20241117-国盛证券-高频半月观_新房和二手房销售又转弱了_18页_1mb

宏观定期高频半月观总结（11月3日-11月17日）

总体概要

基于近半月的高频数据跟踪，经济整体企稳回升态势明显，但部分领域出现弱化。核心在于供给、需求、价格等维度的边际变化，地产销售和工业生产指标尤为突出。

核心结论

高频数据表明经济在企稳回升，但部分指标走弱，尤其是地产销售和生产端。新房销售环比降17.8%，二手房近1周显著回落；高炉、水泥、汽车等工业生产相关指标多数回落；钢材、水泥需求延续下降。政策层面，财政刺激已落地，短期关注12月政治局会议和中央经济工作会议，预计2025年GDP目标约5%。潜在风险包括特朗普当选后的关税升级，以及年底可能的降准、降息等增量政策。

分领域分析

• 供给：多数上游指标回落，如高炉开工率微降，焦化小幅回升；中下游相对稳健，汽车轮胎开工小降，涤纶长丝持平。
• 需求：
  • 地产销售走弱，30大中城市新房环比降17.8%；二手房近1周回落。
  • 生产复工改善，沿海发电耗煤环比增0.7%，百城土地成交环比增175%，但钢材表需环比降18-51%。
  • 消费方面，汽车销售韧性较强，得益于“以旧换新”政策；电影观影人次环比降43.1%。
• 价格：上游大宗价格续降，如南华指数环比跌0.2%；中游分化，螺纹钢价跌27%，水泥价涨19%；下游食品价进一步回落。
• 库存：金属和沥青去库显著，钢材库存环比降23%；电煤和水泥库存小升。
• 交通物流：航班执飞环比降33%，货运流指数环比增52%，出口运价回升，如BDI和CCFI指数环比增85%和34%。
• 流动性：货币市场利率下降，央行净投放4013亿元；债券市场利率债少发，地方专项债已发完；汇率方面，美元指数环比涨11%，中美利差加深。

风险与展望

政策底层逻辑已转变，需关注外部环境变化和地缘博弈。展望未来，增量政策如降准、降息、提高生育补贴等可能陆续推出，以支撑经济持续回升。