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策略报告总结：地缘反复，油价反弹

核心内容

2026年7月19日发布的原油策略报告指出，由于地缘政治冲突的反复，国际油价在本周出现大幅反弹。主要驱动因素包括美伊恢复军事打击导致霍尔木兹海峡通行量下降，以及伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，引发市场对冲突升级的担忧。报告同时对全球原油供需、价格走势及交易策略进行了分析，并提供了相关数据图表作为支撑。

主要观点

• 市场表现：本周油价大幅上涨，预期周一开盘或高开，因霍尔木兹通行量下降和伊朗出口受限。
• 需求端：全球石油需求因地缘冲突而下调，Q2需求同比骤降，但随着夏旺季到来及油价下跌带来的需求改善，Q3需求预计环比增长。
• 供应端：霍尔木兹通行量下降加剧了供应紧张，阿联酋可在Q3释放75万桶/天的闲置产能，而伊朗恢复产能需要更长时间。俄罗斯无额外增产能力，美国增产温和，其他增产国则更偏计划性。
• 交易策略：Q3适合逢低买入，油价震荡区间可能为布伦特70-90美元/桶；Q4伴随供应恢复后的累库，油价或回落至布伦特60-75美元/桶。Q3末可逢高做空。
• 风险提示：若霍尔木兹通航不及预期或美伊谈判破裂，油价可能大幅上涨；若海峡恢复快于预期或需求恢复缓慢，油价可能进一步下跌。

关键信息

一、近期交易热点

• 美伊恢复军事打击，霍尔木兹通行量再度下降，伊朗油品出口受限。
• 伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，冲突风险上升。
• 6月伊朗原油产量环比回升50万桶/天，装船量回升26万桶/天；俄罗斯装船量创新高，因炼厂受袭击关停。

二、原油期货价格及持仓

• 本周SC原油期货仓单持平，贴水布伦特约11美元/桶。
• WTI投机多头净持仓环比减少2万手。
• 布伦特和WTI远期曲线走强，反映出近端供应紧张。

三、基本面情况

(一) 欧佩克与俄罗斯供应

• 霍尔木兹海峡通行量下降，导致供应紧张。
• 阿联酋可较快释放75万桶/天的产能，伊朗恢复产能较慢。
• 俄罗斯5月原油产量环比下降10万桶/天，未达目标产量。
• 美国原油产量增加，但增产温和，预计Q3环比增产40万桶/天。

(二) 美国基本面主要情况

• 美国上周原油产量增加5万桶/天，4月环比增产22万桶/天。
• 美国炼厂开工率回升至历史同期最高水平，但汽油和馏分油消费环比减少。
• 美国原油及石油制品总库存累库1027万桶，库欣交割库降至2014年以来最低水平。

(三) 国际需求

• 亚太地区油品需求占全球30%。
• 中国6月原油进口量环比下降93万桶/天，同比下降330万桶/天，因炼厂亏损导致开工率下降。
• 印度6月成品油消费环比下降18万桶/天，同比下滑15万桶/天。

(四) 国际库存

• OECD发达国家原油库存同比累库2300万桶，总油品库存同比累库4500万桶。
• 欧洲ARA原油库存环比累库250万桶，成品油库存环比去库142万桶，处于历史同期最低值。
• 新加坡成品油库存本周总体去库，柴油累库，汽油和燃料油均去库。

(五) 价差

• 本周亚洲裂解价差和欧美裂解价差继续走扩，因炼厂开工率低，终端消费稳定。
• Brent-WTI和Brent-Dubai价差走扩，反映地区风险溢价上升。

研究员简介

• 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员。
• 长期从事能源基本面研究，善于从国际供需矛盾和数据分析中判断行情走势。
• 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。
• 报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
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