20220312-国金证券-2月货币金融数据点评_2月社融解读_不必过于悲观_5页_720kb

2月货币金融数据总结

核心内容

2022年2月，中国货币金融数据呈现一定回落，但分析师认为不必过度悲观。新增社融和新增贷款均低于预期，但整体仍处于合理区间。随着政策效果逐步显现，经济底部或将在一季度前后出现，二季度或出现环比改善，三季度有望实现同比改善。

主要观点

1. 社融数据回落，但“经济底”在即

• 2月新增社融1.19万亿元，同比少增5315亿元。
• 人民币贷款和未贴现承兑汇票拖累显著，但政府债券和企业债券融资有所支撑。
• 虽然数据低于预期，但年初信贷放量后，2月数据回落属于正常波动，不应过度解读。
• “政策底”已夯实，政策“稳”的决心不容低估，稳增长效果将逐步显现。

2. 居民中长贷首次出现负值

• 2月新增居民中长贷净减少459亿元，为有数据以来首次出现负值。
• 居民购房需求偏弱，且受疫情反复影响，看房和购房活动减少。
• 与1月数据类似，居民中长贷同比大幅减少，显示居民部门需求疲软。

3. 企业需求未明显恶化

• 企业中长贷同比少增5948亿元，但绝对值与历史均值相当。
• 企业短期贷款同比多增1614亿元，显示企业融资环境有所改善。
• 票据融资同比增加4907亿元至3052亿元，表明企业短期融资需求仍较强。

4. M1回升、M2回落

• 2月M1同比4.7%，较上月回升显著；M2同比9.2%，较上月回落0.6个百分点。
• M1回升与春节错位的基数效应有关，反映企业活期存款增加。
• M2回落可能与财政存款增加有关，显示财政支出尚未全面发力。

5. 高频指标改善，显示经济复苏迹象

• 水泥价格和开工率逐步回升，表明建筑业和制造业需求有所恢复。
• 信贷数据虽有波动，但整体处于合理区间，显示市场对资金的需求未明显萎缩。

关键信息

数据亮点

• 2月信贷与社融数据虽低于预期，但年初数据整体放量，显示政策效果正在显现。
• 水泥价格和开工率回升，是经济复苏的重要信号。
• 高基数效应导致企业中长贷同比大幅减少，但绝对值仍与历史水平相近。

风险提示

• 政策效果不及预期，可能导致稳增长需求释放缓慢。
• 疫情反复可能进一步抑制项目开工和线下消费。
• 海外疫情反复可能影响全球经济活动，尤其是新兴市场，进而影响出口。

数据分项一览

结论

2月货币金融数据虽呈现一定回落，但整体仍处于政策发力后的正常波动区间。居民部门需求偏弱、企业中长贷拖累明显，但政策效果正在逐步显现，经济底部或将在一季度前后出现。市场无需过度悲观，应关注后续政策落地及高频指标改善情况。