20260719-华泰期货-液化石油气周报_中东地缘风险攀升_化工终端需求边际改善_9页_1mb

中东地缘风险攀升，化工终端需求边际改善

核心内容

近期中东地缘政治局势再度紧张，对LPG（液化石油气）市场产生显著影响。市场整体呈现震荡偏强走势，主要受中东供应受限、地缘溢价上升及国内需求边际改善等多重因素驱动。

供应情况

• 中东供应：由于地缘冲突加剧，波斯湾出口受限，7月中东LPG发货量预计为193万吨，环比增加64万吨，但同比下降198万吨。伊朗发货量为17万吨，环比减少15万吨，同比下降62万吨。
• 美国供应：美国成为亚洲LPG的重要补充来源，7月预计发货量为692万吨，环比增加27万吨，同比提升100万吨。但随着美伊冲突升级，美国对伊朗的制裁豁免取消，可能影响其出口增量。
• 国内供应：国内炼厂开工率持续低位，5月以来LPG产量与商品量下滑，7月地炼集中检修导致供应进一步收紧。本周国内LPG商品量为41.85万吨，环比减少2.67万吨，降幅为6%。

需求情况

• 化工终端需求：地缘冲突缓解后，丙丁烷原料进口成本回落，下游产品相对坚挺，化工装置利润修复。其中，丙烷脱氢（PDH）装置开工率回升至72%，支撑丙烷原料需求。
• 碳四需求：前期国内汽油市场弱势运行，导致碳四调油端需求疲软，烷基化开工率低位运行，局部地区醚后碳四与民用气价格倒挂。近期烷基化装置开工率有所回升，虽幅度不及PDH，但有助于缓解碳四市场弱势。
• 终端需求不确定性：若中东局势持续，丙丁烷进口成本可能回升，对下游需求形成压制。

库存情况

• 港口库存：截至本周，中国液化气港口样本库存量为327万吨，环比下降0.22万吨，降幅为0.07%。
• 库容率：本周中国液化气样本企业库容率为27.14%，环比上涨0.42%。

市场展望

• 短期：中东局势仍是市场最大变量，供应不确定性较高，叠加国内PDH和烷基化装置开工率回升，供需两端偏利多，PG盘面压力减轻。
• 中期：若海峡通航恢复常态，美国出口增量释放，LPG平衡表有望回归宽松状态。

投资策略

• 单边策略：震荡偏强，关注中东局势走向。
• 跨期、跨品种、期现、期权策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突持续或升级
• 油价大幅波动
• 宏观政策变化
• 关税政策调整
• 港口装船延迟
• 炼厂装置检修超预期
• 终端需求超预期或不及预期

图表说明

• 图1至图18展示了中国各区域LPG及醚后C4的市场价、商品量、库存等数据，为市场分析提供了直观参考。
• 图表数据来源包括卓创资讯、钢联及华泰期货研究院。

分析人员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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