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妙可蓝多公司研究/公告点评总结

核心内容

2020年12月14日发布的点评报告指出，妙可蓝多（600882SH）拟通过向内蒙蒙牛定增募资不超过30亿元，以推动其在中国奶酪市场的扩张。报告将投资评级上调为“买入”，目标价为45.65元，高于前次目标价43.16元。公司作为国产奶酪的领军者，未来成长性被看好，预计2020-2022年EPS分别为0.33元、0.83元和1.31元。

主要观点

• 蒙牛入主：蒙牛将通过定增持有妙可蓝多23.8%的股份，成为新的控股股东。此举旨在通过资源协同与优势互补，推动妙可蓝多实现高质量发展。
• 战略扩张：定增资金主要用于产能扩张及多品类布局，包括原制奶酪、再制奶酪和奶酪休闲食品，目标打造中国市场奶酪第一品牌。
• 管理团队稳定：核心管理层将在蒙牛取得控制权后36个月内继续负责公司经营，若营收增长高于行业平均，将继续保留管理职责。
• 股权激励：公司已推出股权激励方案，授予219人股票期权和限制性股票，激励对象涵盖高管及核心技术人员，业绩考核目标为2021-2023年营收40/60/80亿元，显示对未来增长的信心。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年营业收入分别为3,002亿、4,666亿和6,505亿元，归属母公司净利润分别为133.75亿、340.67亿和534.41亿元，EPS分别增长至0.33元、0.83元和1.31元。
• 估值提升：基于可比公司21年平均PE估值52x，考虑到妙可蓝多的高增长潜力，给予其21年55xPE，提升估值。

关键信息

• 定增详情：募资上限30亿元，发行价29.71元/股，完成后内蒙蒙牛持股比例由5%升至23.8%，柴秀持股比例由19.88%降至15.95%。
• 财务指标：
  • 收入增长：2020年营收预计增长72.08%，2021年预计增长55.45%，2022年预计增长39.40%。
  • 净利润增长：2020年归属母公司净利润预计增长595.53%，2021年预计增长154.71%，2022年预计增长56.87%。
  • 毛利率：从26.96%提升至43.54%，净利率从0.87%提升至8.22%。
  • 估值：2020年PE为119.87倍，2021年PE为47.06倍，2022年PE为30.00倍。
  • 资产状况：总资产预计从2020年的2,782亿元增长至2022年的4,303亿元，资产负债率预计从49.69%降至47.14%。
• 市场表现：公司2020年12月14日当前价格为39.17元，52周内股价区间为12.83-47.20元，总市值为16,033百万元。
• 风险提示：包括控制权变更的不确定性、市场竞争加剧及食品安全问题。

盈利预测与估值

财务比率分析

结论

报告认为，蒙牛入主后，妙可蓝多有望借助蒙牛的资源与经验，实现快速成长，成为中国市场奶酪第一品牌。基于公司未来增长潜力及行业估值，上调至“买入”评级，并将目标价上调至45.65元。投资者应关注公司未来业绩增长及行业竞争态势。