20130901-兴业证券-行业盈利能力保持优异_28页_877kb

家电行业2013年半年报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2013年上半年家电行业收入与净利率均保持增长，盈利能力达到新高。
• 子行业差异：各子行业表现不一，空调行业（白电）表现最佳，小家电行业盈利改善，厨卫电器行业增长较快但盈利能力承压，黑电行业收入增长但盈利弱化。
• 投资建议：推荐格力电器、美的电器，看好厨卫细分领域龙头老板电器。
• 投资风险：行业销量大幅下降和竞争加剧是主要风险。

主要观点

家电行业整体

• 收入增速环比改善：2013年上半年家电行业营收同比增长17.42%，净利增长29.85%。
• 净利率创新高：2013年第二季度净利率达到5.90%，为近阶段历史新高。
• 有息负债率平稳：有息负债率维持在30%左右，短期偿债能力稳定。
• 经营现金流改善：2013年上半年经营性现金流继续同比增加。

白电行业

• 收入增长动力不足：上半年营收增长13.60%，净利增长31.62%。
• 毛利率高位回落，净利率提升：毛利率由22.76%降至24.79%，但净利率提升至7.50%。
• 费用率变化：销售费用率上升，管理费用率略有增加，财务费用率小幅上升。
• 周转期指标改善：存货周转期减少，整体营运能力趋于改善。

黑电行业

• 收入较快增长：上半年营收增长26.17%，净利增长56.40%。
• 毛利率提升，净利率弱化：毛利率同比提高0.68个百分点，但净利率环比下降。
• 费用率波动：销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 周转期指标基本平稳：尽管营收增长，但营运能力未明显改善。

厨卫电器行业

• 收入较快增长：上半年营收增长36.18%，净利增长27.34%。
• 盈利能力承压：净利率下降0.78个百分点，毛利率也有所下滑。
• 资金充裕，营运能力平稳：资产负债率下降，周转期指标整体平稳。
• 经营现金流改善：上半年经营性现金流继续增加。

小家电行业

• 收入恢复增长：上半年营收增长13.88%，净利增长14.97%。
• 盈利能力环比改善：净利率由7.37%提升至7.61%，毛利率略有下降。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率均下降，财务费用率略有上升。
• 经营现金流良好：上半年经营性现金流仍保持较好表现。

关键信息

收入与净利率

• 家电行业上半年营收2984.27亿元，同比增长17.42%；净利141.20亿元，同比增长29.85%。
• 白电行业上半年营收1725.08亿元，同比增长13.60%；净利102.84亿元，同比增长31.62%。
• 黑电行业上半年营收932.35亿元，同比增长26.17%；净利19.60亿元，同比增长56.40%。
• 厨卫电器行业上半年营收49.60亿元，同比增长36.18%；净利4.25亿元，同比增长27.34%。
• 小家电行业上半年营收94.03亿元，同比增长13.88%；净利6.40亿元，同比增长14.97%。

盈利能力

• 家电行业净利率达到5.36%，同比提升0.56个百分点。
• 白电行业净利率达到7.50%，为近阶段历史新高。
• 厨卫电器行业净利率8.52%，同比下降0.78个百分点。
• 小家电行业净利率7.61%，同比提升0.25个百分点。

费用率

• 家电行业销售费用率11.49%，同比上升0.79个百分点。
• 白电行业销售费用率12.76%，同比上升1.10个百分点。
• 黑电行业销售费用率9.20%，同比下降0.21个百分点。
• 厨卫电器行业销售费用率19.34%，同比下降0.74个百分点。
• 小家电行业销售费用率13.05%，同比下降0.55个百分点。

营运能力

• 家电行业存货周转期同比减少2.65天，应收账款周转期稳定。
• 白电行业存货周转期下降6.11天，应收账款周转期小幅下降。
• 黑电行业存货周转期延长，但整体营运能力基本平稳。
• 厨卫电器行业经营周转期指标维持平稳。
• 小家电行业经营周转期指标改善。

投资建议

• 推荐格力电器、美的电器，因盈利能力最优。
• 没有明确推荐其他子行业，但看好厨卫细分领域龙头老板电器。

结论

2013年上半年家电行业整体表现稳健，盈利能力显著提升。各子行业表现差异明显，白电和小家电盈利能力改善，黑电和厨卫电器收入增长但盈利承压。在行业集中度提升和成本红利持续的背景下，行业整体呈现向好趋势，但需关注销量下滑和竞争加剧的风险。