20260316-华创证券-政策靠前发力_开门红_成色亮眼_1-2月经济数据解读_15页_2mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2026年1-2月的中国经济数据，重点解读了固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等关键指标的表现，并评估了这些数据对债券市场的影响。同时，文档也提示了当前面临的地缘政治风险与通胀预期。

主要观点

1. “开门红”表现强劲，经济强度与去年持平

• 1-2月按生产法权重计算的GDP实际增速约为 5.1%，与2025年同期持平，表明“开门红”成色不弱。
• 若将1-2月的出口、进口、社零、固投增速外推至全年，名义GDP增速约为 4.8%，后续月份有望向 5% 靠拢。
• 从结构上看，固投、社零、工业等内需分项均较上年有所改善。

2. 固定资产投资回正，实现“止跌回稳”

• 基建投资同比大幅反弹，窄口径增速+11.4%，全口径增速+9.8%。
• 财政资金拨付提前，2月财政存款减少3500亿元，显示资金到位节奏加快。
• 保障房等项目对房地产投资有一定支撑，但新房销售仍受供给限制影响。

3. 社会消费品零售总额温和回升，非国补类商品表现亮眼

• 1-2月社零同比 +2.8%，环比季调分别 +0.7%、+0.8%，合并增速 +1.5%，为同期偏强表现。
• 非国补类商品增速达+4.7%，其中金银珠宝、服装类增速领先。
• 服务零售增速升至+5.6%，餐饮收入同比 +4.8%，显示春节假期消费拉动明显。

4. 制造业投资回暖，中下游行业表现突出

• 制造业投资同比 +3.1%，较上年全年增速改善 2.5pct。
• 运输设备制造、纺织、农副产品加工业投资增速均超过两位数，反映出口需求对制造业的支撑。
• 高技术产业同比 +13.1%，对工业增加值的提升贡献显著。

5. 工业增速回升，出口拉动明显

• 1-2月规模以上工业增加值同比 +6.3%，高于去年全年增速。
• 出口强劲带动交货生产，工业增速回升。
• 高技术产业表现突出，成为工业增长的重要引擎。

关键信息

对债市的影响

• 1-2月数据表现偏强，预计一季度增速有望达到 5% 附近。
• 短期债市情绪偏逆风，但全年总体目标温和，收益率大幅上行风险可控。
• 关注结构性机会，如基建、中下游制造业等领域的投资增长。
• 输入性通胀与出口带动仍是短期关注点，美伊局势不确定性可能导致油价上冲，推升通胀预期。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势仍存在不确定性，可能影响全球能源价格。
• 通胀预期攀升：油价上涨及部分工业品供给收缩预期，可能推高通胀压力。

附注

• 文档由华创证券固收团队发布，主要面向金融机构专业投资者。
• 文档中引用了多个图表，用于辅助说明经济数据表现与趋势。
• 本资料仅供内部研究与交流，未经授权不得转发或复制。

往期回顾

• 文档提供了近期多份经济数据解读报告的标题，显示团队持续关注经济动态与市场变化。

团队信息

• 联席所长、固收首席分析师：周冠南（SAC：S0360517090002）
• 研究员：靳晓航（SAC：S0360522080003）

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