率持续增长，工业生产步伐加快。
• 个人可支配收入和消费支出稳步增长，显示居民消费能力提升。

二、美国的就业市场

• 7月份失业率为 6.2%，环比上升0.1个百分点，但新增非农就业人数 20.9万，连续六个月高于20万。
• 服务业是新增就业岗位的主要来源，制造业、建筑业等也有显著增长。
• 7月份私人非农企业非管理人员平均时薪 20.61美元，同比增长 2.3%。
• 劳动力成本上涨缓慢，对通胀压力有限，劳动生产率尚未恢复至危机前水平。

三、美国的通货膨胀

• 7月份CPI同比增长 2%，环比增长 0.1%，通胀压力减缓。
• 食品和住房价格上涨是CPI上升的主要原因，能源价格下降起到抑制作用。
• 核心CPI同比增长 1.9%，表明非食品和能源类通胀温和。
• PPI同比增长 2.9%，核心PPI同比增长 1.9%，显示生产端通胀压力稳定。
• CPI和PMI价格指数显示通胀在下半年不会快速上升。

四、美国的货币政策和信贷市场

• 美联储可能于 2015年上半年 首次加息，但会继续维持超宽松政策至下半年。
• M1和M2同比增速分别为 11.7% 和 6.7%，显示货币供应量持续增长。
• 超额准备金 2.6万亿美元，表明流动性仍充足。
• 商业银行信贷规模达 10.58万亿美元，同比增长 5.5%，显示经济活力增强。
• 房地产信贷同比增长 2.1%，房地产市场逐渐复苏。

五、美国金融市场分析

• 美股在8月上旬因加息预期而下跌，但下半年可能继续上涨，涨幅有限。
• 美联储超宽松政策将支撑股市表现。
• 十年期国债收益率因乌克兰局势下降至 2.5% 以下，预计未来将温和回升。
• 产出缺口持续扩大，经济复苏时间较长，美股可能在未来两年创出新高。

图表目录（摘要）

• 图表1：对实际GDP环比增长的拉动
• 图表2：美国产出缺口和失业率
• 图表3：美国制造业PMI和非制造业PMI
• 图表4：美国批发商库存销售比和PMI指数
• 图表5：美国制造业PMI、工业产出和设备利用率
• 图表6：美国工业产出、设备利用率和GDP
• 图表7：美国个人可支配收入和个人消费支出
• 图表8：美国固定资产投资占GDP的比重
• 图表9：美国新屋开工、新屋销售和成屋销售
• 图表10：美国新屋开工、新屋销售和成屋销售月度同比增长率
• 图表11：美国新屋待售、成屋库存和房价指数
• 图表12：美国房屋销售与住房抵押贷款利率
• 图表13：美国商品和服务进出口总额
• 图表14：美国商品和服务进口额和出口额同比增长率
• 图表15：美国资本品、工业原料和消费品的进口总额
• 图表16：美国资本品、工业原料和消费品的进口同比增长率
• 图表17：美国资本品、工业原料和消费品的出口总额
• 图表18：美国资本品、工业原料和消费品的出口同比增长率
• 图表19：美国失业率和当周初次申请失业救济金人数
• 图表20：美国非农就业环比增量
• 图表21：美国新增非农就业人数初值和修正值
• 图表22：美国商品生产和服务业新增就业人数
• 图表23：美国各行业每小时工资
• 图表24：美国工资增长和想找工作的人数
• 图表25：美国劳动生产率
• 图表26：美国实际产出和每小时实际报酬
• 图表27：美国企业的劳工时间指数和产能利用率
• 图表28：美国单位劳动力成本和生产者价格指数
• 图表29：美国CPI和PPI
• 图表30：美国核心CPI和核心PPI
• 图表31：美国CPI八大分类的同比增长率
• 图表32：美国食品、能源和核心CPI
• 图表33：美国CPI和PMI价格指数
• 图表34：美国PCE价格指数
• 图表35：美国M1、M2同比增速和超额准备金
• 图表36：美国超额准备金月环比增量
• 图表37：美国M2、商业银行信贷和房地产信贷同比增长率
• 图表38：美国商业银行各项信贷同比增长率
• 图表39：美国国债收益率
• 图表40：美国标普500指数和公司税后利润
• 图表41：美国产出缺口同比增量和标普500指数月同比
• 图表42：美国国债收益率与外国投资者持有量

研究员声明

• 研究员以独立、客观的态度撰写本报告，反映其研究观点。
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