> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结：地缘反复，油价反弹 ## 核心内容 2026年7月19日发布的原油策略报告指出，由于地缘政治冲突的反复，国际油价在本周出现大幅反弹。主要驱动因素包括美伊恢复军事打击导致霍尔木兹海峡通行量下降，以及伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，引发市场对冲突升级的担忧。报告同时对全球原油供需、价格走势及交易策略进行了分析，并提供了相关数据图表作为支撑。 ## 主要观点 - **市场表现**：本周油价大幅上涨，预期周一开盘或高开，因霍尔木兹通行量下降和伊朗出口受限。 - **需求端**：全球石油需求因地缘冲突而下调，Q2需求同比骤降，但随着夏旺季到来及油价下跌带来的需求改善，Q3需求预计环比增长。 - **供应端**：霍尔木兹通行量下降加剧了供应紧张，阿联酋可在Q3释放75万桶/天的闲置产能，而伊朗恢复产能需要更长时间。俄罗斯无额外增产能力，美国增产温和，其他增产国则更偏计划性。 - **交易策略**：Q3适合逢低买入，油价震荡区间可能为布伦特70-90美元/桶；Q4伴随供应恢复后的累库，油价或回落至布伦特60-75美元/桶。Q3末可逢高做空。 - **风险提示**：若霍尔木兹通航不及预期或美伊谈判破裂，油价可能大幅上涨；若海峡恢复快于预期或需求恢复缓慢，油价可能进一步下跌。 ## 关键信息 ### 一、近期交易热点 - 美伊恢复军事打击，霍尔木兹通行量再度下降，伊朗油品出口受限。 - 伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，冲突风险上升。 - 6月伊朗原油产量环比回升50万桶/天，装船量回升26万桶/天；俄罗斯装船量创新高，因炼厂受袭击关停。 ### 二、原油期货价格及持仓 - 本周SC原油期货仓单持平，贴水布伦特约11美元/桶。 - WTI投机多头净持仓环比减少2万手。 - 布伦特和WTI远期曲线走强，反映出近端供应紧张。 ### 三、基本面情况 #### (一) 欧佩克与俄罗斯供应 - 霍尔木兹海峡通行量下降，导致供应紧张。 - 阿联酋可较快释放75万桶/天的产能，伊朗恢复产能较慢。 - 俄罗斯5月原油产量环比下降10万桶/天，未达目标产量。 - 美国原油产量增加，但增产温和，预计Q3环比增产40万桶/天。 #### (二) 美国基本面主要情况 - 美国上周原油产量增加5万桶/天，4月环比增产22万桶/天。 - 美国炼厂开工率回升至历史同期最高水平，但汽油和馏分油消费环比减少。 - 美国原油及石油制品总库存累库1027万桶，库欣交割库降至2014年以来最低水平。 #### (三) 国际需求 - 亚太地区油品需求占全球30%。 - 中国6月原油进口量环比下降93万桶/天，同比下降330万桶/天，因炼厂亏损导致开工率下降。 - 印度6月成品油消费环比下降18万桶/天，同比下滑15万桶/天。 #### (四) 国际库存 - OECD发达国家原油库存同比累库2300万桶，总油品库存同比累库4500万桶。 - 欧洲ARA原油库存环比累库250万桶，成品油库存环比去库142万桶，处于历史同期最低值。 - 新加坡成品油库存本周总体去库，柴油累库，汽油和燃料油均去库。 #### (五) 价差 - 本周亚洲裂解价差和欧美裂解价差继续走扩，因炼厂开工率低，终端消费稳定。 - Brent-WTI和Brent-Dubai价差走扩，反映地区风险溢价上升。 ## 研究员简介 - **安婧**：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员。 - 长期从事能源基本面研究，善于从国际供需矛盾和数据分析中判断行情走势。 - 荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。 - 报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。 ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容和观点仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或投资建议。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。