20210719-开源证券-宏观经济专题_从债务付息_看地方财政压力_11页_831kb

地方财政债务付息压力分析总结

核心内容

本文分析了2015年至2020年间中国地方财政债务付息压力的快速上升趋势及其对财政支出和地方债扩张的影响。主要涉及以下几个方面：

• 广义财政付息规模快速增长，2015年不足5000亿元，2020年达到近1.4万亿元。
• 地方政府性基金付息增长尤为突出，占广义财政支出比重从2015年的2%提升至2020年的4%。
• 付息压力上升与地方债存量增长、隐性债务置换、专项债扩容密切相关。
• 财政收入增速逐年回落，从2017年的13.5%降至2020年的4.7%，进一步加剧债务付息压力。
• 西部和东北地区付息压力相对较大，债务率接近100%的警戒线，成为政策调整的重点区域。

主要观点

• 债务付息压力上升
  2015年至2020年间，债务付息规模年均增长超20%，占广义财政支出比重提升近2个百分点，其中地方政府性基金付息占比提升超3个百分点，成为付息压力增长的主导因素。

• 地方债增长驱动因素
  地方债存量由2015年的约12万亿元增长至2020年的25.5万亿元，是付息压力快速累积的主要推手。2015-2017年地方债置换券发行近11万亿元，使地方债存量超过国债；2018年以来专项债新券大幅扩容，叠加地方债到期续发，推动地方债持续增长。

• 地区差异显著
  东部地区付息规模居前，但付息占财政收入比重较低（2.9%）；西部和东北地区付息占财政收入比重较高（6.4%和8.4%），且付息增长较快，相对财政压力较大。黑龙江、新疆、重庆、天津等地政府性基金债务付息占收入比重超10%。

• 财政支出受限
  债务付息等刚性支出增多，制约了地方政府在其他领域的财政支出空间，特别是传统负债驱动型投资动能明显减弱，基建投资增速中枢下移。

• 监管趋严与政策调整
  2020年以来，地方政府债务监管明显加强，强调项目全生命周期管理、绩效考核和风险防控，新券额度可能逐步下降，分配更加注重项目质量与绩效。

关键信息

付息规模与结构

• 2020年广义财政付息规模为1.4万亿元，其中地方政府性基金付息规模达4037亿元，占总付息规模的29%。
• 地方政府性基金付息占支出比重从2015年的约0.5%提升至2020年的3.5%。

地区分布

• 东部地区付息规模最高（3181亿元），但相对压力较小；西部地区付息规模次之（2282亿元），但相对压力较大。
• 2020年，东部、中部、西部和东北地区付息规模较2015年分别增长15倍、12倍、11倍和12倍。

财政收入变化

• 广义财政收入增速从2017年的13.5%回落至2020年的4.7%，其中一般公共财政收入和政府性基金收入增速均显著下滑。
• 2020年一般公共财政收入下降3.9%，为近年来首次负增长。

政策与监管

• 地方债监管逐步完善，包括项目审核、信息披露、绩效考核、债务偿付等环节。
• 2020年1月起，新增专项债券需使用信息披露模板，强化全过程监控。
• 2021年4月，预算管理制度改革进一步深化，要求所有预算支出以项目形式入库，实施全生命周期管理。
• 2021年6月，专项债券项目资金绩效管理进一步细化，强调绩效评估和问责机制。

风险提示

• 债务监管趋严，可能导致地方债发行和使用受限。
• 数据统计可能存在偏差，影响分析准确性。

结论

地方财政债务付息压力快速上升，成为制约财政支出腾挪空间和地方债扩张的重要因素。未来，随着政策“调结构”和“防风险”的推进，地方债增长可能逐步放缓，新券额度或下降，地方债分配将更加注重项目质量与绩效。西部和东北地区因前期债务置换规模较大及财政收入增速放缓，面临更大的债务平衡挑战。

附录

• 图表目录

  • 图1：广义财政付息压力快速上升
  • 图2：2016年至2020年债务付息增长居前
  • 图3：地方政府债务付息规模占全部的比重近60%
  • 图4：一般财政和政府性基金付息压力均持续抬升
  • 图5：地方政府性基金付息规模增长快于一般财政
  • 图6：地方政府性基金付息压力大于一般财政
  • 图7：东部付息规模居前，东北付息压力相对较大
  • 图8：西部和东北付息压力增长较快
  • 图9：西部政府性基付息压力居前
  • 图10：部分省市政府性基金付息压力较为突出
  • 图11：近年来，地方债存量规模已超过国债
  • 图12：前期置换债大规模发行、近年来专项债新券增多
  • 图13：近年来，广义财政收入增速持续回落
  • 图14：一般公共财政收入和政府性基金收入增速均回落
  • 图15：各地区债务持续累积，西部和东北债务置换较大
  • 图16：西部广义财政收入逐步回落，东北地区持续低迷
  • 图17：地方政府杠杆抬升，而基建投资增速中枢下移
  • 图18：教育、社会保障、城乡社区等刚性支出占比抬升
  • 图19：地方政府债务率持续抬升、接近100%的警戒线
  • 图20：相较新券，再融资券更多向西部和东北地区倾斜

• 表1：地方政府债务相关监管措施

  时间	事件	主要内容
  2020年1月	《关于启用地方政府新增专项债券项目信息披露模板的通知》	新增专项债券需披露项目核心信息，包括融资结构、预期收益、覆盖倍数等
  2020年8月	《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》	实行穿透式监控，强化问责机制，确保项目质量与资金使用效益
  2021年2月	《地方政府债券信息公开平台管理办法》	地方财政部门需及时公开债务限额、余额、发行、还本付息等信息
  2021年4月	《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》	实施项目全生命周期管理，强化预算约束与财政风险防控
  2021年6月	《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》	实行全生命周期绩效管理，强化绩效评估与问责机制

风险提示

• 债务监管趋严，可能导致地方债发行和使用受限。
• 数据统计过程中可能存在偏差，影响分析的准确性。

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