20230210-首创证券-德邦科技-688035.SH-公司简评报告_集成电路国产化持续验证_新能源景气推动业绩高增_5页_422kb

德邦科技（688035）总结

公司概况

德邦科技是一家专注于高端电子封装材料及新能源应用材料的供应商，被列为国家级专精特新重点“小巨人”企业。公司业务涵盖集成电路封装材料、智能终端封装材料、新能源应用材料及高端装备应用材料四大领域。其主要产品包括电子级粘合剂和功能性薄膜材料，具有产品种类多、小批量多批次的特点。

核心观点

• 集成电路国产化替代进程加快：德邦科技作为国家集成电路产业基金重点布局的企业，正积极研发并实现高端封装材料的国产替代。公司芯片固晶材料、晶圆UV膜已通过华天、长电等国内知名封测企业验证并实现批量出货，其他产品如芯片级底部填充胶、Lid框粘接材料正在验证测试阶段。
• 新能源应用材料成为业绩增长核心：新能源应用材料是公司近年来的主要增长点，包括动力电池封装材料和光伏叠晶材料。公司产品已通过宁德时代、比亚迪、中航锂电等头部企业验测，并批量应用于通威股份、阿特斯等光伏企业。

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022年：预计营业收入9.01亿元，同比增长54.17%；归母净利润1.23亿元，同比增长61.98%。
  • 2023年：预计营业收入14.93亿元，同比增长65.71%；归母净利润2.03亿元，同比增长65.19%。
  • 2024年：预计营业收入22.69亿元，同比增长51.97%；归母净利润3.31亿元，同比增长62.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.15元、1.90元、3.10元。
• 估值指标：预计2022-2024年P/E分别为62.3、37.7、23.2；P/B分别为10.84、8.42、6.32；EV/EBITDA分别为39.70、26.48、17.27。

财务表现与预测

营收与利润增长

• 2021年营业收入为5.84亿元，净利润为0.76亿元。
• 2022年预计营业收入增长至9.01亿元，净利润增长至1.23亿元。
• 2023年预计营收和净利润分别增长至14.93亿元和2.03亿元。
• 2024年预计营收和净利润分别增长至22.69亿元和3.31亿元。

成长能力

• 营业收入年均增速预计为54.2%-65.7%。
• 归母净利润年均增速预计为62.0%-62.9%。

获利能力

• 毛利率预计从34.5%下降至30.3%。
• 净利率预计从13.0%上升至14.6%。
• ROE预计从12.8%增长至27.3%。
• ROIC预计从11.1%增长至22.3%。

偿债能力

• 资产负债率预计从28.2%上升至38.7%。
• 净负债比率预计从8.8%上升至16.1%。
• 流动比率和速动比率略有下降，但仍保持在合理水平。

营运能力

• 总资产周转率预计从0.71提升至1.16。
• 应收账款周转率预计从5.75下降至5.73。
• 应付账款周转率预计从7.66提升至7.97。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 新产品研发和应用不及预期
• 客户验证不及预期

结论

德邦科技凭借其在集成电路封装材料和新能源应用材料领域的技术积累与市场拓展，展现出强劲的增长潜力。随着国产替代进程的推进和新能源行业的持续景气，公司有望在未来几年内实现业绩的快速增长。当前给予“买入”评级，建议投资者关注其在高端材料领域的布局与市场表现。