20181017-华泰证券-上海机场-600009.SH-3Q产量增速放缓_仍看好未来潜力_5页_933kb

上海机场（600009）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月17日，对上海机场（600009）进行投资评级分析，维持“增持”评级，当前价格为53.40元，合理价格区间为57.70~64.40元。报告分析了公司三季度的生产数据、财务预测、估值方法及风险提示等内容。

主要观点

• 三季度生产数据放缓：受民航局严格把控时刻总量及“山竹”台风等天气因素影响，公司9月起降架次同比下降0.1%，旅客吞吐量同比增长3.6%。其中，外线旅客吞吐量增速领先内线1.6个百分点。
• 国际线占比稳定：尽管产量增速放缓，但公司国际线占比保持稳定，单机收入增长稳健。
• 免税招标推动非航收入增长：公司免税招标落定，预计未来7年非航收入将持续提升，长期发展空间广阔。
• 准点率改善：因民航局加强时刻管理，各机场9月准点率同比明显改善，浦东机场、首都机场、深圳机场、白云机场准点率分别提升14.5、10.5、14.2、16.4个百分点。
• 财务预测调整：由于产量增速放缓，公司2018E/19E/20E净利润预测值分别下调2.9%、2.1%、2.3%，至42.67/52.06/52.56亿元。
• 估值方法：基于2018年PE估值倍数（26×）及自由现金流折现法，得出目标价57.70~64.40元。
• 盈利预测：公司未来三年EPS预计为2.21/2.70/2.73元，净利润持续增长。
• 财务比率表现：公司毛利率、净利率、ROE等指标持续提升，资产周转率逐步改善，资产负债率保持低位。

关键信息

3Q生产数据

• 起降架次同比下降0.1%，旅客吞吐量同比增长4.5%
• 外线旅客吞吐量增速领先内线1.5个百分点
• 三季度外线起降架次和旅客吞吐量占比分别为48%和51%

估值与目标价

• 当前价格：53.40元
• 合理价格区间：57.70~64.40元
• 2018年PE估值倍数：26×（历史10年均值为23.7×）
• 自由现金流折现法得出目标价：64.40元

经营预测

• 2018E营业收入：8,942百万元，同比增长10.91%
• 2018E归属母公司净利润：4,267百万元，同比增长15.83%
• 2018E EPS（最新摊薄）：2.21元
• 2019E EPS（最新摊薄）：2.70元
• 2020E EPS（最新摊薄）：2.73元

财务比率

• 2018E毛利率：51.81%
• 2018E净利率：47.71%
• 2018E ROE：15.09%
• 2018E PE（最新摊薄）：24.12倍
• 2018E PB（最新摊薄）：3.64倍
• 2018E EV/EBITDA：15.65倍

风险提示

• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力
• 高峰时刻增长不达预期

公司基本资料

财务预测

资产负债表

现金流量表

利润表

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
• 投资建议：增持为股价超越基准5%~20%，中性为股价相对基准波动在-5%~5%之间。

联系方式

• 沈晓峰：执业证书编号S0570516110001，电话021-28972088，邮箱shenxiaofeng@htsc.com
• 陈宇：电话021-28972065，邮箱chenyu011574@htsc.com

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