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纸浆周报总结（2023/3/17）

核心内容概述

本报告分析了2023年3月17日纸浆市场的供需、库存、价格及宏观环境等关键因素，指出当前纸浆市场处于探底阶段，基本面边际改善，但存在超跌风险。同时，对国内和国际市场的供应、需求、库存及价差变化进行了详细分析，为投资者提供参考。

主要观点

供应与需求分析

全球纸浆供应变动

• 2023年1月全球纸浆发运量402万吨，同比-4%，环比-3%。
• 针叶浆发运量同比+6%，环比-3%。
• 阔叶浆发运量同比-9%，环比-19%。
• 全球针阔叶浆发运量整体偏低，且环比同时走弱，显示全球纸浆贸易需求偏弱。

供应变动细节

• APRIL位于印尼的Kerinci工厂将减产20万吨，1-4月各类浆线将轮停检修。
• 加拿大West Fraser因木片供应问题计划停止Cariboo纸浆厂业务，从4月中旬开始为期一个月，第三季度再停产一个月。
• Mercer月亮浆厂停产计划延后且缩短时间，原计划3月7日开始停工三周，现改至3月18-28日。
• Suzano称在南美不再宣布其他计划外新项目。
• UPM乌拉圭阔叶浆项目测试工作有序进行，预计3月进入投产试运行阶段，年产能210万吨。

库存情况

• 2023年1月全球纸浆库存压力上升，漂针浆和漂阔浆库存环比+11%，同比+3%和+21%。
• 欧洲木浆库存：供应方累库明显，需求方库存正常，库存压力上升。
• 国内纸浆港库截至3月16日为189万吨，去库速度明显提升，环比-3.7%，同比+19.5%。
• 针叶浆港库+仓单环比-1.49%，同比-18%；阔叶浆港存环比-4%，同比+29%。

国内进口情况

• 2023年1-2月我国纸浆进口量550.9万吨，同比+4.7%，进口额同比+28.5%。
• 智利漂针浆出口中国8.75万吨，环比-20.9%，同比+33.5%。
• 漂阔浆出口中国3.38万吨，环比-33.6%，同比-27.6%。
• 加拿大漂针浆出口中国13.68万吨，环比-1.9%，同比+12.2%。

国内需求分析

• 2023年12月机制纸及纸板产量1203万吨，连续两个月上涨，全年累计产量1.16亿吨，累计同比+0.78%，处于历史高位。
• 2023年3月16日，四类成品纸周产量总计78.27万吨，环比-0.65%，同比+14.82%，总产量略有减少但仍维持高位。
• 白卡纸周产量22.8万吨，环比-3.8%；生活用纸周产量26.16万吨，环比+0.31%；双胶纸周产量20.1万吨，环比+1.52%；铜版纸周产量9.21万吨，环比基本持平。
• 成品纸开工分化，白卡开工率下降，双胶、铜版、生活纸开工率基本稳定。

价差与持仓分析

• 针叶浆进口利润降至-769元/吨，阔叶浆进口利润降至-987元/吨，进口利润进一步倒挂。
• 国内针阔价差维持在1100元/吨，国外针阔价差维持在100美元/吨，相对稳定。
• 59反套结构相对稳定，仓单略增，显示市场参与者对远月合约的看涨情绪。

宏观环境分析

• 海外宏观风险：海外银行暴雷，全球流动性紧缺问题显现，宏观风险及衰退预期加剧。
• 国内宏观环境：国内经济复苏节奏加快，PMI数据超预期，CPI回落至1%，通胀保持低位。
• 两会目标：设定今年5%的GDP目标偏中性，或对消费市场形成一定提振。

结论与展望

• 纸浆市场目前处于探底阶段，基本面边际改善，但现货价格下跌导致估值偏低，存在超跌风险。
• 后期需关注港库去库速度及主力合约的基差交割风险。
• 随着国外阔叶浆新增产能投产，针阔价差或进一步拉大。
• 国内需求仍处高位，但白卡纸开工率下降，需关注其对整体需求的影响。