20181118-华泰证券-轻工制造行业周报（第四十六周）_13页_1mb

行业周报（第四十六周）总结

核心内容概览

本周轻工制造行业整体表现优于沪深300指数，轻工制造指数上涨7.69%，涨幅在28个一级行业中排名第5。其中，造纸、包装印刷和家用轻工子板块涨幅分别为7.03%、7.60%和8.19%。行业评级为增持（维持），建议关注受益于TDI价格下行、业绩支撑强于收入端的软体家居企业。

主要观点

家居行业

• 地产景气度下行：商品房销售面积连续两个月下滑，地产端压力传导至家居行业，导致销售压力增大。
• 软体家居受益：在地产景气度下行阶段，建议优先关注业绩支撑强于收入端的软体家居品类，如顾家家居、喜临门、梦百合等。
• 定制家居表现：定制家居企业如欧派家居、索菲亚等，尽管收入和利润增速承压，但新业务模式有望支撑收入端增速。
• 重点推荐：顾家家居、喜临门、帝欧家居及中顺洁柔被重点推荐。

造纸行业

• 外废进口限制：2018年第24批废纸进口核定额度为14万吨，美废进口加征25%关税，外废成本优势减弱。
• 成品纸需求低迷：随着市场对进口政策的消化及需求偏淡，废纸价格整体承压。
• 重点推荐：太阳纸业、山鹰纸业及中顺洁柔等龙头企业具备配置价值。

关键信息

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

重点公司动态

顾家家居

• 通过股权转让和增资获得泉州玺堡家居科技有限公司51%股权，软体大家居布局逐步完善。
• Q3单季度营收增长35%，归母净利润增长31%，业绩符合预期。
• 预计2018-2020年EPS分别为2.51、3.28、3.79元，维持“买入”评级。

帝欧家居

• 工装业务优势显著，上半年营收和净利润增速均超过80%。
• Q3单季度营收增长801%，净利润增长1397%，业绩高增长。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.97、1.16、1.71元，维持“买入”评级。

喜临门

• 2018年中报显示营收增长56%，净利润增长30%，符合预期。
• Q2单季度营收增长36%，净利润增长35%。
• 预计2018-2020年EPS分别为1.01、1.44、1.98元，维持“买入”评级。

中顺洁柔

• Q3单季度营收增长22%，净利润增长25%，业绩符合预期。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.44、0.60元，维持“增持”评级。

太阳纸业

• Q3单季度营收增长13%，净利润增长15%，盈利略承压。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.90、1.09、1.16元，维持“增持”评级。

美克家居

• Q3单季度营收增长30%，净利润增长23%，业绩符合预期。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.37、0.48元，维持“买入”评级。

行业动态

• 家居行业：红星美凯龙与腾讯合作开展双11大促，成交额突破160亿元。
• 造纸行业：第24批废纸进口核定额度为14万吨，外废价格优势减弱。
• 公司动态：多家公司发布三季报及股东大会相关公告，涉及股权激励、并购重组、业绩快报等。

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，进而影响纸企市场份额和盈利能力。
• 地产销售低于预期：将影响家居行业收入增长的可持续性。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，若行业指数超越基准为“增持”，基本持平为“中性”，明显弱于基准为“减持”。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比，若股价超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”，-5%~5%为“中性”，弱于基准5%-20%为“减持”，弱于基准20%以上为“卖出”。

行业数据跟踪

• 地产数据：11月4日至11月11日，全国30大中城市商品房成交面积为357万平米，环比下降17%。
• 家居原材料价格：各类板材价格稳定，海绵主要原材料TDI价格同比下跌49%，MDI价格下跌55%。
• 造纸原材料价格：国废黄板纸价格下跌，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆价格小幅波动。
• 成品纸价格：箱板纸价格略有上涨，瓦楞纸价格基本持平，文化纸价格弱势。

结论

本周轻工制造行业整体表现良好，但面临地产下行压力。建议关注软体家居企业及具备成本优势的龙头企业。行业及公司评级维持“增持”或“买入”，风险提示主要集中在环保政策和地产销售预期。