20170825-中债资信-地方政府及城投行业_发改委规范企业债发行_财政部隐性松绑PPP支出上限_11页_1mb

中债监测周报总结：地方政府及城投行业（2017年第32期）

核心内容

2017年第32期中债监测周报主要聚焦于发改委规范企业债发行和财政部隐性松绑PPP支出上限两大政策动向，同时对上周城投企业公告和地方政府及城投债券发行情况进行了详尽分析。报告指出，监管政策的调整将对城投行业和地方政府债务管理产生深远影响。

主要观点

1. 发改委规范企业债发行

• 防范风险：发改委发布通知，要求防范企业债领域的地方政府债务风险，严禁以违法违规方式新增地方政府债务。
• 加强监管：加强事中事后监管，动态跟踪募集资金使用情况，及时纠正不合规行为。
• 服务实体经济：鼓励符合条件的企业发行债券，支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等重点项目建设，推动城投企业转型。

2. 财政部松绑PPP支出上限

• 隐性松绑：财政部指出，PPP项目支出上限仅针对从一般公共预算安排的支出，不包括政府性基金收入及土地、无形资产投入。
• 促进落地：拓宽PPP项目资金来源，预计未来PPP项目落地速度将加快。
• 规范操作：强调需规范PPP项目操作，防止“明股实债”等行为，实现政府信用与社会资本有效隔离。

关键信息

上周城投企业公告

• 张江集团：2017年1-7月新增借款44.65亿元，占2016年末净资产25.20%，债务增长过快可能增加偿付压力。
• 空港新城：新增借款19.70亿元，占2016年末净资产40.02%，债务增长过快可能弱化偿债指标。

上周地方政府及城投债券发行情况

• 地方政府债：

  • 发行规模：累计发行1,102.76亿元，其中海南省发行20亿元收费公路专项债。
  • 发行利率：公开发行利率较招标下限上浮约38个BP，定向发行利率较国债收益率上浮约56个BP。
  • 主要发行省份：湖北、陕西、广东、海南、广西。
  • 置换债券：湖北发行210.64亿元置换债券（含专项债券39.28亿元），陕西发行74亿元置换债券（含专项债券27亿元）。

• 城投债：

  • 发行规模：总计632.60亿元，环比增长39.28%。
  • 发行结构：
    • 主体级别：以AA及AA+为主，占比分别为44%和36%。
    • 行政级别：市本级和省本级占比49%和9%，园区城投占比18%，显著提升。
    • 债券类型：中期票据和企业债占比较大，分别为26%和18%。
    • 期限分布：以5~7年期为主，占比达58%，较前一周下降。
  • 发行利率：
    • AAA城投债期限加权平均利差为27.64BP，较前一周上浮26.88BP。
    • AA+城投债期限加权平均利差为103.14BP，较前一周上浮39.90BP。
    • AA城投债期限加权平均利差为117.61BP，较前一周上浮32.86BP。
  • 高利差债券：
    • “17绵阳投资MTN001”、“17遵经开项目债”、“17渌湘集团债”等发行利差较高，分别达184.27BP、195.58BP、193.35BP。

本周地方政府及城投债券发行预告

• 地方政府债：

  • 发行主体：黑龙江省和内蒙古自治区。
  • 发行规模：合计329.39亿元。
  • 黑龙江省：全部为新增债券，发行规模190.56亿元（含15亿元专项债）。
  • 内蒙古自治区：全部为置换债券，发行规模43.39亿元一般债和95.43亿元专项债。

• 城投债：

  • 发行规模：合计326.20亿元。
  • 主要发行主体：包括江苏交通控股有限公司、武汉地铁集团有限公司、苏州工业园区股份有限公司等。
  • 发行期限：以5年期和7年期为主。
  • 发行主体级别：以AA及AA+为主，部分AA-主体也参与发行。

债券发行趋势

• 城投债发行速度加快：环比增长39.28%，表明市场对城投债券需求增加。
• 利率上浮：不同级别城投债利差上浮，显示市场对风险的溢价增加。
• 期限分布变化：5~7年期占比下降，可能反映市场对中短期债券偏好上升。

中债资信研究成果

• 近期研究：包括《2015年全国城投债券发行分析》、《关于规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》点评、《地方债发行新纪元》系列报告等。
• 研究团队：由吴冬雯、陈航、苏锦河、付媛等专家组成，提供专业信用评级服务。

总结

本周地方政府及城投行业在政策监管与市场融资方面均有所进展。发改委和财政部的政策调整旨在规范市场、防范风险，并推动城投企业向更健康的业务模式转型。同时，地方政府和城投企业债券发行规模增长，反映出市场对基础设施建设的持续需求，但需警惕债务增长带来的偿付压力。