> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容概述 本周贵金属市场整体呈现偏弱震荡走势，主要受地缘政治风险与美联储政策预期变化的双重影响。美伊地缘冲突持续升级，导致霍尔木兹海峡航运受扰，原油供应担忧加剧，能源通胀预期上升，从而强化美元走强动力，压制贵金属价格。同时，美国6月CPI和PPI数据低于预期，市场对7月FOMC加息预期大幅下降，但美联储主席沃什在听证会上仍维持偏鹰立场，限制贵金属反弹空间。 ## 主要观点 - **地缘政治因素**：美伊冲突持续发酵，伊朗采取对等反制措施，霍尔木兹海峡通航量大幅下滑，市场担忧能源供应中断，推动油价上涨，间接压制贵金属。 - **美联储政策预期**：美国6月CPI、PPI数据低于预期，7月FOMC加息预期降至12.8%，但美联储仍保持鹰派立场，强调抗通胀任务尚未完成，限制贵金属反弹空间。 - **通胀与就业数据**：当前市场对美联储政策路径的判断出现转变，但需等待更多数据验证通胀是否持续回落或就业是否继续走弱，以推动政策转向鸽派。 - **贵金属定价逻辑**：贵金属价格主要受美联储货币政策影响，若政策鹰派立场未实质性弱化，价格中枢仍承压，存在下探前期低点的可能。 - **市场资金流向**：市场资金趋向防御，贵金属短期走势可能跟随中东局势波动。 ## 关键信息 ### 1. 美元与贵金属关系 - 美元走强对贵金属形成压制，尤其在地缘冲突加剧、能源通胀预期上升的背景下。 - 中东局势若持续升级，可能进一步支撑油价高位，间接强化美元上行压力。 ### 2. 美联储政策预期 - 美国6月CPI、PPI数据低于市场预期，导致7月FOMC加息预期骤降，交易员将加息押注推迟至9月。 - 尽管加息预期下降，但美联储主席沃什仍保持鹰派立场，强调通胀回落不代表抗通胀任务完成。 - 多位票委同步释放谨慎信号，保留加息选项，短期倾向观望数据验证。 ### 3. ETF持仓变化 - **黄金ETF**：本周黄金ETF持仓量小幅下降，SPDR黄金ETF（GLD）持仓减少2.856吨，整体持仓呈震荡趋势。 - **白银ETF**：白银ETF持仓量有所上升，SLV持仓增加67.49吨，显示市场对白银的配置意愿增强。 - **中国商品性黄金ETF**：中国黄金ETF规模整体下降，多数产品持仓减少，表明市场情绪趋于谨慎。 ### 4. 交易所库存 - 黄金交易所库存维持稳定，未出现明显波动。 - 白银交易所库存变化不大，铂钯库存亦保持平稳，未对价格形成明显支撑或压力。 ### 5. 期现价差 - 金银期现价差保持震荡，未出现显著偏离。 - 铂钯期现价差亦维持稳定，反映市场对现货与期货价格的预期一致。 ### 6. 波动率分析 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：本周为25.6%，处于历史高位区间，市场对黄金价格波动预期增强。 - **沪金隐含波动率**：26.07%，处于较高百分位，反映市场对黄金价格波动的不确定性。 - **沪银隐含波动率**：50.30%，处于历史高位，显示白银市场波动性显著。 - **GFEX铂金与钯金波动率**：分别处于34.94%和37.41%，均处于相对较高水平，表明市场对铂钯价格波动的担忧加剧。 ### 7. 期限结构 - 贵金属期货的期限结构显示，近期合约价格相对较高，远期合约价格相对较低，反映市场对近期价格的预期偏强，但对远期价格仍持谨慎态度。 ## 总结 本周贵金属市场在地缘政治风险与美联储政策预期的拉锯中维持震荡偏弱走势。地缘冲突导致能源通胀预期升温，强化美元走强动力，压制贵金属价格。美联储虽加息预期下降，但鹰派立场仍限制贵金属反弹空间。ETF持仓变化显示市场情绪趋于谨慎，黄金持仓小幅下降，白银持仓略有上升。波动率指数显示市场对贵金属价格波动的预期增强，需关注后续数据与政策动向。整体来看，贵金属价格中枢仍承压，短期走势或跟随地缘局势与美联储政策变化，存在下探前期低点的可能。