20210711-中财期货-油脂周报_马来产量不及预期_6页_1mb

马来产量不及预期总结

核心内容

本周棕榈油市场因马来西亚产量不及预期而出现波动，导致油脂价格大涨。市场预期6月马来棕榈油产量将从6月1-20日的增长10%以上迅速萎缩至与上月持平，主要原因是疫情引发的劳动力短缺问题。与此同时，国内菜油库存维持在40万吨级别，消费疲软，终端走货不畅，油厂有部分催提。菜油价格更多依赖于美国豁免决定及USDA与加拿大统计局报告的指引。

主要观点

• 马来产量预期下调：由于疫情导致劳动力短缺，马来棕榈油产量增长趋势被抑制，预计6月产量仅与上月持平，低于市场预期。
• 油脂市场震荡：本周油脂市场整体处于等待报告的震荡状态，菜油价格受国内外供需及报告指引影响较大。
• 低库存与紧平衡：菜油市场处于低库存与紧平衡状态，市场对库存维持的关注度较高。
• 操作建议：建议单边做多Y09合约，基于豆粕需求不及预期，油脂需求旺盛，库存持续偏紧的逻辑。

关键信息

国外基本面分析

• 马来西亚棕榈油产量：MPOA预计6月马来棕榈油产量为159万吨，环比增长1.64%。但考虑到疫情因素，预计全月产量将不及预期。
• 印尼棕榈油产量：印尼2020/21年度棕榈油产量预计为4,730万吨，较上次预估增加1%。
• NOPA压榨数据：5月共压榨大豆1.63521亿蒲式耳，高于4月的1.60310亿蒲式耳。5月豆油库存为16.71亿磅，环比减少。
• 海外葵油市场：印度进口利润刺激买船需求，导致葵油价格小幅反弹。

国内供需情况

• 豆油库存：国内豆油商业库存持续偏紧，价格走势受国内外供需及报告影响。
• 菜油库存：国内菜油库存维持在40万吨级别，消费疲软，终端走货不畅。
• 油脂价差与基差：菜油91价差在250-350范围震荡，基差小幅下跌，市场预期后期将维持反套思路。
• 棕榈油库存：国内棕榈油库存变化较小，但需关注后续出口与消费情况。

市场回顾

• 图表1：菜油91价差：价格在250-350范围内震荡。
• 图表3：豆油91价差：价格走势受国内外供需及报告影响。
• 图表2：华南棕榈油基差：基差小幅下跌。
• 图表4：棕榈油91价差：价格走势受供需及报告指引影响。
• 图表5：豆油粕比（05）：价格走势受供需及报告影响。
• 图表6：豆油粕比（09）：价格走势受供需及报告影响。

风险因素

1. 豆油需求不及预期：若需求不如预期，可能影响油脂价格走势。
2. 马来西亚棕榈油出口不及预期：出口不及预期可能导致库存压力增加，影响价格。

投资建议

• 单边做多Y09合约：基于豆粕需求不及预期，油脂需求旺盛，库存持续偏紧的逻辑。

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