20211129-天风期货-油脂周报_季节性产量向好_原油下跌_油脂走势何去何从__18页_2mb

油脂市场周报总结（2021年11月29日）

核心内容概述

本报告分析了2021年11月29日油脂市场的主要动态，重点聚焦棕榈油、豆系产品及国内供需变化。报告指出，短期油脂市场面临高位风险，而长期则需关注全球需求变化与天气对产量的影响。

主要观点

棕榈油市场

• 短期走势：棕榈油价格受新毒株Omicron影响，国际原油价格下跌，同时马来季节性减产预期减弱，导致高位风险增加。
• 产量与库存：11月马来棕榈油产量环比减少1.5%，但未出现明显季节性减产。出口量环比增长9%，期末库存环比下滑2%，库存去化速度放缓，可能提前迎来库存拐点。
• 国内进口：中国棕榈油进口量虽环比下滑，但同比仍保持增长，进口利润受内外盘价格波动影响，短期抑制买船活动。

豆系市场

• 巴西大豆：播种进度基本完成，产量预期上调，天气良好，有望实现丰产。
• 阿根廷大豆：播种进度落后于去年同期，降水不佳，预计产量将受到拉尼娜现象影响，减产风险较大。
• 国内大豆：压榨量回升至高位，进口榨利良好，预计国内豆油与豆粕供给将增加，形成“油强粕弱”格局。

关键信息

需求端

• 全球需求：新一轮疫情对油脂需求端影响不宜过分悲观。
• 政策影响：欧盟长期生柴政策将减少对PME的需求；美国可再生能源政策预计下调2021年掺混义务，上调2022年掺混义务。
• 国内需求：食品工业逐步接受高油脂价格，对国内油脂市场形成一定支撑。

供应端

• 马来供应：产量不及预期，但出口量回升，库存去化速度放缓。
• 印尼供应：受前期劳工短缺影响，产量不佳，但未来有望恢复。
• 阿根廷供应：播种进度落后，降水不佳，拉尼娜现象可能加剧减产风险。
• 巴西供应：播种完成，产量预期上调，天气良好有助于产量实现。

策略建议

• 短期策略：谨防棕榈油价格高位风险，关注马来期末库存、巴西产量、原油走势及印尼产量恢复情况。
• 长期策略：需持续跟踪全球供需变化，尤其是拉尼娜现象对阿根廷产量的影响，以及美国政策对PME需求的潜在变化。

重要关注点

• 短期：马来劳动力恢复、11月期末库存、巴西产量、原油走势。
• 长期：全球需求变化、天气对产量的影响、美国政策调整。

数据来源与图表说明

• 数据来源包括MPOB、SPPOMA、Gapki、Conab、布宜诺斯艾利斯谷物交易所、中国海关、农产品网等。
• 图表涵盖马来月度棕榈油产量与出口量、印尼月度棕榈油产量与库存、巴西大豆播种面积与产量、阿根廷大豆播种进度、国内大豆压榨量与库存等关键指标。

风险提示

• 本报告基于公开资料及研究推测，不构成任何投资建议。
• 市场信息可能发生变化，需持续关注最新动态。

结论

当前油脂市场在短期面临高位风险，主要受原油价格波动及马来产量不及预期影响。长期来看，需关注全球需求变化、天气对产量的影响及政策调整，特别是阿根廷和巴西的产量变化将对市场格局产生重要影响。国内豆油市场在供给增加与库存修复后，价格走势可能趋于走弱。