20130906-致富证券-中国宏观经济研究系列第2期_8月通胀微幅回落_经济企稳_26页_2mb

專題報告總結：中國宏觀經濟研究系列 第2期 06/09/2013

一、宏觀經濟反彈

1. 克強指數好轉，景氣度持續改善

• 7月“克強指數”顯示發電量同比增長 8.1%，增速提高 2.1個百分點。
• 鐵路貨運量同比增長 4.7%，增速提高 5.4個百分點。
• 公路貨運量同比增速小幅下降至 10.6%，但仍處於較高水平。
• 中採製造業PMI為 51.0%，為近一年來最高值，非製造業PMI為 53.9%，微幅回落 0.2個百分點。
• 汇豐製造業PMI為 50.1%，環比上升 2.4個百分點，與中採PMI走勢一致，顯示內需與外需均有所改善。

2. 居民收入增速小幅下降，居民消費穩中略降

• 上半年城鎮居民人均可支配收入同比增長 9.1%，扣除價格因素後實際增長 6.5%。
• 農村居民現金收入同比增長 11.9%，扣除價格因素後實際增長 9.2%。
• 7月社會消費品零售總額名義值同比增長 13.2%，實際值同比增長 11.3%。
• 7月商品零售與餐飲收入同比增速均有所回落，但部分商品如金銀珠寶、建築材料、食品飲料銷售增速提高。

3. 財政收支增速繼續下降

• 1-7月國家財政收入（不含債務收入）同比增長 8.0%，增速比去年同期下降 3.6個百分點。
• 7月財政收入同比增長 11.0%，增速比上月回落 1.1個百分點。
• 1-7月國家財政支出同比增長 8.9%，增速比去年同期下降 14.5個百分點。
• 7月財政支出同比下降 1.8%，增速比上月下降 4.8個百分點。
• 民生領域（如教育、社會保障與就業、城鄉社區事務等）財政支出佔比較高。

4. 企業利潤及投資增速回升，房地產業尤為搶眼

• 1-7月規模以上工業增加值同比增長 9.4%，7月工業增加值同比增長 9.7%，增速加快 0.8個百分點。
• 輕工業增加值同比增長 7.9%，重工業增加值同比增長 10.3%，均有所改善。
• 7月企業利潤總額同比增長 11.6%，主營業務利潤同比增長 1.8%。
• 房地產開發投資同比增長 21.2%，房地產銷售面積同比增長 25.8%，土地購置與新開工面積增速大幅提高。
• 房地產投資資金累計同比增長 31.5%，個人按揭貸款增速回落，房地產開發貸款增速小幅提高。

5. 進出口增速雙雙轉正，但貿易順差收窄

• 1-7月出口同比增長 9.5%，進口同比增長 7.3%，貿易順差同比增長 33.6%。
• 7月出口同比增長 5.1%，進口同比增長 10.9%，貿易順差同比下降 29.2%。
• 對主要出口地（如歐盟、美國、香港、東盟）的出口增速均有改善，其中對東盟出口增速提高 11.1個百分點。
• 主要行業進出口增速均有所回升，顯示外需改善。

二、消費價格與生產價格間背離度略微減輕

1. 受食品價格推動，居民消費價格溫和上升

• 7月CPI同比上漲 2.7%，環比上漲 0.1%。
• 食品價格同比上漲 5.0%，影響CPI同比上漲約 1.61個百分點。
• 7月食品價格環比上漲 1.4%，非食品價格環比上漲 0.2%。
• 其中，肉禽及其製品價格環比增長 4.5%，鮮菜與雞蛋價格環比均明顯上漲。

2. 工業生產者價格繼續下降，降幅收窄

• 7月PPI同比下降 2.3%，環比下降 0.3%，降幅略微收窄。
• PPI生活資料與去年同期持平，PPI生產資料同比下降 3.0%，顯示生產需求尚未明顯改善。
• PPIRM同比下降 2.2%，環比下降 0.4%，與PPI降幅相比略小。
• 7月CPI同比漲幅中，去年價格上漲的翘尾因素約為 1.2個百分點，新漲價因素約為 1.4個百分點。

三、貨幣供應增速微升，融資規模階段性最低

• 7月末M2餘額為 105.24萬億元，同比增長 14.5%，增速比上月末提高 0.5個百分點。
• 7月末M1餘額為 31.06萬億元，同比增長 9.7%，增速提高 0.7個百分點。
• M0餘額為 5.44萬億元，同比增長 9.5%，增速回落 0.4個百分點。
• 7月新增人民幣貸款為 6999億元，同比多增 1598億元。
• 7月新增貸款中，住戶部門佔比小幅上升，非金融企業部門佔比下降。
• 票據融資佔比下降至 -14.8%，短期貸款佔比下降至 48.6%，中長期貸款佔比上升至 62.6%。
• 1-7月社會融資規模為 10.96萬億元，比上年同期多 2.13萬億元。
• 7月社會融資規模為 8088億元，比上年同期少 2434億元，創下自 2011年11月 以來的最低值。

四、金融市場分析

1. 經濟運行概覽

• 7月投資與進出口均有改善，經濟增長好於市場預期。
• 三季度GDP預計同比增長 7.7%，四季度預計增長 7.8%，受益於經濟逐步回升與政策效果顯現。
• 基數調整（2012年GDP增速由7.8%調整為7.7%）對當前GDP增長有利。

2. 金融市場

• 基於宏觀經濟判斷，預計9月A股將小幅震盪上行。
• 但季末考核、美國退出QE預期以及政策動向等因素可能導致股市出現階段性下調。
• 7月CPI同比增長 2.7%，預計8月CPI環比增長 0.5%，同比增長 2.6%。
• 8月新增人民幣貸款預計為 6900億元，與7月相近。
• 外匯佔款回增與貨幣乘數提高預計推動8月M2同比增長 14.4%。
• 貨幣乘數與GDP增長率走勢較為一致，且乘數波谷領先經濟波谷，預示三四季度經濟將逐步回升。

五、關鍵數據總覽

六、總結

本報告指出，2013年8月中國宏觀經濟呈現微幅反彈，投資與出口穩步回升，消費基本穩定。CPI因食品價格上漲而溫和上升，但生產者價格仍處於下降通道，兩者背離度有所減輕。貨幣供應增速微升，但社會融資規模持續下降，創下階段性最低值。預計9月A股將小幅震盪上行，但受季末因素與外資動向影響，市場可能出現短期波動。整体而言，經濟有望在三季度至四季度保持平穩增長，但需關注外需變化、社會融資壓力及政策動向等風險因素。