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朝闻国盛：宏观与行业动态总结

核心内容概述

本报告汇总了2026年4月10日至12日的宏观与行业研报，涵盖PPI转正、高油价对美国的影响、市场流动性、行业走势分析、政策动向、AI算力产业链、新能源、房地产、煤炭、环保等多个领域。整体来看，当前市场环境受地缘政治与油价上涨影响较大，市场情绪分化，行业表现不一，政策与市场预期存在不确定性。

主要观点与关键信息

一、宏观分析

1. PPI时隔41个月转正，影响几何？

• 核心观点：3月PPI同比转正，结束了连续41个月的下跌，主要受国际油价上涨影响，传导至中下游制造业。
• CPI影响：CPI同比处于近三年高位，但环比转负，预计猪价三季度反弹，或引发“猪油共振”。
• PPI结构性上涨：除石化行业外，AI算力相关行业（如光纤、存储）出现结构性涨价趋势。
• 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期变化。

2. 高油价对美国有何影响？

• CPI推升：油价上涨推高美国3月CPI，能源分项贡献超3/4，CPI环比上涨0.7%。
• 经济承压：抑制居民可选消费、企业利润及投资意愿。
• 货币政策受限：美联储短期倾向观望，降息预期降温，全年降息概率降至26%。
• 风险提示：美国经济动能超预期走弱、美联储宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级。

3. 政策半月观：外部局势成为高层关注焦点

• 焦点关注：美伊停火谈判未达成，油价仍处高位，经济与政策冲击尚未显现。
• 中国GDP预期：一季度GDP增速有望达4.8%-5%，但未体现油价影响，二季度为关键考验。
• 政策方向：预计4月底政治局会议将围绕“稳增长、扩内需、防风险”等部署增量政策。
• 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

二、金融工程与市场分析

1. 超跌反弹行情临近尾声

• 市场表现：本周上证指数收涨2.74%，创业板指创历史新高，但新能源板块开始下跌。
• 市场定性：反弹为超跌反弹，行情已进入尾声，建议投资者耐心等待，防御为主。
• 中期展望：多数行业确认周线级别上涨，市场仍处普涨格局，投资者可逆势布局。
• 风险提示：量化模型失效、市场环境变化。

2. 择时雷达六面图：本周信号中性偏空

• 估值性价比：分数下降，信号中性偏空。
• 宏观基本面：信号中性偏空。
• 资金与趋势：信号看空。
• 技术面：信号中性偏多。
• 拥挤度与反转：信号中性。
• 综合打分：-0.26分，整体为中性观点。
• 风险提示：模型失效、市场环境变化。

三、固定收益分析

1. 由短及长的动力和空间

• 利率预测：若曲线走平至历史均值，10年国债有望下行至1.70%，30年国债有望下行至2.1%。
• 利差分析：10债与1年存单平均利差为22.1bp，30债与10债平均利差为37.6bp。
• 风险提示：外部风险、货币政策、风险偏好、测算误差。

2. 央行大幅回笼，资金继续宽松

• 资金操作：本周央行逆回购净回笼3005亿元，买断式逆回购净回笼3000亿元。
• 资金面：整体资金宽松，但市场存在资金回流迹象。
• 风险提示：赎回事件、资金面收紧、统计偏差。

3. K型物价回升对利率影响有限

• 物价走势：CPI同比增速回落，环比转负；PPI同比上涨，环比扩大。
• 利率影响：由于融资需求偏弱、资金供给强，利率或仍震荡下行。
• 风险提示：货币政策调整、测算误差、外部风险。

四、行业分析

1. 非银金融：看好券商配置性价比

• 证券行业：中信证券Q1业绩提振信心，日均股基成交额超3万亿元，支撑基本面。
• 保险行业：短期受市场调整影响，但长期受益于存款搬家趋势，负债端有望改善。
• 推荐标的：中信证券、国泰海通、华泰证券、中国太保、中国平安、中国人寿。
• 风险提示：权益波动、政策落地、寿险需求疲软、利率下行。

2. 建筑装饰：推荐能源自主可控与洁净室方向

• 能源自主可控：推荐中国化学、东华科技、中国核建等。
• 国际工程：推荐北方国际、中材国际、中钢国际等。
• 洁净室方向：推荐亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。
• 风险提示：地缘博弈、政策不及预期、项目进度、需求下滑。

