> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛：宏观与行业动态总结 ## 核心内容概述 本报告汇总了2026年4月10日至12日的宏观与行业研报，涵盖PPI转正、高油价对美国的影响、市场流动性、行业走势分析、政策动向、AI算力产业链、新能源、房地产、煤炭、环保等多个领域。整体来看，当前市场环境受地缘政治与油价上涨影响较大，市场情绪分化，行业表现不一，政策与市场预期存在不确定性。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、宏观分析 #### 1. PPI时隔41个月转正，影响几何？ - **核心观点**：3月PPI同比转正，结束了连续41个月的下跌，主要受国际油价上涨影响，传导至中下游制造业。 - **CPI影响**：CPI同比处于近三年高位，但环比转负，预计猪价三季度反弹，或引发“猪油共振”。 - **PPI结构性上涨**：除石化行业外，AI算力相关行业（如光纤、存储）出现结构性涨价趋势。 - **风险提示**：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期变化。 #### 2. 高油价对美国有何影响？ - **CPI推升**：油价上涨推高美国3月CPI，能源分项贡献超3/4，CPI环比上涨0.7%。 - **经济承压**：抑制居民可选消费、企业利润及投资意愿。 - **货币政策受限**：美联储短期倾向观望，降息预期降温，全年降息概率降至26%。 - **风险提示**：美国经济动能超预期走弱、美联储宽松不及预期、全球地缘与贸易摩擦升级。 #### 3. 政策半月观：外部局势成为高层关注焦点 - **焦点关注**：美伊停火谈判未达成，油价仍处高位，经济与政策冲击尚未显现。 - **中国GDP预期**：一季度GDP增速有望达4.8%-5%，但未体现油价影响，二季度为关键考验。 - **政策方向**：预计4月底政治局会议将围绕“稳增长、扩内需、防风险”等部署增量政策。 - **风险提示**：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ### 二、金融工程与市场分析 #### 1. 超跌反弹行情临近尾声 - **市场表现**：本周上证指数收涨2.74%，创业板指创历史新高，但新能源板块开始下跌。 - **市场定性**：反弹为超跌反弹，行情已进入尾声，建议投资者耐心等待，防御为主。 - **中期展望**：多数行业确认周线级别上涨，市场仍处普涨格局，投资者可逆势布局。 - **风险提示**：量化模型失效、市场环境变化。 #### 2. 择时雷达六面图：本周信号中性偏空 - **估值性价比**：分数下降，信号中性偏空。 - **宏观基本面**：信号中性偏空。 - **资金与趋势**：信号看空。 - **技术面**：信号中性偏多。 - **拥挤度与反转**：信号中性。 - **综合打分**：-0.26分，整体为中性观点。 - **风险提示**：模型失效、市场环境变化。 ### 三、固定收益分析 #### 1. 由短及长的动力和空间 - **利率预测**：若曲线走平至历史均值，10年国债有望下行至1.70%，30年国债有望下行至2.1%。 - **利差分析**：10债与1年存单平均利差为22.1bp，30债与10债平均利差为37.6bp。 - **风险提示**：外部风险、货币政策、风险偏好、测算误差。 #### 2. 央行大幅回笼，资金继续宽松 - **资金操作**：本周央行逆回购净回笼3005亿元，买断式逆回购净回笼3000亿元。 - **资金面**：整体资金宽松，但市场存在资金回流迹象。 - **风险提示**：赎回事件、资金面收紧、统计偏差。 #### 3. K型物价回升对利率影响有限 - **物价走势**：CPI同比增速回落，环比转负；PPI同比上涨，环比扩大。 - **利率影响**：由于融资需求偏弱、资金供给强，利率或仍震荡下行。 - **风险提示**：货币政策调整、测算误差、外部风险。 ### 四、行业分析 #### 1. 非银金融：看好券商配置性价比 - **证券行业**：中信证券Q1业绩提振信心，日均股基成交额超3万亿元，支撑基本面。 - **保险行业**：短期受市场调整影响，但长期受益于存款搬家趋势，负债端有望改善。 - **推荐标的**：中信证券、国泰海通、华泰证券、中国太保、中国平安、中国人寿。 - **风险提示**：权益波动、政策落地、寿险需求疲软、利率下行。 #### 2. 建筑装饰：推荐能源自主可控与洁净室方向 - **能源自主可控**：推荐中国化学、东华科技、中国核建等。 - **国际工程**：推荐北方国际、中材国际、中钢国际等。 - **洁净室方向**：推荐亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。 - **风险提示**：地缘博弈、政策不及预期、项目进度、需求下滑。 #### 3. 电子：炬光科技受益CPO与OCS需求 - **公司背景**：炬光科技是微光学器件龙头，已布局光通信与数据通信。 - **技术突破**：V型槽项目满足CPO装配高精度需求，N×N大透镜阵列已实现小批量出货。 - **盈利预测**：预计2026年营收12.8亿元，净利润1.0亿元，PE为145X。 - **风险提示**：研发能力不足、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。 #### 4. 通信：Shuffle Box与AI算力需求升级 - **Shuffle Box**：作为高密度光纤互联关键无源器件，受益于AI算力需求。 - **AI算力产业链**：推荐光模块、光器件、液冷、PCB等标的。 - **推荐标的**：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子、英维克、东阳光。 - **风险提示**：算力进展不及预期、市场竞争、技术创新风险。 #### 5. 公用事业：绿电与算电协同政策落地 - **政策支持**：绿电直连建设与监管双管齐下，各地区算电协同政策高频落地。 - **推荐标的**：涪陵电力、金开新能、甘肃能源、华能国际、华电国际。 - **风险提示**：原料价格波动、项目建设、政策不及预期。 #### 6. 交通运输：国内国际快递提价 - **行业趋势**：油价上涨推动快递提价，预计2026年涨价趋势延续。 - **推荐标的**：中通快递、圆通速递、极兔速递。 - **风险提示**：宏观经济波动、恶性竞争、政策风险、原油需求下降、OPEC+增产不及预期。 #### 7. 食品饮料：3月CPI延续上行，关注绩优标的 - **CPI走势**：3月CPI同比上涨，但环比转负。 - **投资建议**：推荐白酒（贵州茅台）、大众品（安井食品、海天味业、青岛啤酒）。 - **风险提示**：原材料上涨、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。 #### 8. 煤炭：LNG中断重塑全球动力煤市场 - **LNG供应中断**：推动“气转煤”需求，全球或新增4000-6000万吨动力煤需求。 - **国内煤价**：短期上涨，但受产能恢复影响，长期有顶。 - **投资建议**：推荐中煤能源、兖矿能源、中国神华、盘江股份。 - **风险提示**：国内产量释放、下游需求、进口超预期、地缘博弈。 #### 9. 纺织服饰：业绩超预期，关注2026年利润释放 - **行业表现**：新澳股份、华利集团等公司业绩超预期，2026年有望迎来利润拐点。 - **推荐标的**：新澳股份、华利集团、伟星股份、申洲国际、晶苑国际。 - **风险提示**：产能扩张、订单疲软、原材料波动、汇率风险。 #### 10. 环保：高能环境业绩亮眼，资源化利用迎来拐点 - **业绩表现**：2026年一季度营收增长50.91%，净利润增长168.40%。 - **资源循环**：公司形成多金属循环利用全产业链体系，回收率高，盈利提升。 - **投资建议**：推荐高能环境，预计2026-2028年营收170.9/199.3/250.7亿元，净利润19.5/30.0/47.1亿元。 - **风险提示**：行业需求下滑、市场竞争、投产不及预期、应收账款风险。 #### 11. 家用电器：惠而浦业绩亮眼，分红提升 - **业绩表现**：2025年营收增长23.23%，净利润增长157.55%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年净利润6.38/7.77/9.32亿元。 - **风险提示**：原材料波动、房地产波动、市场竞争。 #### 12. 钢铁：甬金股份与新兴铸管业绩分化 - **甬金股份**：2025年净利润下降，但产销规模持续扩张。 - **新兴铸管**：净利润大幅增长，受益于行业复苏。 - **投资建议**：推荐新兴铸管，关注行业利润改善。 - **风险提示**：原料价格波动、需求不及预期、新业务不确定性。 ## 行业表现 ### 前五名行业 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |----------|-----|-----|-----| | 通信 | 12.6% | 16.8% | 152.4% | | 银行 | 1.0% | -3.5% | 2.3% | | 医药生物 | 0.4% | -6.4% | 15.6% | | 电子 | -0.5% | -1.1% | 71.2% | | 电力设备 | -0.3% | -1.3% | 71.2% | ### 后五名行业 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |----------|-----|-----|-----| | 综合 | -13.1% | -1.3% | 78.2% | | 国防军工 | -11.5% | -19.9% | 33.0% | | 计算机 | -9.2% | -17.4% | 15.0% | | 钢铁 | -9.1% | -3.3% | 29.0% | | 美容护理 | -8.7% | -12.4% | -10.1% | ## 总结 整体来看，当前市场受油价上涨、地缘政治与政策不确定性影响较大，PPI转正标志着经济复苏迹象，但CPI仍受油价与猪价影响维持高位。市场流动性有所回笼，但整体仍偏宽松，投资者应保持防御策略。行业方面，通信、电子、煤炭等板块表现强势，而房地产、纺织服饰等板块受政策与需求影响，表现分化。AI算力、新能源、环保、绿电等赛道迎来结构性机会，值得关注。