20160810-光大证券-常铝股份-002160.SZ-静待花开时_24页_1mb

静待花开时文档总结

核心内容概述

常铝铝业股份有限公司正致力于构建“铝加工、洁净工程、医疗器械、卫生服务”四大事业部，预计三年后净利可达6亿元，目标市值240亿元。公司通过战略转型和并购扩张，逐步进入大健康领域，为未来业绩增长提供新动力。

主要观点

• 铝加工业务：公司通过产能转移和产品升级，逐步实现从按吨计价向按公斤计价，未来有望进一步进入终端产品，提升附加值。
• 洁净工程业务：公司以上海朗脉为核心，通过横向拓展至医院洁净工程和纵向延伸至EPC总包模式，提升利润率和市场占有率。
• 医疗器械业务：公司通过增资优适医疗，切入高端人工关节市场，目标成为未来主要利润来源。
• 卫生服务业务：公司探索“区域中心医院+周边卫星门诊”模式，聚焦特色专科医疗服务，提升整体经营业绩。
• 估值与评级：公司2015年起进入业绩拐点期，预计2016~2018年净利润分别为2.08、3.04和5.33亿元，对应EPS分别为0.29、0.42和0.74元。按PEG=0.8，给予2016年48倍估值，对应目标价13.92元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 铝加工业务发展

• 产品结构优化：公司传统铝加工产品包括空调箔、汽车箔等，未来将向汽车箔倾斜，提升毛利率。
• 产能转移：包头常铝通过承接空调箔等低端产品，实现成本优势。2016年全面投产后，预计带来盈利0~1000万元。
• 利润增长：2016年铝加工业务预计利润总额为208亿元，净利润增长75.82%。

2. 洁净工程业务发展

• 横向拓展：收购四川晨曦，拓展医院洁净工程业务，降低单一客户风险。
• 纵向延伸：通过EPC总包模式，提升项目整体利润率，增强拿单能力。
• 业务结构：上海朗脉提供洁净管道系统、自控系统、洁净工业设备等一站式解决方案，客户包括数十家医药百强企业。
• 市场前景：医建市场前景广阔，预计2020年国家投资1000亿元用于县医院、中心卫生院和社区卫生服务中心建设。

3. 医疗器械业务发展

• 增资优适医疗：公司增资4000万元，持股25%，切入高端人工关节市场。
• 市场潜力：国内骨科三类器械市场规模近150亿元，人工关节占比50%左右，公司具备先发优势。
• 团队优势：优适医疗团队多数出身国外一线品牌，具备渠道和专业优势。

4. 卫生服务业务发展

• 新模式探索：公司积极布局“区域中心医院+周边卫星门诊”模式，聚焦特色专科医疗服务。
• 政策支持：响应国家医改政策，提升医疗服务可及性和质量。

5. 财务与业绩预测

• 财务指标：2015年公司实现主营业务收入25.38亿元，净利润1.18亿元，同比增长453.43%。
• 盈利预测：预计2016~2018年公司净利润分别为2.08、3.04和5.33亿元，对应EPS分别为0.29、0.42和0.74元。
• 估值指标：2016年PE为31倍，对应目标价13.92元。

风险提示

1. 合金箔产品结构升级及市场拓展低于预期；
2. 空调箔产能异地转移低于预期；
3. 铝价大幅波动；
4. 大健康转型进程低于预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 目标价：13.92元；
• 目标期限：6个月。

分析师与联系方式

• 分析师：李伟峰（执业证书编号：S0930514050002）
• 联系电话：021-22169122
• 电子邮箱：liweifeng@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：刘慨昂
• 联系电话：021-22169110
• 电子邮箱：liuka@ebscn.com

公司概况

• 成立时间：2002年12月15日，前身是常熟市铝箔厂。
• 上市时间：2007年8月，在深交所中小企业板上市。
• 股权结构：张平先生直接持股4.22%，常熟市铝箔厂为第一大股东，持股25.42%。

收购与扩张

• 2014年：并购山东新合源，介入产业链下端。
• 2015年：完成对四川晨曦80%股权收购，全面布局大健康业务。
• 2016年：非公开发行股票6.8亿元，用于偿还银行借款和补充流动性资金。

管理与激励

• 管理模式：采用集团化管控、事业部制运作，提升管理效率。
• 员工持股激励：2015年授予23名员工限制性股票，解锁条件设置合理，提高经营积极性。

市场数据

• 总股本：7.24亿股
• 总市值：64.84亿元
• 一年最低/最高：7.10/13.60元
• 近3月换手率：59.21%

盈利能力分析

• 毛利率：从8.20%提升至21.01%，未来有望继续增长。
• 净利润率：从0.99%提升至16.60%，盈利能力显著增强。
• ROE：从2.37%提升至13.29%，资产回报率提高。

未来展望

• 双轮驱动：铝加工与大健康业务协同发展，推动公司整体业绩提升。
• 战略执行力：公司具备较强的战略执行力，推动各项业务稳步发展。
• 市场潜力：大健康市场前景广阔，政策支持，行业增长潜力大。

估值与盈利预测

结论

公司通过铝加工业务的产品升级和产能转移，以及大健康领域的并购扩张，有望在未来三年实现显著的业绩增长，净利润达6亿元，目标市值240亿元。公司具备较强的战略执行力和行业资源整合能力，未来发展前景广阔。