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国内制造业PMI持平，美国核心PCE符合预期宏观经济研究周报（0624-0628）

本周观点

国内经济发展效应
6月制造业PMI持续稳定在49.5%，连续两月处于收缩区间。供需两端均小幅下降，需求端新订单指数持续收缩，出口订单持平。新动能方面，高技术和装备制造业PMI增长加快，但高耗能行业和消费品制造业景气度下降。分企业规模看，大型企业PMI继续下降，中小企业好转。政策问题可能进一步向中小企业传导，但受房地产市场低迷和出口不确定等因素影响，第三季度制造业PMI或难以有效恢复。

工业利润难题
1-5月规模以上工业企业利润同比增长34%，但5月利润增速降至0.7%。中下游行业利润放缓，上游采矿业和装备制造业利润受出口及需求减弱影响较大，消费品制造业则因消费需求不足。下半年政策支持或将提振需求，但高基数、房市低迷、投资信心不足等限制利润恢复空间。

国际动态
美国5月核心PCE物价同比降幅创三年新低（2.6%），环比为0.1%，通缩压力略缓，倾向支持美联储降息预期；但美国经济结构复杂，政策仍需谨慎。日元对美元汇率再度创下1986年以来新低至160关口，反映两国利差扩大和技术性抛售。

国内宏观热点事件

• 第二十届三中全会将于7月15日至18日在北京召开。
• 1-5月全国规上工业企业利润同比增长34%，非能源行业利润率增长主导。
• 1-5月全国一般公共预算收入同比下降2.8%。
• 国家发改委等发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，支持汽车消费促进等政策落地。

国际宏观热点事件

• 美国5月核心PCE物价指数创三年最低纪录。
• 日本对美利差扩大，推动日元汇率跌破160关口。

上周市场数据要点

中国市场表现

• 上证指数下跌1.03%，沪深300指数下跌0.97%，创业板指下跌4.13%。
• 国内中下游行业需求恢复较疲软，尤其制造业实际增长并未改善。

消费和生产数据

• 成品油价格整体趋稳，工业品价格指数略降。
• 猪肉价格有所上涨，南华工业品指数下降。
• 受房地产影响，30大中城市商品房成交面积较上周上升。

风险预警及政策

• 国内政策或超预期调整。
• 欧美经济形势恶化风险上升。

总结重点

本周国内经济动能持续薄弱，制造业复苏基础仍需加强。美国通胀压力明显缓解，或可增强降息预期，但仍需密切观察美联储潜在政策动作和国际贸易格局。资本市场表现低迷，反映对整体经济前景忧虑。企业活跃度不高，中小企业盈利面或受政府政策拉升，短期市场仍承受较大不确定性。