20250404-中国银河-美国3月劳动数据_偏稳定的劳动数据向美联储发出了什么信号__8页_2mb

报告摘要

美国3月劳动数据总结

核心内容

2025年4月4日，美国劳工部（BLS）公布3月劳动数据，显示新增非农就业好于预期，但失业率略有上升，薪资增速放缓。整体劳动市场仍保持相对稳定，但存在潜在下行压力。市场对美联储降息的预期与美联储当前政策方向出现背离，显示市场情绪偏向“衰退交易”，而美联储则更倾向于维持利率稳定，除非经济数据进一步恶化。

主要观点

新增非农就业好于预期：3月新增非农就业22.8万个，高于市场中位数预期的14.0万人。然而，1、2月新增就业数据被下修4.8万个，显示就业市场存在波动。
失业率略升：3月家庭失业率升至4.2%，略高于市场预期，但失业人口增长有限，劳动参与率保持稳定。
薪资增速放缓：非农时薪同比增速降至3.84%，显示薪资增长压力有所缓解。
服务行业支撑就业增长：服务业仍是就业增长的主要动力，教育和保健服务、休闲和酒店业新增岗位显著。
商品生产仍弱：商品生产新增岗位仅为1.2万个，显示其受高利率和关税冲击仍偏弱。
市场预期与美联储立场背离：CME数据显示市场预期2025年降息4次，累计100BP，而美联储当前政策偏向“按兵不动”，未有降息迹象。
美联储短期不降息：鲍威尔明确表示，当前劳动市场稳定，通胀预期回升，不支持快速降息。同时，他担忧“滞胀”风险，但认为通胀为暂时性。
关税冲击持续：中国对美商品加征34%关税对市场冲击较大，加剧了避险情绪，但已部分被市场定价。长期来看，关税可能带来“短期滞胀、长期通缩”的影响。

关键信息

劳动市场表现

非农就业：3月新增22.8万个，高于预期；1、2月累计下修4.8万个。
时薪增速：环比上升0.25%，同比增速降至3.84%，薪资增长动力减弱。
失业率：家庭失业率升至4.2%，劳动力人口保持稳定，失业人口增加3.1万人。
劳动参与率：略升至62.5%，其中55岁及以上群体参与率上升，25-54岁群体下降。
就业结构：全职就业人数环比增加45.9万人，兼职就业仅减少4.4万人，显示就业市场仍具备一定韧性。

经济与政策环境

ISM PMI：3月制造业PMI降至44.7%，非制造业降至46.2%，显示就业分项预期下滑，企业信心受挫。
挑战者裁员：显著上升，显示市场存在隐性裁员压力。
美联储立场：鲍威尔婉拒特朗普“降息”呼吁，认为当前数据不足以支持降息，仍需进一步恶化。
降息预期：市场预期年内降息4次，累计100BP，与美联储当前“按兵不动”政策方向背离。
资产市场反应：标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别下跌5.97%、5.82%和5.50%，10年期美债收益率下滑至4.006%，美元指数上行至102.853，黄金价格下跌。