20161023-中国银河-9月份宏观经济数据分析_经济增速偏稳_社会融资规模回升_29页_1mb

2016年9月宏观经济分析总结

核心内容概述

2016年9月，中国经济运行整体平稳，GDP增速维持在6.7%，完成全年6.5%的增长目标已基本无虞。然而，经济增长依赖于基建和房地产投资，结构性问题尚未根本解决，下行压力仍然存在。同时，出口增速显著回落，进口相对稳定，物价上涨超预期，非食品价格成为关注焦点。社会融资规模回升，货币稳健为主，但流动性趋紧。房地产市场在限购政策升级后有所降温，对整体经济产生拖累效应。

主要观点

1. 经济增速偏稳

• 三季度GDP同比增长6.7%，与一、二季度持平，稳增长效果延续。
• 第一产业增速回升至4%，第二产业增速为6.1%，第三产业增速为7.6%。
• 第三产业对GDP贡献率略有回落，主要由于金融业和房地产业增速放缓。
• 2016年前三季度经济增速保持6.7%，全年目标完成无虞。

2. 工业略有回落，采矿业回暖

• 9月规模以上工业增加值同比增长6.1%，较8月回落0.2个百分点。
• 采矿业增速首次转正，为0.1%，但制造业和水电气行业增速小幅下降。
• PPI回升带动工业活动回暖，但终端需求改善有限，工业增速难以上行。
• 中采制造业PMI维持在荣枯线上方，但中小企业景气度持续低迷。

3. 投资止跌，房地产不确定性加大

• 1-9月固定资产投资增长8.2%，民间投资增长2.5%，投资增速止跌。
• 房地产投资保持旺盛，但10月房地产调控政策出台后，增速可能回落。
• 基建投资维持高位，政府投资力度显现。
• 采矿业出清未结束，制造业投资疲软，民间投资意愿不足。

4. 消费增速回升，汽车消费仍处高位

• 9月社会消费品零售总额增长10.7%，消费市场平稳。
• 居民食品支出增速回升，网上实物消费增长显著。
• 汽车类消费维持在13.1%，受鼓励政策影响显著。
• 餐饮消费保持稳定，房地产相关消费因基数效应回落。

5. 出口显著回落，进口相对稳定

• 9月出口同比下降10.0%，环比下降3.2%，出口改善空间有限。
• 进口同比下降1.9%，基数效应导致增速回落。
• 大宗商品价格回升带动资源品进口改善，但出口仍受外需疲软影响。
• 贸易顺差419.9亿美元，较8月回落100.6亿美元，外储小幅下降。

6. 物价上涨超预期，非食品价格引关注

• 9月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.7%，食品价格上行明显。
• 非食品价格同比上涨0.4%，其中教育服务价格上行2.1%，引人关注。
• 未来四季度CPI预计继续上行，需警惕通胀压力。

关键信息

金融状况

• 9月新增社会融资规模回升至1.72万亿元，其中贷款占比达73.4%。
• 企业贷款小幅回升，居民长期贷款主要流向房地产市场。
• M2同比增长11.5%，M1增长24.7%，但增速有所回落。
• 货币政策维持稳中偏松，流动性适度宽裕，但过度宽松预期需避免。

政策与市场

• 四季度宏观政策调整可能性较小，财政政策将保持积极，年底可能适度加码。
• 货币政策继续宽松，但需关注流动性变化对物价的影响。
• 房地产调控政策对市场形成压力，影响去库存和投资。
• 民间投资意愿低迷，需进一步激发市场活力。

房地产市场

• 房地产开发投资增速回升，但限购政策升级导致市场降温。
• 房地产销售面积和销售额均增长，但增速放缓。
• 土地市场回暖，土地成交价款增长13.3%，但土地购置面积下降6.1%。
• 房地产市场对消费、投资和财政均产生影响，需警惕其对经济的拖累。

结构性问题与未来展望

• 经济仍处于探底阶段，结构性问题未根本解决。
• 基建和房地产投资是短期稳增长的主要手段，但其持续性存在不确定性。
• 消费成为经济稳定增长的重要支撑，但增长动力有限。
• 出口受外需疲软和汇率波动影响，改善空间有限。
• 未来政策需在稳增长与结构性改革之间寻求平衡。

政策建议

• 财政政策应继续积极，重点支持民生和基础设施建设。
• 货币政策应保持稳中偏松，但需防范过度宽松预期。
• 房地产调控需持续，但需关注其对整体经济的影响。
• 需进一步推动民间投资，增强经济内生动力。
• 需关注通胀走势，防范物价过快上涨对经济的冲击。