20260111-国泰期货-纸浆周度报告_32页_2mb

国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告总结

核心内容概览

本报告为2026年1月11日发布的国泰君安期货能源化工纸浆周度报告，涵盖了行业资讯、行情走势、基本面数据、需求分析及市场观点总结等内容，旨在为专业投资者提供纸浆市场的分析与建议。

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主要观点总结

1. 港口库存情况

• 常熟港：截至2026年1月8日，库存52.5万吨，环比下降4.2%，呈现去库走势。
• 青岛港：库存134.2万吨，环比上涨0.2%，呈现累库趋势。
• 高栏港：库存4.1万吨，环比上涨95.2%，呈现显著累库趋势。
• 国内主流港口样本库存：总计200.7万吨，环比上涨0.5%，整体库存处于年内中位水平，且继续呈现累库走势。
• 保定库：因内部原因暂未公布数据，本期样本剔除保定库。

2. 行情走势

• 纸浆主力合约价格：涨后回落，下游纸厂补库意向欠佳，市场购销清淡。
• 基差情况：
  • 银星：基差为50元/吨，环比扩大4元/吨。
  • 俄针：基差为-150元/吨，环比扩大-13.64%。
  • 银星-俄针：基差为200元/吨，环比扩大0.00%。
• 月差情况：
  • 01-03月差：-36元/吨，环比上涨10%。
  • 03-05月差：-34元/吨，环比下降6.25%。

3. 价格与进口利润

• 针阔叶价差：
  • 银星-金鱼：价差850元/吨，环比收窄5.56%。
  • 俄针-金鱼：价差650元/吨，环比收窄7.14%。
• 进口利润：
  • 针叶浆进口利润（银星）：-106.37元/吨，环比下降167.39%。
  • 阔叶浆进口利润（明星）：-5.43元/吨，环比下降105.86%。

4. 供给端分析

• 木片价格：华东地区纸企木片采购价整体稳定。
• 国产浆：本期国产阔叶浆、化机浆价格上涨，化机浆供应量增加。
• 海外出口：
  • 10月：W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，但发运量下降，库存天数回升至同比高位。
  • 11月：四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比增加较多；智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位。
  • 12月：巴西阔叶浆出口中国数量环比增加较多。
• 纸浆进口量：
  • 11月：中国纸浆进口增加，针叶浆环比上涨4.93%，阔叶浆环比大增33.85%。

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需求端分析

1. 双胶纸

• 价格：本周价格平稳，市场观望情绪较浓。
• 毛利：生产毛利下降，下游纸厂跟进心态谨慎。
• 库存：生产企业库存小幅上涨，商业库存维持高位。
• 产能利用率：维持在正常水平，未见明显提升。

2. 铜版纸

• 价格：本期价格窄幅整理，市场整体交投活跃度变化不大。
• 毛利：生产毛利大幅下降，下游消费未见明显起色。
• 库存：厂内库存及商业库存维持高位，市场供应宽松。

3. 白卡纸

• 价格：本期价格小幅上涨，大厂保持涨价态度。
• 毛利：生产毛利下降，中小纸厂产销压力增加。
• 库存：厂内库存及商业库存维持高位，行业整体开工率小幅升高。

4. 生活用纸

• 价格：市场震荡上行，终端需求未见大幅改善，刚需采购为主。
• 成本支撑：阔叶浆价格小幅上探，延续坚挺走势，对生活用纸成本面支撑略强。
• 开工率：小幅升高，产量稳定。

5. 终端需求

• 11月：书报杂志、中西药品零售额环比增加较多；化妆品零售额环比下降较多；餐饮收入环比增加较多。

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市场观点

1. 本周市场展望

• 趋势：纸浆市场整体处于高位震荡整理状态。
• 供需基本面：虽然港口库存开始累积，但未引发下游大量采购，市场普遍处于观望状态。
• 价格驱动：现货山东地区针叶浆主流品牌价格跟随上调，而阔叶浆市场在货源紧俏和进口成本高企的支撑下延续高位，但高价实单成交一般。
• 预期：预计市场将维持高位震荡调整，建议关注期货资金动向的持续性、阔叶浆高价位货源的实际消化情况，以及下游纸厂春节前的备货需求是否启动。

2. 交易策略

• 单边策略：建议观望或逢低试多。
• 跨期策略：建议观望。
• 跨品种策略：建议观察。

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风险提示

• 宏观风险：外围事件冲击可能影响市场走势。
• 行业风险：供需基本面未随价格出现实质改善，下游采购仍以刚需为主。

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估值与数据来源

• 基差：银星基差为50元/吨，俄针基差为-150元/吨，银星-俄针基差为200元/吨。
• 数据来源：同花顺iFinD、隆众化工、钢联、卓创、Fastmarkets、中国海关总署、国家统计局等。

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分析师声明

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