3. 电子：炬光科技受益CPO与OCS需求

• 公司背景：炬光科技是微光学器件龙头，已布局光通信与数据通信。
• 技术突破：V型槽项目满足CPO装配高精度需求，N×N大透镜阵列已实现小批量出货。
• 盈利预测：预计2026年营收12.8亿元，净利润1.0亿元，PE为145X。
• 风险提示：研发能力不足、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

4. 通信：Shuffle Box与AI算力需求升级

• Shuffle Box：作为高密度光纤互联关键无源器件，受益于AI算力需求。
• AI算力产业链：推荐光模块、光器件、液冷、PCB等标的。
• 推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、英维克、东阳光。
• 风险提示：算力进展不及预期、市场竞争、技术创新风险。

5. 公用事业：绿电与算电协同政策落地

• 政策支持：绿电直连建设与监管双管齐下，各地区算电协同政策高频落地。
• 推荐标的：涪陵电力、金开新能、甘肃能源、华能国际、华电国际。
• 风险提示：原料价格波动、项目建设、政策不及预期。

6. 交通运输：国内国际快递提价

• 行业趋势：油价上涨推动快递提价，预计2026年涨价趋势延续。
• 推荐标的：中通快递、圆通速递、极兔速递。
• 风险提示：宏观经济波动、恶性竞争、政策风险、原油需求下降、OPEC+增产不及预期。

7. 食品饮料：3月CPI延续上行，关注绩优标的

• CPI走势：3月CPI同比上涨，但环比转负。
• 投资建议：推荐白酒（贵州茅台）、大众品（安井食品、海天味业、青岛啤酒）。
• 风险提示：原材料上涨、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。

8. 煤炭：LNG中断重塑全球动力煤市场

• LNG供应中断：推动“气转煤”需求，全球或新增4000-6000万吨动力煤需求。
• 国内煤价：短期上涨，但受产能恢复影响，长期有顶。
• 投资建议：推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华、盘江股份。
• 风险提示：国内产量释放、下游需求、进口超预期、地缘博弈。

9. 纺织服饰：业绩超预期，关注2026年利润释放

• 行业表现：新澳股份、华利集团等公司业绩超预期，2026年有望迎来利润拐点。
• 推荐标的：新澳股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、晶苑国际。
• 风险提示：产能扩张、订单疲软、原材料波动、汇率风险。

10. 环保：高能环境业绩亮眼，资源化利用迎来拐点

• 业绩表现：2026年一季度营收增长50.91%，净利润增长168.40%。
• 资源循环：公司形成多金属循环利用全产业链体系，回收率高，盈利提升。
• 投资建议：推荐高能环境，预计2026-2028年营收170.9/199.3/250.7亿元，净利润19.5/30.0/47.1亿元。
• 风险提示：行业需求下滑、市场竞争、投产不及预期、应收账款风险。

11. 家用电器：惠而浦业绩亮眼，分红提升

• 业绩表现：2025年营收增长23.23%，净利润增长157.55%。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润6.38/7.77/9.32亿元。
• 风险提示：原材料波动、房地产波动、市场竞争。

12. 钢铁：甬金股份与新兴铸管业绩分化

• 甬金股份：2025年净利润下降，但产销规模持续扩张。
• 新兴铸管：净利润大幅增长，受益于行业复苏。
• 投资建议：推荐新兴铸管，关注行业利润改善。
• 风险提示：原料价格波动、需求不及预期、新业务不确定性。

行业表现

前五名行业

行业	1月	3月	1年
通信	12.6%	16.8%	152.4%
银行	1.0%	-3.5%	2.3%
医药生物	0.4%	-6.4%	15.6%
电子	-0.5%	-1.1%	71.2%
电力设备	-0.3%	-1.3%	71.2%

后五名行业

行业	1月	3月	1年
综合	-13.1%	-1.3%	78.2%
国防军工	-11.5%	-19.9%	33.0%
计算机	-9.2%	-17.4%	15.0%
钢铁	-9.1%	-3.3%	29.0%
美容护理	-8.7%	-12.4%	-10.1%

总结

整体来看，当前市场受油价上涨、地缘政治与政策不确定性影响较大，PPI转正标志着经济复苏迹象，但CPI仍受油价与猪价影响维持高位。市场流动性有所回笼，但整体仍偏宽松，投资者应保持防御策略。行业方面，通信、电子、煤炭等板块表现强势，而房地产、纺织服饰等板块受政策与需求影响，表现分化。AI算力、新能源、环保、绿电等赛道迎来结构性机会，值得关注。