20220902-建信期货-油脂月度报告_季节性增产期_价格低位震荡_11页_2mb

农产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队发布，重点分析了全球及国内油脂市场的供需状况、价格走势以及影响因素。团队成员包括余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然，联系方式和期货从业资格号已列出。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 8月份油脂期货中，2209合约表现最为亮眼，远月合约走势较为温和。
• 9月合约以交割逻辑为主，面临减仓和移仓问题，价格波动较大。
• 菜油09合约因供应紧张表现强势，期现回归走势明显。
• 豆油和棕榈油在低库存和高基差支撑下，也向现货靠拢。
• 9月合约价差扩大，豆棕2209价差表现突出。
• 2301合约走势与7月相反，期价先回落再走强，受近月合约影响较大。

二、核心因素分析

2.1 宏观因素弱化但并未退出

• 地缘政治、流动性收缩、经济下行和美联储加息等宏观因素持续影响市场。
• 8月商品总体反弹，但宏观因素仍对油脂价格走势有潜在影响。
• 美联储加息预期和经济衰退担忧压制市场情绪，投机资金抛售加剧价格波动。

2.2 印尼棕榈油政策是双刃剑

• 印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国，政策变化频繁。
• 7月中旬出口费减免，延长至10月31日，刺激出口，降低报价。
• 9月1-15日参考价上调，出口税提高，间接增加消费国进口成本。
• 印尼库存仍处于较高水平（6月底为668万吨），预计到10月底才能缓解。
• 印尼政策变动可能对价格产生利多或利空影响，需密切关注。

2.3 未来产量是最核心变量

• 马来西亚7月产量为157.36万吨，为今年最高，但仍是近十年第三低产量。
• 产量恢复受制于劳动力短缺和化肥投入不足，预计8-10月产量增长有限。
• 马来西亚库存上涨，出口增幅有限，未来库存压力仍存。
• 印尼和马来西亚产量恢复，但若印尼出口不超预期，棕榈油价格难有持续反弹。

2.4 美豆产量之争进入关键期

• 美国大豆产量预计为45.35亿蒲，略高于农业部预测。
• 大豆优良率稳定，但部分州份产量下降，整体单产略低于预期。
• 巴西陈豆库存减少，提振美豆出口需求，新季产量成为关注焦点。
• 中国等买家转向美国，美豆出口预期强劲。

2.5 国内油脂库存低位

• 国内豆油库存66.89万吨，同比下降34.8%；棕榈油库存24.92万吨，同比下降41.9%；菜油库存15.63万吨，同比下降70.6%。
• 国内三大油脂总库存107.43万吨，同比下降45.5%，支撑基差高位。
• 棕榈油进口成本高企，但船期逐渐到港，现货基差偏弱。
• 加拿大菜油供应紧张，国内进口减少，但新季恢复预期增强，后期基差可能走弱。
• 大豆开机率低，下游补货，豆油持续去库。

三、总结及投资建议

• 棕榈油作为核心油脂，季节性增产相对确定，但印尼库存危机预计持续至10月底。
• 马来西亚出口受印尼挤压，库存可能继续上升。
• 宏观因素虽有所弱化，但仍是影响价格的重要变量。
• 国内油脂库存低位支撑基差，预计油脂维持震荡走势。
• 建议投资者关注印尼政策变化、美豆产量、马来西亚出口以及国内库存动态。

关键数据图表

• 图1：棕榈油2301合约日K线走势图
• 图2：印尼棕榈油产量
• 图3：印尼棕榈油库存
• 图4：印尼棕榈油出口
• 图5：豆油-棕榈油FOB价格
• 图6：马来西亚棕榈油月度产量
• 图7：马来西亚棕榈油月度出口
• 图8：马来西亚棕榈油月度进口
• 图9：马来西亚棕榈油月度库存
• 图10：美国大豆优良率
• 图11：美国天气干旱指数
• 图12：国内棕榈油港口库存
• 图13：国内豆油商业库存
• 图14：菜油库存
• 图15：豆棕菜总库存

建信期货研究发展部

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