20161024-兴业研究-行业和信用周报_财政部再查地方债务_涉及PPP等支出规模_12页_1mb

2016年10月24日行业和信用周报总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现小幅下滑态势，地方债发行及PPP项目管理政策成为关注重点。房地产市场降温，新能源汽车销量增长显著，但新能源电价政策对分布式光伏企业产生不利影响。信用评级方面，本周无国内主体评级调整，仅有一家国内企业获得国际评级下调。交易所回购利率回升，公司债与中短期票据利差扩大，二级市场成交情况分化。

一、市场动态

1. 信用债发行情况

• 信用债发行总量：本周信用债发行规模为1,889.70亿元，较上周小幅下滑83.50亿元。
• 城投债发行：城投债发行规模为40.00亿元，较上周下滑103.8亿元。
• 各类债券发行变动：
  • 超短融：发行量上升101亿元
  • 中票：发行量上升101.7亿元
  • 普通企业债：发行量上升138.9亿元
  • 公司债：发行量下降181.24亿元
  • 资产支持证券：发行量下降138.06亿元

2. 二级市场收益率与利差走势

• 产业债与城投债收益率：5年期AA+产业债收益率下行3.38BP至3.27%，城投债收益率下行1.38BP至3.18%。
• 利差变化：
  • 产业债与城投债利差缩小2BP至-9.17BP。
  • 信用利差略有分化，产业债利差下行1.71BP，城投债利差上行0.29BP。
  • 期限利差整体下行，5Y-1YAA+级产业债和城投债利差分别下行8.29BP和3.78BP。
  • 评级利差出现分化，AA-与AA+级产业债利差上行3BP，城投债利差下行3BP。

3. 地方债发行及定价

• 发行总量：本周地方债共计发行963.90亿元，其中置换债券占930.10亿元，新增债券为33.80亿元。
• 定价情况：
  • 公开发行债券收益率较前5日国债平均收益率上浮0-7%。
  • 内蒙古上浮比例最高，达3-7%。
  • 青岛发行定向置换债券，收益率上浮15%。
  • 公开发行债券本周发行规模为891.50亿元，上周为1,903.96亿元。

4. 交易所公司债收益率与利差

• 回购利率：交易所7天回购利率较银行间高51.43BP，差额较上周扩大15.54BP。
• 公司债与中短期票据利差：交易所5年期AA+级公司债收益率为3.37%，较同期限同评级中短期票据收益率高10.69BP，差额较上周扩大6.13BP。

二、行业与政策动态

1. 宏观政策

• 财政部发布PPP项目管理办法：进一步规范PPP项目流程，强调防范财政金融风险，杜绝PPP变相融资。
• 地方债务摸底：首次对地方政府融资平台公司、国有企业、事业单位等债务进行摸底，涉及未来财政支出责任，但不改变债务口径。

2. 房地产市场

• 市场降温：10月上半月一线及热点二线城市住宅销售价格环比下降，深圳和成都分别下降0.3%和0.1%。
• 预期走势：四季度一二线城市楼市或将呈现“量缩价稳”趋势。

3. 新能源汽车行业

• 销量增长：1-9月新能源汽车产销分别增长93.0%和100.6%，成为增速最快的子行业。
• 电价政策调整：新一轮新能源标杆电价出炉，分布式光伏补贴标准调高，但非自然人项目补贴发放程序改为按光伏电站执行，电网企业不再垫付，影响企业现金流。

4. 企业与个券动态

• 东北特钢破产重整：破产管理人主要由地方政府人员组成，引发债权人利益保障担忧。
• 云锡控股债转股：与建行签订近50亿元市场化债转股协议，有助于减轻债务压力。
• 浙江交投子公司破产：温州海运因资不抵债进入破产程序，反映部分企业财务风险上升。

三、信用评级调整

• 国内评级：本周无主体评级和债项评级调整事件。
• 国际评级：仅有一项国内主体国际评级调整，中国电力建设集团有限公司由穆迪的A3下调至Baa1，评级展望为稳定。

四、二级市场成交情况

• 总成交量：银行间市场成交5,683亿元，交易所市场成交244亿元。
• 成交分化：
  • 银行间市场除政府支持机构债成交量微升外，其他债券品种成交量均下降。
  • 交易所市场除资产支持证券成交量为0外，其他品种成交量均有所上升。

五、关键信息总结

• 政策监管加强：财政部强化对地方债务和PPP项目的管理，防范财政金融风险。
• 信用债市场波动：发行量小幅下滑，收益率下行，利差分化。
• 房地产市场降温：一线及热点二线城市房价环比下降，市场预期趋于谨慎。
• 新能源行业增长显著：销量增长超100%，但补贴政策调整可能影响企业现金流。
• 企业债务压力显现：东北特钢、温州海运等企业出现破产或债务重组迹象。
• 评级变化有限：仅有一家国内企业获得国际评级下调，国内无评级调整事件。

六、数据来源

• 数据来源：Wind、CIB Research、21世纪经济报道、国家统计局、工信部网站等。