20160815-东兴证券-常铝股份-002160.SZ-中小市值主题精选系列之常铝股份深度报告_医疗大健康行业新秀_借并购东风快速成长_21页_1mb

常铝股份深度报告总结

核心内容概述

常铝股份（002160）是一家实施“铝加工”+“大健康”双主业发展战略的公司，通过并购和投资布局实现了业务的快速转型和成长。公司目前拥有铝箔加工和医疗大健康两大核心业务板块，分别聚焦于高附加值铝制品和大健康产业。

主要观点

铝加工业务

1. 业绩反转：公司通过产品结构升级和产能扩张，实现了铝加工业务的业绩反转，2014年亏损后，2015年净利润大幅增长。
2. 产品结构优化：公司重点发展汽车用铝箔，2015年汽车用铝箔收入占比接近30%，毛利率逐年上升。
3. 产能布局：公司在常熟和包头设有两个生产基地，包头基地的投产显著提升了公司的产能和成本控制能力。
4. 市场拓展：公司成功中标青岛海尔大订单，进一步拓展高端市场。

大健康业务

1. 战略转型：公司自2014年起正式进入医疗健康行业，通过收购朗脉股份和参股优适医疗，布局医疗洁净、医疗器械和医疗服务三大方向。
2. 医疗洁净业务：朗脉股份是国内药厂洁净行业的龙头企业，受益于新版GMP政策，业务增长迅速，2016年有望实现业绩承诺。
3. 医疗器械布局：公司参股优适医疗，该公司专注于骨科三类医疗器械，预计2016年底前获得FDA认证，未来有望成为公司新的业绩增长点。
4. 医疗服务布局：公司关注医疗服务领域，计划通过收购专业医院托管团队，打造特色专科医院和精品民营医院，布局网格化医疗服务。

关键信息

财务指标预测

并购与投资

• 山东新合源：2014年以2.7亿元收购，2015年实现业绩承诺并超额完成，成为公司产业链下游的重要一环。
• 朗脉股份：2014年通过非公开发行股票收购99.94%股权，2016年中标1.6亿元大订单，预计2016年业绩承诺实现。
• 优适医疗：2016年以4000万元增资，持股25%，瞄准骨科医疗器械市场，未来有望成为重要增长点。
• 四川晨曦：2016年拟收购80%股权，拓展医疗洁净业务至医院领域，增强市场影响力。

定增融资

• 定增完成：2016年4月完成三年期定增，发行86,294,414股，价格7.88元/股，募集资金6.8亿元。
• 资金用途：主要用于偿还银行借款和补充流动资金，改善财务状况，为后续资本运作提供支持。

评级与展望

• 首次覆盖评级：给予“强烈推荐”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.26/0.33/0.42元，对应2016年36倍PE。
• 目标价：基于2016年50倍PE，目标价13元。
• 未来展望：公司将继续通过外延并购等方式深化大健康业务布局，医疗大健康有望成为公司新的支柱产业。

结论

常铝股份通过“铝加工”+“大健康”双主业发展战略，实现了传统铝业的结构化升级和业绩反转，同时在大健康领域快速布局，形成新的增长点。公司凭借强大的执行力和转型意愿，未来发展前景广阔，受到市场高度关注。