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宏观扰动有望逐步钝化，看好Q1游戏业绩线传媒互联网周观察（260406- 260410）总结

核心内容

本周（4月6日-4月10日）传媒互联网板块整体表现强劲，传媒（申万）指数上涨6.3%，跑赢上证指数3.6%，在28个一级行业中排名第五。成交额环比增长，占万得全A比例提升至2.5%。板块整体呈现反弹态势，主要得益于宏观政治不确定性逐步明朗、大盘企稳，以及筹码逐步出清。

主要观点

1. 游戏板块：高景气+产品催化+低估值，继续看好

• 游戏板块在Q1表现出高景气，多个产品发布带来市场情绪催化。
• 巨人网络Q1业绩超预期，有望进一步驱动板块情绪，业绩期可能实现超额收益。
• 推荐关注：巨人网络、世纪华通（流水持续新高+Q1高增速+休闲游戏预期差）、三七互娱（LA进入模拟经营-SLG转化验证期）、完美世界（异环定档423）。
• 关注：恺英网络（天下归心16日上线）、神州泰岳。

2. AI板块：中国AI调用量持续领先，技术突破显著

• 中国AI周调用量连续5周超过美国，4月初当周全球AI大模型总调用量达27万亿Token，同比增长18.9%。
• 中国模型调用量12.96万亿，同比增长31.5%；美国3.03万亿，同比增长0.8%。
• 建议关注：智谱、Minimax、阿里巴巴、顺网科技、上海电影、奥飞娱乐、阅文集团、欢瑞世纪、中文在线、快手、阜博集团等。
• 关键技术进展：
  • 字节跳动推出扣子2.5，开启Agent World生态。
  • 智谱开源GLM-5.1模型，性能全球前三。
  • 字节跳动推出Octo工具，支持多模态创作。
  • 阿里巴巴调整AI组织架构，成立技术委员会。
  • 腾讯推出QBotClaw浏览器，支持AI调用。
  • MiniMax推出MMX-CLI工具，优化Agent操作。
  • 字节跳动发布Seeduplex全双工语音大模型。
  • Meta发布MuseSpark多模态大模型。

3. IP板块：AI化+实体化赋能IP产业

• IP产业在震荡中向上，AI和实体化长期提升IP生命周期。
• 大麦娱乐旗下Chiikawa杭州旗舰店将于4月26日开业，预计将带动IP热度。
• 建议持续关注：泡泡玛特、阅文集团、中文在线、奥飞娱乐、上海电影、广博股份、布鲁可等。

4. 互联网板块：超跌带来底部估值，关注优质资产反弹机会

• 在软件叙事和地缘政治冲击下，互联网板块出现超跌，当前估值处于底部区间。
• 腾讯：AI定价逐步开始，关注混元迭代和微信生态AI赋能进展。
• 阿里巴巴：全栈AI叙事强化，组织架构调整，技术委员会成立，云业务增速提升，电商与广告业务有望受益于多模态模型。
• 其他关注：哔哩哔哩、心动公司、汇量科技（AI程序化广告高增）、百奥家庭互动（TAP预约榜表现亮眼）。

关键信息

• 行业表现：传媒指数上涨6.3%，跑赢大盘；广告营销、影视院线、出版子板块领涨。
• 个股表现：蓝色光标涨幅23%，领涨；贵广网络跌幅2%，领跌。
• 重点新闻：
  • AI领域多项技术突破，中国调用量持续领先美国。
  • 清明档票房达3.04亿元，创影史新高。
  • 异环公测前瞻节目预告及预抽卡活动开启。
  • Chiikawa杭州旗舰店开业预告。
• 重点公告：
  • 佳云科技：2025年利润端减亏。
  • 中南传媒：2025年归母净利润显著增长。
  • 巨人网络：2025年营收大幅上涨，利润增长显著。
  • 新媒股份：营收小幅增长。
  • 山东出版、皖新传媒、江苏有线、内蒙新华、天下秀：营收与利润均承压。

风险提示

• 宏观经济波动
• 技术落地进度低于预期
• AI应用商业化进展不及预期
• 行业监管趋严

投资建议

• 游戏板块：继续强烈看好，重点关注Q1业绩超预期的公司。
• AI板块：技术突破显著，关注大模型、云、多模态方向。
• IP板块：AI与实体化推动IP产业发展，关注相关标的。
• 互联网板块：超跌带来底部估值机会，关注优质资产反弹。

分析师声明

• 本报告由分析师刘文轩、赵海楠撰写。
• 执业证书编号：刘文轩 S0680526020003；赵海楠 S0680526020002。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• A股市场以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。