20161120-中国银河-10月份宏观经济数据分析_工业平稳_社会融资规模回落_22页_1mb

10月份宏观经济数据分析总结

核心内容概述

10月份，中国宏观经济运行总体保持平稳，但部分领域出现波动，显示出经济在平衡中寻找增长方向。工业生产保持稳定，投资小幅回升，消费和出口相对疲软，社会融资规模回落，货币供应保持稳健。

主要观点与关键信息

一、经济运行持续稳定

（一）工业增速持平，发电量继续上行

• 10月规模以上工业增加值同比增长 6.1%，与9月持平。
• 采矿业同比下降 2.2%，连续负增长。
• 制造业同比增长 6.7%，结束6月以来的连续回落。
• 水电气同比增长 7.9%，主要由于发电量增速显著提升。
• PPI同比上涨 1.2%，较9月提升1.1个百分点，显示价格因素对工业生产有刺激作用。
• 钢铁、煤炭等工业品价格飞升，反映短期供需改善。
• 工业增长受限于需求端，消费和投资上升难度较大。

（二）投资小幅回升，房地产投资暂未受影响

• 1-10月固定资产投资同比增长 8.3%，增速小幅回升。
• 民间投资同比增长 2.9%，增速回升0.4个百分点。
• 房地产投资增速回升至 6.6%，但受房地产调控影响，未来不确定性增强。
• 基建投资连续6个月超万亿，增速保持高位。
• 中央投资增速回落，地方投资加快。
• 投资资金到位情况有所下滑，房地产降温可能引发资金来源恶化。

（三）汽车拖累消费回落

• 10月社会消费品零售总额同比增长 10.0%，较上月回落0.7个百分点。
• 汽车类消费增速高位回落至 8.7%，拖累整体消费增速。
• 居民食品支出回落，网上实物消费中食品增长 24.9%。
• 与房地产相关的支出小幅回落。
• 餐饮消费增速保持平稳。

（四）外需仍然低迷，进口相对稳定

• 10月出口同比下降 7.3%，降幅收窄。
• 进口同比下降 1.4%，降幅收窄。
• 贸易顺差回升至 490.6亿美元，但同比仍下降 20.0%。
• 人民币贬值对出口改善作用有限，未来仍面临贬值压力。
• 外汇储备下降 457.3亿美元，资本外流压力持续。

（五）翘尾影响通胀上行

• 10月CPI同比上涨 2.1%，环比回落 0.1%。
• 食品价格同比下跌 1.0%，非食品价格上涨 0.1%。
• 11月翘尾因素仍为 2.1，预计四季度CPI约为 2.2%，2017年1季度CPI超过 2% 有难度。
• PPI快速回升刺激企业补库存，但外需不足限制了整体增长。

金融状况分析

（一）社会融资总额回落

• 10月新增社会融资规模为 8963亿元，环比下降 8152亿元。
• 人民币贷款占社会融资总额的 67.1%，企业债券和股票融资占比 26.5%。
• 企业短期贷款减少 438亿元，显示企业经营活跃度下降。
• 银行承兑汇票减少 1803亿元，反映经济活跃度下降。

（二）货币供应回落

• 10月末M2同比增长 11.6%，增速平稳。
• M1同比增长 23.9%，企业现金仍较多。
• 货币市场略紧，短期利率上行，央行控制货币投放节奏。
• M2增速回升困难，国内资金外流持续。

房地产市场分析

• 房地产开发景气指数为 94.10，小幅回升。
• 商品房销售面积同比增长 26.8%，限购新规未明显影响销售。
• 新开工面积同比增长 8.1%，投资完成额增速回升。
• 库存去化速度放缓，竣工面积增加，待售面积仍较高。
• 个人按揭贷款增长 51.5%，成为房地产资金主要来源。

未来政策预期

• 经济企稳依赖政府主导的稳增长政策，内生增长动力不足。
• PPI回升刺激企业生产，但难以推动长期经济复苏。
• 房地产回暖带动相关产业，但去库存压力持续。
• 货币政策保持“稳中偏松”，但需抑制资产泡沫和缓解本币贬值压力。
• 财政政策力度较强，但增速目标已基本达成，短期内无进一步加码需求。

数据图表与关键指标

• 图1：工业增加值增速持平、发电量增速继续提升
• 图2：采矿业再度负增长，制造业增速小幅回升，水电气行业增速升至新高
• 图3：钢材、水泥、有色、汽车、发电、原油加工产量
• 图4：10月中采制造业PMI大幅提升
• 图5：中小型企业景气度改善
• 图6：中采制造业PMI分项指数走势
• 图7：固定资产投资增速小幅回升
• 图8：新开工项目计划总投资增速回落
• 图9：中央投资回落
• 图10：房地产去库存放缓
• 图11：个人按揭贷款高增长构成资金主要增长源
• 图12：社会消费品零售总额同比回落
• 图13：居民食品支出回落
• 图14：汽车消费高位回落
• 图15：10月出口降幅略有收窄
• 图16：1-10月出口累计金额及同比增速
• 图17：10月进口降幅收窄
• 图18：1-10月进口累计金额及同比增速
• 图19：10月贸易差额回升
• 图20：全社会固定资产投资资金来源

附表数据概览

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾任职中信建投证券和光大证券。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学经济学硕士。

总体结论

10月份，中国经济运行总体平稳，但增长动力不足，依赖政府主导的稳增长政策。工业生产保持稳定，但采矿业持续负增长。投资小幅回升，但房地产和采矿业出清未结束。消费受汽车类影响回落，外需依然低迷，进口相对稳定。货币政策保持稳健，社会融资规模回落，货币市场略紧。房地产市场回暖，但库存压力依然存在。整体来看，经济处于平衡中寻找增长方向，未来需关注政策调整与经济结构改革的效果。