深度报告-20230112-华安证券-常铝股份-002160.SZ-刀片电池出鞘_新能源齐放量_38页_1mb

江苏常铝铝业集团股份有限公司总结

核心内容

江苏常铝铝业集团股份有限公司（简称“常铝股份”）是一家专注于新能源铝制精密机械制造的先进制造与热传输系统综合解决方案提供商，业务涵盖汽车与工业热传输用新型铝合金材料、家用空调亲水涂层/光铝箔、动力电池壳、电池包及冷却系统等。公司2021年实现营业收入62亿元，位居行业前列。2023年1月12日，公司获得“买入”投资评级，表明其在新能源领域的发展潜力受到认可。

主要观点

• 公司定位：常铝股份是新型材料与精密机械制造的先进企业，具有深厚的技术积累和行业底蕴。
• 新能源布局：公司以现有铝加工业务为基础，切入新能源赛道，发展三大业务领域：刀片电池壳、液冷板用铝热传输材料、电池铝箔。
• 刀片电池壳：公司是刀片电池壳的独家供应商，与比亚迪、蜂巢、中航等企业合作，预计2024年市场规模达138亿元。
• 液冷板用铝热传输材料：公司是国内少数具备生产能力的企业之一，具备弹性大、技术领先的优势。
• 锂电铝箔：公司投资3.5亿元加码3万吨产能，绑定比亚迪等优质客户，预计2024年产能可达3万吨。

关键信息

• 财务表现：2021年公司营收62亿元，净利润10.4亿元；2022年前三季度营收50.44亿元，净利润亏损0.83亿元，主要受铝价波动和新能源业务前期投入影响。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为-0.05元、0.46元、0.73元，对应的PE分别为-82X、9X、6X。
• 产能布局：公司已在多个地区设立生产基地，包括山东、江苏、内蒙古、上海等地，主要客户包括比亚迪、蔚来、长城、特斯拉等。
• 技术优势：公司拥有国家级企业技术中心、江苏省工程技术中心等科研平台，具备较强的技术研发能力。
• 风险提示：动力电池和储能行业发展不及预期、下游客户出货量不及预期、铝价波动等。

业务板块分析

铝加工业务板块

• 公司铝加工业务以铝箔制品为主，占主营收入的90%以上。
• 铝加工行业具有周期性波动风险，但随着经济复苏和新能源需求增长，未来有望恢复增长。
• 公司投资十万吨再生铝板带箔项目，响应国家“双碳”政策，提升产品附加值和盈利能力。

刀片电池壳业务板块

• 公司是刀片电池壳的独家供应商，与比亚迪、蜂巢能源等企业合作。
• 公司拥有自主知识产权的专利技术，具备较强的工艺优势。
• 预计2024年刀片电池壳市场规模达138亿元，公司有望受益于新能源汽车的快速增长。

电池箔业务板块

• 公司电池箔业务具备产业链一体化优势，主要客户包括比亚迪、国轩高科、蜂巢能源等。
• 随着新能源行业的发展，电池箔需求迎来爆发期，预计2022-2023年需求将达40万吨，2025年有望翻倍至100万吨。
• 公司计划投资3.5亿元，新建3万吨电池箔产能，预计2024年建成投产。

液冷板业务板块

• 公司液冷板业务主要由泰安鼎鑫冷却器有限公司负责，拥有较高的技术水平和市场占有率。
• 随着新能源汽车的普及，液冷板需求大幅增加，预计2025年中国和全球液冷板市场空间分别达到83.97亿元和144.9亿元。
• 公司计划通过技术升级和产能扩张，提升液冷板产能至2500吨/月-3000吨/月。

医疗健康业务板块

• 公司通过收购上海朗脉，拓展医疗洁净业务，提供洁净技术与污染控制整体解决方案。
• 朗脉业务涉及设计咨询服务、洁净工程服务、洁净工程设备、洁净工程材料等。
• 医疗洁净板块受疫情影响较大，但随着市场恢复，业务有望稳步增长。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 未来增长点：新能源业务将成为公司的重要增长点，尤其在刀片电池壳、液冷板和电池箔领域。
• 盈利能力：随着新能源业务的放量，公司盈利能力有望快速修复，预计2023年和2024年实现高增长。
• 估值分析：公司当前市值对应的PE为-82X，未来有望降至9X和6X，具备较高的估值修复空间。

风险提示

• 行业风险：动力电池和储能行业发展不及预期。
• 市场风险：下游客户出货量不及预期。
• 成本风险：铝价波动对毛利率产生影响。
• 技术风险：电池箔和液冷板生产技术壁垒高，技术更新可能影响竞争力。

总结

江苏常铝铝业集团股份有限公司凭借在铝加工领域的深厚积累，积极布局新能源赛道，发展刀片电池壳、液冷板和电池箔等高附加值产品，有望在新能源行业快速成长。公司具备较强的科研能力和市场拓展能力，未来盈利能力和市场空间有较大提升空间。尽管短期内面临成本和市场波动风险，但长期来看，公司有望成为新能源铝材料领域的领先企业。