20230323-德邦证券-妙可蓝多-600882.SH-疫情扰动短期承压_重回快增长值得期待_4页_847kb

妙可蓝多（600882.SH）买入评级总结

核心内容概览

妙可蓝多（600882.SH）作为食品行业龙头，专注于奶酪业务，2022年实现营业收入48.30亿元，同比增长7.84%，但归母净利润同比下降12.32%，扣非净利润下降45.14%。公司2022年Q4营收和净利润均出现下滑，但长期来看，公司凭借强大的产能、品牌与渠道壁垒，持续扩大在奶酪行业的领先地位，显示出良好的增长潜力。基于此，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 行业地位稳固：妙可蓝多在奶酪市场中市占率超过35%，其中奶酪棒市场占有率超40%，稳居行业第一。
• 业务结构优化：奶酪业务保持稳健增长，液态奶业务逐步收缩，贸易业务向奶酪黄油类转移，形成协同发展。
• 细分市场表现亮眼：餐饮工业系列增长强劲，家庭餐桌系列持续增长，但即食营养系列受疫情影响表现承压。
• 盈利承压短期，长期潜力可期：2022年毛利率同比下降4.06个百分点，净利率微升0.08个百分点，但Q4净利率为负。分析师认为短期压力将逐步消退，盈利弹性值得期待。
• 投资建议：基于2022年业绩表现，调整2023-2025年营业收入预测分别为62.53/80.06/98.64亿元，归母净利润预测分别为3.62/5.54/7.72亿元，对应EPS分别为0.70/1.07/1.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年：营业收入48.30亿元，同比增长7.84%；归母净利润1.35亿元，同比下降12.32%；扣非净利润0.67亿元，同比下降45.14%。
• 2023E：营业收入预测为62.53亿元，同比增长29.5%；归母净利润预测为3.62亿元，同比增长167.3%。
• 2024E：营业收入预测为80.06亿元，同比增长28.0%；归母净利润预测为5.54亿元，同比增长53.0%。
• 2025E：营业收入预测为98.64亿元，同比增长23.2%；归母净利润预测为7.72亿元，同比增长39.5%。

财务指标预测

产能与渠道布局

• 产能：2022年奶酪产能达13.41万吨，募投项目完成后将形成4城6厂的产能布局。
• 渠道：截至2022年底，公司拥有5218家经销商，覆盖约80万个零售终端，渠道网络持续扩展。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

投资评级说明

法律声明

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