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国睿科技系列报告之二：军转民典范5G通信大有可为

核心内容概述

本报告分析了国睿科技（600562）在民用通信领域的潜在价值，重点探讨其在微波器件及5G毫米波技术方面的优势。国睿科技作为中国电科14所的上市平台，凭借在军用雷达和数字处理芯片领域的深厚技术积累，正积极向民用通信市场拓展，尤其在5G通信领域具备良好的发展前景。

主要观点与关键信息

公司进军民用通信领域具有天然优势

• 技术兼容性：军用雷达与民用通信均应用在微波频段，技术原理相通，国睿科技在该领域的积累为其向民用通信转型提供了坚实基础。
• 产品覆盖范围广：公司微波器件涵盖L波段、S波段、X波段、C波段，甚至30GHz以上的毫米波频段，与5G通信所需频段高度匹配。
• 产品多样化：主要微波组件包括滤波器、功分器、耦合器、负载、上下变频组件等，已应用于中兴通讯等大型通信设备生产商。
• 市场潜力大：随着5G建设的推进，微波器件在基站中的需求将显著增长，国睿科技有望成为重要的供应商。

5G技术壁垒高，14所无线技术领先

• 毫米波技术应用：5G将采用毫米波频段（30GHz~300GHz），该频段具有带宽宽、波束窄、抗气候干扰能力强等特点，适合部署高密度通信网络。
• Massive MIMO技术适配：大规模天线阵列与毫米波技术结合，可有效提升信号覆盖和传输效率，是5G网络建设的关键技术之一。
• 14所技术优势：14所在毫米波雷达领域有丰富经验，已成功研发5G毫米波大规模MIMO天线技术，具备动态多波束精确扫描和自校准能力，是国内极少数能自主研发相关技术的机构之一。

5G商用加速推进，微波器件军转民前景看好

• 5G基站建设规模预测：根据工信部数据，5G基站数量预计为4G基站的2.5倍，约848万个，其中毫米波基站约为424万个。
• 市场增长预测：未来毫米波基站数量将逐年增长，带动微波器件市场规模同步扩大。
• 公司盈利能力提升：微波业务毛利率自2015年起持续上升，2017年达到34.16%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.2亿、2.4亿、3.1亿元，EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元，对应PE分别为48X、44X、34X，给予“强烈推荐”投资评级。

关键财务数据

风险提示

• 资产注入进度不及预期
• 雷达订单不及预期

结论

国睿科技凭借在微波器件和毫米波雷达领域的技术积累，具备向民用5G通信领域拓展的天然优势。随着5G商用加速推进，公司有望在该领域实现业绩增长，未来盈利空间广阔。报告建议投资者关注其在5G通信市场的布局及技术转化能力，给予“强烈推荐”投资评级。