20241024-东方证券-李宁-02331.HK-Q3流水承压_成立合资公司开拓国际市场_5页_357kb

李宁公司研究报告分析总结

业绩概要

2024年第三季度，李宁品牌整体流水实现中单位数下降，但与上半年相比有所弱化。分渠道看：

1. 线下渠道：整体实现高单位数下降，直营和批发业务分别同比下降中位数和高单位数。
2. 电商渠道：实现中单位数增长。

截至2024年9月30日，公司在中国销售点数量（不含李宁YOUNG）净增加42个，年内累计净增41个；李宁YOUNG品牌销售点净增21个。

经营动态

1. 门店布局：三季度净增6281个零售和批发销售点，其中零售业务净减14个，批发业务净增55个；李宁YOUNG品牌净增1459个销售点。

2. 国际合作：与红杉资本成立合资公司开拓国际市场，持股29%，公司有权在4年后调整股权，8年后完全收回。该举措对财务影响有限，仅对第四季度现金流产生约5,800万港币的影响。

盈利预测与估值

• 根据三季报，调整2024-2026年盈利预测，下调收入和毛利率预期。
• 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为12元、137元和154元。
• 2024年给予19倍估值，目标价为2495港币，维持“买入”评级。

风险提示

• 运动服饰消费低于预期。
• 终端库存去化进度不及预期。
• 新产品推广不及预期。
• 宏观环境影响。

核心观点

尽管三季度零售流水面临压力，四季度预计继续主动控制库存，公司通过费用管控维持盈利能力。全年净利率预期维持低双位数。长期来看，在稳健经营和促消费政策下，公司盈利仍具提升空间。

分析师评级

买入（维持）