20131230-德邦证券-2014年宏观经济形势及市场展望_守得云开见月明_29页_4mb

策略研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年的宏观经济形势及市场展望，重点围绕海外经济、国内经济、流动性、市场面、盈利与估值以及投资策略展开。整体来看，2014年经济温和放缓，企业盈利有所回升，但估值处于低位，流动性偏紧，市场面临一定的扩容压力。

主要观点

• 全球经济：2014年全球经济增长将出现反弹，发达国家经济前景向好，新兴经济体偏弱。美国经济有望加速，欧洲经济将逐步改善，日本经济可能因消费税上调而放缓。
• 国内经济：2014年GDP增速将小幅放缓至7.5%，全年呈现前高后低的走势。消费贡献回升，投资和出口拉动减弱，经济转型成为重点。
• 流动性：货币政策保持中性偏紧，M2增速预计为13%，信贷增速放缓至13.2%。外汇占款回升，但资金外流压力仍存，无风险利率上行，压制估值。
• 盈利与估值：企业盈利增长是推动股市上涨的主要动力，预计2014年全部A股利润增速为12.3%，ROE为12.9%。估值处于历史低位，上证综指PE预计在8.5-10.5倍区间。
• 投资策略：市场趋势谨慎偏乐观，预计上证综指波动区间为1900-2600点。行业配置以受益经济转型的消费和新兴产业为主，同时关注深化改革主题投资。

关键信息

一、海外经济

• 全球增长模式回归发达国家：2014年全球经济增长将反弹，发达国家经济改善明显，新兴经济体增长乏力。
• 美国经济：四季度偏弱，2014年有望加速，GDP增速预计为2.6%。通胀温和，失业率下降，就业市场改善。
• 欧元区经济：全年GDP增速预计为1.0%，经济改善为渐进式。通胀和失业率仍是主要风险。
• 日本经济：货币政策进一步放松，但消费税上调可能抑制增长。

二、国内经济

• GDP增速小幅放缓：预计2014年GDP增速为7.5%，全年呈现前高后低走势。
• 通胀回升：全年CPI同比涨幅预计为3.0%，5月达到全年高点3.5%。
• 消费改善：消费增速小幅回升，主要受益于政策支持和居民消费信心恢复。
• 投资回落：基建和房地产投资增速回落，制造业投资维持低位，2014年投资增速预计为19.6%。
• 出口改善：全球经济回暖带动出口增长，预计2014年出口增长9.0%，进口增长8.8%。

三、流动性

• 货币中性偏紧：M2增速预计为13%，信贷增速为13.2%，较2013年略有回落。
• 外汇占款回升：2014年外汇占款预计为2.6万亿，人民币升值和海外市场风险偏好上升推动资金流入。
• 利率上行压力：资金利率存在上行压力，长期国债收益率攀升，无风险利率上行。

四、市场面

• 股票扩容压力：2014年IPO重启，预计融资规模5620亿元，较2013年增加。
• 产业资本减持：2013年1-11月产业资本净减持1068.8亿，2014年限售股解禁规模减少，有望缓解减持压力。
• 基金减仓：开放式股票型基金平均仓位小幅回落，显示基金对市场谨慎态度。

五、盈利与估值

• 企业盈利回升：2013年三季度企业盈利增速为14.4%，预计2014年全部A股利润增速为12.3%。
• ROE提升：2014年净资产收益率预计为12.9%，主要受益于收入和毛利率回升。
• 估值处于低位：上证综指PE处于历史底部区域，估值难以明显提升。

行业配置建议

• 消费行业：上半年看好家电和汽车，下半年关注医药、食品饮料和农林牧渔。
• 新兴产业：重点关注互联网、新能源和环保。
• 深化改革主题：关注国企改革、土地改革和自贸区相关行业。

政策看点

• 深化改革：2014年是深化改革关键年，释放改革红利，提升TFP，推动经济转型。
• 政策基调：继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观调控的连续性和稳定性。

总结

2014年经济温和放缓，企业盈利有所回升，但整体估值处于低位，流动性偏紧。海外市场有望回暖，推动全球经济增长。国内经济转型成为重点，政策支持将增强市场信心。投资策略以消费和新兴产业为主，同时关注深化改革带来的结构性机会。整体市场趋势谨慎偏乐观，波动区间预计为1900-2600点。