20160615-中国银河-5_月份宏观经济数据分析_经济运行偏稳_25页_2mb

报告摘要

2016年5月份宏观经济数据分析总结

核心内容概述

2016年5月，中国经济运行整体偏稳，但部分指标出现回落。工业增速保持平稳，但采矿业首次出现负增长；投资增速小幅下滑，但基建投资保持坚挺；消费小幅回落，汽车消费仍维持高位；出口不振，进口回暖，贸易顺差同比下降；CPI上涨担忧减弱，PPI环比回升但同比仍处下行区间；金融方面，社融和M2增速回落，货币政策保持稳健；房地产热度略减，但资金来源有所改善。

主要观点与关键信息

一、经济数据略有回落

（一）工业增速持平，采矿业负增长

规模以上工业增加值：5月同比增长6.0%，与4月持平，略低于2015年全年增速。
发电量：5月同比零增长。
三大门类增速分化：
- 采矿业：同比下降2.3%，为2016年首次负增长。
- 制造业：同比增长7.2%，回升0.3个百分点，回到最近9个月最高水平。
- 水电气：同比增长2.4%，回升0.5个百分点。
传统产品：钢材、水泥产量继续增长，建筑业改善拉动原材料需求。
新能源汽车：5月产量5.4万辆，同比增长92.9%；1-5月累计产量21.9万辆，同比增长88.8%，成为工业亮点。

（二）投资小幅下滑，基建投资坚挺

固定资产投资：1-5月同比增长9.6%，增速较1-4月回落0.9个百分点。
民间投资：同比名义增长3.9%，增速较1-4月回落1.3个百分点，占固定资产投资比重62.0%。
投资结构：
- 第一产业增速回落1.1个百分点至20.6%。
- 第二产业增速回落1.5个百分点至5.8%。
- 第三产业增速回落0.5个百分点。
基建投资：1-5月增速20%，比1-4月回升1.0个百分点，保持高位。
政策托底：房地产和基建投资仍是经济短期改善的主要驱动力，但改善势头将逐渐减弱。

（三）消费小幅下滑，汽车消费仍在高位

社会消费品零售总额：5月同比增长10.0%，扣除价格因素实际增长9.7%。
消费结构：
- 商品零售：同比增长9.9%。
- 餐饮消费：同比增长10.9%。
消费类别：
- 食品和石油及相关制品消费增速小幅回落。
- 汽车消费：5月同比增长8.6%，比上月回升3.5个百分点。
总体趋势：消费市场保持平稳，新增消费额增加平稳。

（四）出口不振，进口回暖，贸易顺差同比下降

出口：5月以美元计总额1811亿美元，同比下降4.1%，降幅较4月扩大2.3个百分点。
进口：5月以美元计总额1311亿美元，同比下降0.4%，较4月降幅收窄10.5个百分点。
贸易顺差：5月为499.8亿美元，较4月增加44.2亿美元，但较2015年同期下降12.6%。
影响因素：出口不振反映外需疲弱，进口改善与大宗商品需求回升有关。
未来展望：若进口回暖与出口不振格局持续，预计未来数月顺差难回高位，可能对人民币汇率形成压力。

（五）CPI上涨担忧减弱

CPI：5月同比上涨2.0%，环比下降0.5%，低于市场预期。
食品价格：大幅回落，尤其是蔬菜价格下降21.5%，非食品价格小幅上涨。
未来预期：下半年CPI上涨忧虑减弱，货币政策制约减少，预计全年CPI约为1.9%。

金融状况

（一）社会融资总额继续回落

新增社会融资规模：5月为6599亿元，较4月减少911亿元，较去年同期减少5761亿元。
信贷：5月新增贷款9830亿元，其中居民户贷款占主导，非金融性公司贷款小幅回升。
企业债券融资：5月为负397亿元，较3月明显下滑。

（二）货币供应增速回落

M2：5月末同比增长11.8%，较上月回落1.0个百分点。
M1：同比增长23.7%，较上月上升0.8个百分点，M1-M2剪刀差扩大至-11.9%，接近2010年初低点。
货币政策：保持“稳中偏松”基调，短期内重启强刺激可能性较低，但为结构性改革营造适宜环境。

房地产市场

房地产开发投资：1-5月同比增长7.0%，增速较1-4月回落0.2个百分点。
新开工面积：1-5月同比增长18.3%，增速较1-4月回落3.1个百分点。
商品房销售面积：1-5月同比增长33.2%，增速较1-4月回落3.3个百分点。
土地购置面积：同比下降5.9%，降幅较2015年全年明显收窄。
资金来源：按揭贷款带动地产到位资金改善，房地产投资维持托底作用。

未来政策预期

货币政策：保持稳健，短期不会转向宽松，但会为结构性改革提供适宜环境。
财政政策：适度扩张，主要通过基建投资托底经济，而非拉动增长。
经济出清：仍在进行中，民间投资回落加快，经济结构调整需时间。
政策平衡：当前政策旨在维持经济稳定，为改革和新产业提供时间窗口。

结论

总体来看，2016年5月中国经济运行偏稳，但部分领域出现回落。工业增速保持平稳，但采矿业首次负增长；投资小幅下滑，但基建和房地产投资仍发挥托底作用；消费小幅回落但保持稳定；出口不振，进口回暖，贸易顺差下降；CPI上涨担忧减弱，货币政策压力减轻。未来经济改善仍需依赖结构性改革和新产业的崛起，政策将保持平衡，为改革提供稳定环境。

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