20230830-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_Q2营收增速拐点显现_汽车EPS电机加速拓展_4页_885kb

德昌股份（605555SH）投资分析报告总结

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”
• 关键目标：公司预计2023年实现归母净利润33亿元，上调2024年（原39亿）和2025年（原44亿）盈利预测至40亿和48亿元。
• 估值指标：
  • PE：当前PE 211倍，2024年PE 175倍，2025年PE 146倍。

业绩概要（2023年H1）

• 营收：134亿元，同比增长133%。
• 归母净利润：17亿元，同比增长22%，主要受益于汇兑收益减少。
• Q2亮点：营收增速拐点显现，增速达267%；归母净利润同比增长200%，扣非净利润增长176%。

业务分析

家电主业

• 收入结构：吸尘器收入下滑120%，但核心业务下滑幅度持续收窄；小家电收入增长698%，主要来自环境电器的放量和新客户拓展。
• 产能扩展：越南基地新增80万台产能，总产能达380万台。
• 新品类布局：加码智能洗碗机，预计2024年量产。

汽车业务

• 收入增长：汽车零部件业务收入增长6335%，达8750万元。
• 定点项目：获得2个新定点项目，总销售额预计515亿元。
• 项目进展：
  • EPS电机已实现量产。
  • One-box线控制动电机顺利量产，EMB电子机械制动通过主机厂验证，适用于L3级以上自动驾驶。
• 定点金额：截至6月末，累计28个定点项目，2023-2026年定点金额超23亿元。

财务与估值摘要

• 毛利率与净利率：
  • 2023年H1毛利率为18.3%，Q2毛利率提升至17.3%。
  • 净利率2023年H1为15.4%，Q2净利率下滑至166%，主要受费用率上升影响。

风险提示

• 主要风险：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展进度不达预期。