江苏信用债深度挖掘系列之六：连云港城投平台深度解读-20210526-国海证券-25页_1mb

连云港城投平台深度解读总结

核心内容

连云港作为江苏省东北部的重要城市，具有显著的港口优势和交通区位优势，是陆上丝绸之路与海上丝绸之路的交汇点。近年来，连云港经济总量和财政实力稳步提升，但整体仍处于省内中下游水平。连云港市及下辖区县的城投平台数量较多，其中市本级城投平台占比较高，主体评级以AA+和AA为主。投资连云港城投平台可从专项债承接情况和性价比策略两个方向入手。

主要观点

• 经济概况：连云港经济总量相对较低，但固定资产投资增速较快，尤其是高新技术产业表现突出。港口吞吐量持续增长，是其重要经济支撑。
• 财政概况：连云港市财政自给率相对较低，但税收收入占比高，经济财政实力较强。下辖区县财政自给率分化明显，部分区域如高新区和经开区财政自给率较高。
• 债务概况：连云港市地方政府债务余额相对较低，但广义债务率较高，尤其在经开区、海州区等区域，债务负担较重。部分区县广义债务率处于可控范围。
• 城投平台概况：连云港市本级及区县共有28家城投平台，其中市本级平台占比较大，主体评级以AA+和AA为主。部分平台如连云城建、连云交通和苏海投资具备较强的融资能力和政府支持。
• 投资策略：建议关注专项债承接能力强的城投平台及具有较高收益/风险比的平台，如苏海投资、瀛洲发展和方洋集团。

关键信息

1. 连云港经济、财政和债务概况

• 经济：

  • 2019年连云港市实现GDP 3139.3亿元，增速放缓。
  • 主要产业包括化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、医药制造业等。
  • 固定资产投资同比增长6.8%，高于全省平均水平，其中高新技术产业增速较快。

• 财政：

  • 2019年连云港市一般公共预算收入242.4亿元，税收收入占比78.9%。
  • 一般公共预算支出465.9亿元，财政自给率52.0%，处于省内第10位。
  • 下辖区县中，经开区和海州区财政实力较强，税收收入占比高。

• 债务：

  • 2019年地方政府债务余额530.7亿元，增速较快。
  • 广义债务率相对较高，但总体仍低于省内其他城市。
  • 城投债余额504.7亿元，广义债务规模（含城投有息债务）2204.4亿元，处于省内中下游水平。

2. 连云港下辖区县经济、财政和债务概况

• 经济：

  • 赣榆区GDP最高，东海县和海州区次之。
  • 固定资产投资中，经开区和海州区表现突出。

• 财政：

  • 经济区和海州区一般公共预算收入较高，税收收入占比高。
  • 高新区、经开区和连云区财政自给率较高，灌南县、赣榆区、灌云县和东海县相对较低。

• 债务：

  • 灌南县和东海县地方政府债务余额最高，赣榆区和灌云县次之。
  • 下辖区县中，灌南县和灌云县负债率较高，高新区负债率最低。

3. 连云港城投平台概况

• 市本级城投平台：

  • 共6家，主体评级集中于AA+和AA。
  • 连云城建是核心平台，承担多项基础设施建设任务。
  • 连云发展负责连云新城建设，涉足地产、交通、金融等领域。
  • 金海投资是连云发展的全资子公司，主要负责金融、基建和地产开发。
  • 市政公用负责主城区及新城区的基建和土地整理，对外担保余额较高。
  • 连云交通负责重点交通基础设施建设，对外担保规模适中。
  • 连云房政置业对外担保余额较高，但未披露主体评级。

• 区县级城投平台：

  • 经济区和海州区各2家，主体评级为AA+。
  • 赣榆区2家，主体评级为AA。
  • 灌南县1家，主体评级为AA。
  • 灌云县3家，主体评级为AA或AA-。
  • 连云区1家，主体评级为AA。
  • 徐圩新区1家，主体评级为AA。

4. 投资策略

• 专项债承接情况：

  • 2020年连云港市共有4家平台承接专项债项目，包括连云城建、连云交通、瀛洲发展和苏海投资。
  • 接受专项债的平台现金流相对稳健，可优先关注。

• 性价比策略：

  • 基于信用评分模型，评估城投平台的风险与收益。
  • 单位风险溢价最高的平台包括瀛洲发展、苏海投资和方洋集团。
  • 建议关注苏海投资，因其经济财政实力较强，广义债务率处于中游水平。

风险提示

• 企业经营风险：连云港部分城投平台面临较大的筹资压力和对外担保余额较高，需关注其经营能力和债务可持续性。

结论

连云港城投平台具备一定的投资潜力，但需谨慎评估其财政状况和债务风险。建议投资者重点关注专项债承接能力强和性价比高的平台，如连云城建、苏海投资和瀛洲发展，同时注意区域经济和财政的可持续性。