20211013-安信证券-妙可蓝多-600882.SH-产品推新提速_蒙牛协同赋能_5页_1mb

妙可蓝多（600882.SH）总结

核心内容

妙可蓝多作为中国奶酪行业的领先品牌，正通过产品创新和蒙牛的协同赋能，加速在奶酪市场的增长步伐。公司通过构建完整的“低温做精，常温做宽”产品矩阵，强化其在不同消费场景中的竞争力，同时借助蒙牛的资源与技术优势，提升整体运营效率和市场拓展能力。

主要观点

产品与市场策略

• 产品创新：公司持续推出新品，如原制干酪奶酪条、有机奶酪等高端产品，以及常温奶酪棒，以满足不同消费群体的需求。
• 渠道拓展：妙可蓝多在大型KA卖场渠道表现稳健，同时积极拓展常温渠道，计划覆盖200-300万个终端，形成与低温渠道（约60万个）的差异化布局。
• 消费场景丰富：通过产品矩阵的完善，妙可蓝多在家庭、餐饮等多场景中实现渗透，进一步巩固其在奶酪行业的领先地位。

蒙牛协同赋能

• 采购资源：蒙牛提供车达、马苏里拉、黄油、稀奶油等原料支持，保障产品与渠道扩展。
• 供应链协同：双方通过工厂合作，实现高效协同，提升供应链效率。
• 渠道协同：蒙牛协助妙可完善经销商体系，强化在餐饮、特渠、零售等渠道的布局。
• 公司治理：蒙牛派驻财务总监和常温事业部管理层，提升公司治理水平。
• 信息化建设：蒙牛在SAP等数字化升级方面有丰富经验，助力妙可信息化系统建设。

财务表现

• 收入增长：预计2021-2023年收入分别为44亿元、64亿元、86亿元，同比增长分别为54.7%、45.3%、34.9%。
• 净利润提升：预计2021-2023年归母净利润分别为3.3亿元、6.6亿元、10.2亿元，净利润率逐步提升至11.8%。
• 盈利能力改善：随着规模效应显现，公司盈利能力预计持续改善，ROE从1.5%提升至28.3%。
• 估值下降：PE从1,629.1倍降至30.7倍，PB从24.8倍降至8.7倍，估值体系趋于合理。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入（B），未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：76.8元，对应2022年PE为60倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：竞品如妙飞和伊利奶酪业务增长放缓，行业竞争可能加剧。
• 净利率提升不及预期：若成本控制或产品溢价能力不足，可能导致净利率提升低于预期。

财务数据概览

财务指标预测

未来展望

妙可蓝多凭借其在产品创新和渠道拓展方面的持续努力，以及蒙牛的多维协同，预计将在未来三年内实现销售规模的稳步扩张和盈利能力的持续改善。随着定增落地和更多产品上市，公司有望进一步扩大市场份额，巩固其在奶酪行业的领先地位。