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妙可蓝多（600882.SH）定增过会总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）于2021年4月19日公告非公开发行股票申请获得中国证监会发审委审核通过，标志着公司定增流程接近尾声。此次定增拟以29.71元/股的价格向内蒙蒙牛发行不超过1亿股，募集不超过30亿元，用于多个奶酪生产加工项目及补充流动资金。定增完成后，内蒙蒙牛将成为妙可蓝多的第一大股东，持股比例为28.79%，未来有望通过股权上翻协议进一步提高持股比例，强化对妙可蓝多的控制力。

主要观点

• 战略合作深化：内蒙蒙牛通过定增入股，将全面支持妙可蓝多的奶酪业务发展，助力其成为国产奶酪行业的绝对龙头。
• 业务转型加速：妙可蓝多已从液态奶业务转型为奶酪运营平台，未来或将注入蒙牛旗下奶酪品牌（如爱氏晨曦）。
• 行业前景广阔：国内奶酪人均消费量仅为0.28kg，与日本等饮食结构相似国家相比，仍有近10倍增长空间。
• 产品表现亮眼：妙可蓝多凭借奶酪棒单品成功逆袭外资品牌百吉福，成为国内销量第一，显示出强大的市场竞争力。

关键信息

财务概况

• 股价与市值：截至2021年4月19日，当前股价为64.73元，总市值为268.83亿元，流通市值为264.95亿元。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为0.65 / 3.19 / 5.37亿元，对应EPS为0.16 / 0.77 / 1.29元。
• 估值指标：当前PE为415.7倍，未来三年PE预计降至84.2倍和50.0倍，估值显著下降，体现市场对其未来增长的信心。
• 财务趋势：公司营业收入和净利润保持高增长，毛利率持续提升，净利率和ROE显著改善，显示盈利能力增强。

投资与扩张

• 募集资金用途：主要用于上海、长春、吉林等地的奶酪生产加工项目，以及补充流动资金。
• 项目进展：定增过会后，公司将继续推进奶酪业务扩张，提升产能和市场占有率。
• 股权结构变化：定增完成后，内蒙蒙牛持股比例为28.79%，未来有望进一步提升。

风险提示

• 食品安全风险：作为乳制品企业，食品安全是其核心风险之一。
• 市场竞争加剧：随着更多企业进入奶酪市场，竞争可能加剧。
• 产能扩充不达预期：若产能扩张未能达到预期，可能影响业绩增长。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计相对市场表现将优于市场。
• 估值方法：采用多种估值指标，包括P/E、P/B和EV/EBITDA，其中EV/EBITDA从2021年479.7倍降至2022年的31.7倍，显示估值显著下降。
• 盈利预测：公司未来三年净利润预计增长显著，2022年归母净利润预计达5.37亿元，EPS为1.29元。

行业分析

• 行业增长潜力：国内奶酪市场仍处于快速增长阶段，人均消费量低，未来增长空间巨大。
• 竞争格局：传统乳企如伊利、光明，以及新兴品牌如妙飞、夏洛克、吉士汀等均在布局，行业竞争日趋激烈。
• 市场地位：妙可蓝多凭借奶酪棒单品迅速崛起，已成为国内奶酪市场的重要参与者。

结论

妙可蓝多通过定增引入内蒙蒙牛，将获得强大的资源支持，进一步巩固其在奶酪行业的领先地位。公司已实现从液态奶向奶酪业务的转型，并在单品市场表现突出。未来随着产能扩张和品牌整合，公司有望成为国产奶酪行业的绝对龙头。尽管存在一定的市场和运营风险，但其盈利能力和行业增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。