> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档主要分析了2026年1-2月的中国经济数据，重点解读了固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值等关键指标的表现，并评估了这些数据对债券市场的影响。同时，文档也提示了当前面临的地缘政治风险与通胀预期。 --- ## 主要观点 ### 1. “开门红”表现强劲，经济强度与去年持平 - 1-2月按生产法权重计算的GDP实际增速约为 **5.1%**，与2025年同期持平，表明“开门红”成色不弱。 - 若将1-2月的出口、进口、社零、固投增速外推至全年，名义GDP增速约为 **4.8%**，后续月份有望向 **5%** 靠拢。 - 从结构上看，**固投、社零、工业**等内需分项均较上年有所改善。 ### 2. 固定资产投资回正，实现“止跌回稳” - 基建投资同比大幅反弹，**窄口径增速+11.4%**，**全口径增速+9.8%**。 - **财政资金拨付提前**，2月财政存款减少3500亿元，显示资金到位节奏加快。 - **保障房等项目对房地产投资有一定支撑**，但新房销售仍受供给限制影响。 ### 3. 社会消费品零售总额温和回升，非国补类商品表现亮眼 - 1-2月社零同比 **+2.8%**，环比季调分别 **+0.7%**、**+0.8%**，合并增速 **+1.5%**，为同期偏强表现。 - **非国补类商品增速达+4.7%**，其中金银珠宝、服装类增速领先。 - **服务零售增速升至+5.6%**，餐饮收入同比 **+4.8%**，显示春节假期消费拉动明显。 ### 4. 制造业投资回暖，中下游行业表现突出 - 制造业投资同比 **+3.1%**，较上年全年增速改善 **2.5pct**。 - **运输设备制造、纺织、农副产品加工业**投资增速均超过两位数，反映出口需求对制造业的支撑。 - 高技术产业同比 **+13.1%**，对工业增加值的提升贡献显著。 ### 5. 工业增速回升，出口拉动明显 - 1-2月规模以上工业增加值同比 **+6.3%**，高于去年全年增速。 - **出口强劲带动交货生产**，工业增速回升。 - **高技术产业**表现突出，成为工业增长的重要引擎。 --- ## 关键信息 | 指标 | 1-2月同比增速 | 备注 | |------|----------------|------| | 固定资产投资 | +1.8% | 基建投资同比大幅反弹 | | 社会消费品零售总额 | +2.8% | 非国补类商品增速高于总体 | | 工业增加值 | +6.3% | 出口与高技术产业拉动 | | 房地产投资 | -11.1% | 降幅收窄，但新房销售仍低迷 | | 住宅销售面积 | -15.9% | 较上年改善2个百分点 | --- ## 对债市的影响 - 1-2月数据表现偏强，预计一季度增速有望达到 **5%** 附近。 - **短期债市情绪偏逆风**，但全年总体目标温和，收益率大幅上行风险可控。 - **关注结构性机会**，如基建、中下游制造业等领域的投资增长。 - **输入性通胀与出口带动**仍是短期关注点，美伊局势不确定性可能导致油价上冲，推升通胀预期。 --- ## 风险提示 - **地缘政治风险**：美伊局势仍存在不确定性，可能影响全球能源价格。 - **通胀预期攀升**：油价上涨及部分工业品供给收缩预期，可能推高通胀压力。 --- ## 附注 - 文档由华创证券固收团队发布，主要面向**金融机构专业投资者**。 - 文档中引用了多个图表，用于辅助说明经济数据表现与趋势。 - 本资料仅供内部研究与交流，**未经授权不得转发或复制**。 --- ## 往期回顾 - 文档提供了近期多份经济数据解读报告的标题，显示团队持续关注经济动态与市场变化。 --- ## 团队信息 - **联席所长、固收首席分析师**：周冠南（SAC：S0360517090002） - **研究员**：靳晓航（SAC：S0360522080003） --- ## 法律声明 - 本资料仅面向**专业投资者**，**不适用于普通投资者**。 - **未经授权不得使用或传播**，否则可能承担法律责任。 - 投资决策应基于自身判断，**不构成投资建议**。