20220901-浙商证券-8月数据预测_经济边际转暖_21页_1mb

8月经济数据预测与分析总结

核心内容

2022年8月中国经济呈现弱复苏态势，供需边际回暖，基建投资较强，出口保持韧性，但地产销售和投资仍面临较大压力。整体来看，经济复苏进程受疫情、高温干旱及地产风险等因素影响，但政策托底和出口支撑为经济提供了一定支撑。

主要观点

• 经济边际转暖：8月经济呈现弱复苏，工业增加值同比增速为4.1%，消费端社零增速显著回升至7.3%，主要受益于去年基数效应及政策支持。
• 固定资产投资：1-8月固定资产投资增速小幅回落至5.5%，其中制造业投资增长9.6%，基建投资增长8.2%，地产投资累计增速为-7.6%。
• 权益市场：A股行情将呈现结构化特征，出行消费链（航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税）及新制造稳增长链条（半导体、机床母机、“新能源+”）将受到关注。
• 固定收益市场：10年期国债收益率预计在2.6%~2.8%之间震荡。
• 就业形势：8月全国城镇调查失业率保持在5.4%，就业整体平稳，但青年人口失业率仍面临较大压力。
• PPI-CPI剪刀差反转：8月CPI同比增速接近3%，PPI同比增速快速回落，预计PPI-CPI剪刀差有望反转。
• 出口表现：8月出口同比增长18%，受人民币贬值及价格支撑影响，出口韧性较强，但海外衰退风险加大可能对出口形成压力。
• 信贷与社融：8月人民币信贷新增1.5万亿，社融新增2.25万亿，信贷增速保持11%，社融增速降至10.4%。

关键信息

经济复苏态势

• 工业：受高温干旱天气影响，部分省份实施“让电于民”政策，工业增加值同比增速为4.1%，较7月略有回升。
• 消费：8月社零增速显著回升至7.3%，主因去年基数较低及政策助力，但地产销售疲软仍对后周期消费形成拖累。
• 就业：8月全国城镇调查失业率为5.4%，与前值持平，但青年人口失业率仍保持高位，主要受高校毕业生增多和疫情冲击影响。
• 出口：8月出口同比增长18%，受人民币贬值和价格支撑影响，但海外衰退风险可能削弱出口韧性。

固定资产投资

• 制造业投资：1-8月制造业投资增长9.6%，高技术制造业表现突出，如电子及通信设备制造业增长27.5%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业增长26.6%。
• 基建投资：政策性开发性金融工具支持下，基建投资增速加快，1-8月同比增长8.2%，预计后续将维持修复态势。
• 地产投资：1-8月房地产开发投资同比下降7.6%，地产销售未见明显起色，政策托底为主，未来关注销售修复。

金融市场

• 信贷：8月人民币信贷新增1.5万亿，同比多增2800亿，信贷结构有所优化，月末“冲票据”状况缓解。
• 社融：8月社融新增2.25万亿，同比少增约7400亿，增速降至10.4%，主要受政府债券、企业债券等因素影响。
• M2：预计8月M2增速保持12%，与前值持平，但M1增速有所回升至6.9%。

价格变化

• CPI：8月CPI同比增速为2.9%，环比上涨0.3%，主要受猪肉和鲜菜价格上涨推动，油价有所回调。
• PPI：8月PPI同比增速为2.8%，环比下降0.6%，大宗商品价格跌多涨少，PPI-CPI剪刀差有望反转。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

数据预测汇总

结论

总体来看，8月中国经济呈现弱复苏，工业和出口保持韧性，但地产投资仍面临较大下行压力。政策托底和结构性改革成为支撑经济的关键，制造业投资和基建投资持续发挥引领作用。同时，CPI同比增速接近3%，PPI-CPI剪刀差有望反转，显示通胀压力有所缓解。就业形势整体平稳，但青年人口失业率仍较高，需关注后续政策支持。出口和信贷市场表现良好，但需警惕海外经济衰退对后续的影响。