20140101-致富证券-中国宏观经济研究系列第6期_12月通胀回落_经济平稳增长_23页_3mb

报告摘要

中国宏观经济研究报告总结（2014年1月1日）

核心内容概述

2013年12月，中国宏观经济保持平稳增长，预计四季度实际GDP同比增长 7.6%，全年实际GDP同比增长 7.7%。12月CPI同比增长 2.4%，环比增长 0.2%，其中食品价格环比增长 0.6%，非食品价格环比持平。宏观经济运行在投资与消费的双重拉动下保持稳定，但部分行业和领域仍面临结构性调整和风险。

主要观点

经济平稳增长：四季度GDP增长预期为 7.6%，全年增长预期为 7.7%，与2013年增速相近。
通胀回落：12月CPI涨幅显著回落，预计全年通胀压力较小，食品价格环比上涨，但非食品价格保持平稳。
金融市场展望：2014年A股预计以震荡调整为主，应重点关注改革相关的行业和公司。债券市场收益率大幅下行概率小，结构性机会仍存在。
货币政策与流动性：12月新增人民币贷款预计为 5,600亿元，M2同比增长 14.1%，货币供应增速微降，但社会融资规模有所上升。

关键信息与数据

一、投资与消费双重拉动，宏观经济平稳增长

“克强指数”回落：11月发电量同比增长 6.8%，铁路货运量增长 3.3%，公路货运量增长 12.1%，均比上月有所回落。
居民收入与消费：前三季度城镇居民人均可支配收入同比增长 9.5%，农村居民现金收入同比增长 12.5%。11月社会消费品零售总额名义增长 13.7%，实际增长 11.8%，消费增速加快。
企业利润与投资：1-11月工业企业利润总额同比增长 13.2%，投资增速保持稳定，其中房地产开发投资同比增长 17.5%，但市场仍面临需求不足问题。
出口表现亮眼：1-11月出口总额同比增长 8.3%，进口总额同比增长 7.1%，贸易顺差扩大至 2,342亿美元，创阶段性新高。对欧盟、美国、东盟等主要市场的出口均显著改善。

二、消费价格涨幅回落，生产价格降幅收窄

CPI涨幅回落：11月CPI同比上涨 3.0%，环比下降 0.1%。食品价格同比上涨 5.9%，非食品价格基本稳定。
PPI降幅收窄：11月PPI同比下降 1.4%，PPIRM同比下降 1.5%，降幅小于PPIRM，显示企业利润改善趋势。
12月通胀预测：预计12月CPI同比增长 2.4%，其中食品价格环比上涨 0.6%，非食品价格环比持平，整体CPI环比增长 0.2%。

三、货币供应增速微降，新增社会融资规模上升

货币供应：11月末M2余额同比增长 14.2%，M1同比增长 9.4%，M0同比增长 7.7%。
新增贷款：11月新增人民币贷款 6,246亿元，住户贷款占比上升至 41.9%，非金融企业贷款占比下降至 58.3%。
社会融资规模：2013年1-11月社会融资规模为 16.06万亿元，同比多增 1.92万亿元。11月社会融资规模为 1.23万亿元，同比多增 1,053亿元。

结构性分析

1. 投资领域

固定资产投资：1-11月固定资产投资同比增长 19.9%，其中第二产业投资增长 17.3%，第三产业增长 21.5%。
房地产投资：房地产开发投资同比增长 17.5%，房地产投资资金增长 27.6%，但销售和按揭贷款增速仍低于供给端。

2. 消费市场

商品零售与餐饮：11月商品零售同比增长 14.3%，餐饮收入同比增长 9.4%。
消费品类：通讯器材和家电类消费增长较快，汽车销售增速有所下降。

3. 财政政策

财政收入与支出：1-11月财政收入同比增长 9.9%，财政支出同比增长 9.3%，增速均有所回落。
民生领域支出：教育、社会保障与就业、城乡社区事务等民生领域支出较多。

4. 金融市场表现

利率走势：11月银行间回购利率和十年期国债收益率分别上涨 82个和98个基点，12月利率波动较大，再现“钱荒”情境。
股市展望：上证综指全年下跌 6.75%，预计2014年以震荡调整为主，应关注改革相关行业。

结论与展望

2014年宏观经济预计保持 7.6% 的增速，与2013年相近。通胀压力较小，CPI涨幅回落，PPI降幅收窄。金融市场中，债券收益率大幅下行概率小，但结构性机会仍可把握。A股市场以震荡为主，改革相关行业和公司值得关注。房地产市场虽有改善，但整体仍处于回调趋势，投资风险较高。政策导向和结构性因素将继续影响市场走势。

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