20221117-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多点评_蒙牛要约完成_多维度协同可期_3页_1mb

报告摘要

妙可蓝多（600882）总结

核心内容概述

妙可蓝多（600882）是一家以奶酪产品为主的乳制品企业，近期完成控股股东蒙牛的要约收购，蒙牛持股比例达到35.01%。此次收购标志着妙可蓝多与蒙牛之间的多维度协同进入新阶段，有助于提升公司整体竞争力。报告基于2022年前三季度的财务表现及未来预期，对妙可蓝多的盈利能力、增长潜力及市场前景进行了深入分析，并给出“买入”投资评级。

主要观点

要约收购完成：蒙牛完成对妙可蓝多的要约收购，持股比例上升，为后续协同合作奠定基础。
业绩表现：2022年前三季度实现收入38.3亿元（+21.8%），归母净利润1.4亿元（+0.2%），扣非归母净利润0.9亿元（-38.1%）。其中，Q3收入12.4亿元（+14.7%），但归母净利润仅0.1亿元（-63%），扣非归母净利润-0.3亿元（-186.2%），主要受疫情对线下销售的影响。
产品结构变化：Q3奶酪业务收入9.2亿元（+20.7%），液态奶收入0.9亿元（-13.8%），贸易产品收入2.2亿元（+6.3%）。预计Q4奶酪棒收入增长提速，将带动整体毛利率提升。
区域与渠道表现：Q3北区、中区、南区收入分别为5.2亿元、4.3亿元、2.9亿元，同比分别增长9.9%、15.8%、21.7%。公司调整销售架构，合并南区与北区为零售事业部，有利于统一政策和形成合力。经销渠道收入8.2亿元（+4.0%），直营渠道收入1.9亿元（+142.6%），贸易渠道收入2.2亿元（+6.3%）。
盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为54.8亿元、72.5亿元、85.3亿元；归母净利润分别为2.4亿元、4.0亿元、5.8亿元；EPS分别为0.46元、0.78元、1.13元。
估值与评级：当前P/E为71.88倍，预计未来三年P/E将逐步下降至29.23倍。投资评级为“买入”，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为44.78亿元，2022年预计为54.78亿元，2023年预计为72.46亿元，2024年预计为85.25亿元。
归母净利润：2021年为15.44亿元，2022年预计为23.78亿元，2023年预计为40.296亿元，2024年预计为58.466亿元。
毛利率：2022年Q3为30.3%，同比-3.8pct，环比-4.0pct。
净利率：2022年Q3为1.6%，同比-1.3pct，环比-3.6pct。
ROE：2022年Q3为0.9%，预计2023年为7.05%，2024年为9.36%。

财务比率

成长能力：营业收入增长率预计2022年为22.33%，2023年为32.28%，2024年为17.65%。
获利能力：毛利率预计2022年为36.91%，2023年为37.73%，2024年为37.91%；净利率预计2022年为4.67%，2023年为5.98%，2024年为7.37%。
偿债能力：资产负债率预计2022年为23.25%，2023年为25.28%，2024年为26.43%。
营运能力：总资产周转率预计2022年为0.79，2023年为0.96，2024年为1.01。