20180910-华泰证券-轻工制造行业周报（第三十六周）_9页_866kb

行业周报（第三十六周）总结

核心内容

2018年9月10日发布的轻工制造行业周报指出，行业整体表现平稳，但面临社保改革、环保政策及地产销售预期等多重因素影响。报告对家居和造纸两个子行业进行了重点分析，并推荐了一些重点公司。

主要观点

家居行业

• 社保新规影响有限：2019年1月1日起，社保将由税务部门统一征收，预计对上市家居企业利润影响较小。由于上市企业社保缴纳更规范，可通过提高产品价格等方式缓解成本压力，中长期来看，行业竞争环境优化有利于市场份额向龙头企业集中。
• 龙头受益于消费升级：持续看好受益于C端消费升级及工装渠道优势的品牌企业，重点推荐顾家家居、喜临门、帝欧家居等。
• 具体企业表现：
  • 顾家家居：上半年收入同比增长27%，净开门店480家，渠道拓展和品类协同支撑企业快速发展。
  • 喜临门：上半年自主品牌营收同比增长50%，渠道扩张和产品提价保障盈利弹性。
  • 帝欧家居：工装优势显著，上半年欧神诺营收、净利润增速均在80%以上，现金流增长良好。

造纸行业

• 原材料支撑纸价高位震荡：由于外废进口监管趋严和国内废纸价格上涨，预计包装纸价格将维持高位震荡。
• 政策影响：2018年1-19批废纸进口许可证共核定1456万吨，龙头纸企配额占比高，具备成本优势。然而，美国对美废加征25%关税，影响其成本优势。
• 重点推荐公司：长期看好太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等龙头，短期关注包装纸价格走势。

关键信息

一周涨跌幅

• 涨幅前十公司：姚记扑克、英派斯、九有股份、亚振家居、倍加洁、广博股份、升达林业、通产丽星、海鸥住工、宜宾纸业。
• 跌幅前十公司：王子新材、冠福股份、华源控股、吉宏股份、美克家居、索菲亚、昇兴股份、中顺洁柔、创源文化、志邦家居。

行业指数表现

• 轻工制造指数：上周下跌1.88%，同期沪深300指数下跌1.71%。
• 子板块表现：造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-2.26%、-0.09%、-2.61%。

重点公司概览

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能的出清速度，进而影响纸企的市场份额和盈利能力。
• 地产销售低于预期：家用轻工属于地产后周期消费品种，地产销售不及预期将影响家居品消费的持续增长。

行业评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较为基准，若行业指数超越基准为“增持”，与基准持平为“中性”，明显弱于基准为“减持”。
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数比较为基准，若股价超越基准20%以上为“买入”，在5%-20%之间为“增持”，波动在-5%~5%之间为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。

重点公司动态

• 帝欧家居：中报表现优异，欧神诺收入和净利润均增长80%以上，预计2018-2020年EPS分别为1.70、2.23、3.06元，维持“买入”评级。
• 美克家居：上半年营收增长41%，归母净利增长35%，维持“买入”评级。
• 索菲亚：上半年营收增长20%，归母净利增长25%，维持“增持”评级。
• 山鹰纸业：2017年净利润20.1亿元，符合预期，维持“增持”评级。
• 顾家家居：上半年营收增长30.2%，归母净利增长24.4%，维持“买入”评级。
• 喜临门：上半年营收增长56%，归母净利增长30%，维持“买入”评级。
• 太阳纸业：上半年营收增长20%，归母净利增长40%，维持“增持”评级。
• 尚品宅配：上半年营收增长34%，归母净利增长88%，维持“增持”评级。
• 好菜客：上半年营收增长26%，归母净利增长67%，维持“买入”评级。
• 中顺洁柔：上半年营收增长22%，归母净利增长28%，维持“增持”评级。

行业动态

• 废纸进口监管趋严：2018年1-19批废纸进口许可证共核定1456万吨，部分企业因夹带物超标被退运。
• 环保政策影响：环保执行不及预期将影响行业产能优化进程。
• 公司公告：多家公司发布关于回购股份、募集资金使用、解除质押等公告。

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