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盛达资源：内生+外延双轮驱动，白银龙头成长可期

核心内容概述

盛达资源是国内白银龙头企业，采用“原生矿产资源+城市矿山资源”的双轮驱动发展战略，通过内部资源优化和外部并购扩大资源储备，同时布局城市矿山业务，进军新能源金属领域，提升公司核心竞争力和成长性。

主要观点

• 内生资源：公司拥有6大优质原生矿山，白银储备量近万吨，年采选能力达198万吨。未来随着金山矿业扩建至90万吨、东晟矿业25万吨项目落地及德运矿业60万吨探转采产能释放，公司远期采选规模有望达到325万吨，具备良好的成长性。
• 外延拓展：公司拟收购贵州鼎盛鑫矿业，获得其持有的猪拱塘铅锌矿采矿权，该矿已备案铅锌资源量达327.44万吨，为公司资源储备提供有力支撑。此外，公司与希尔威签订框架协议，拓展全球矿产资源合作，聚焦白银、黄金等贵金属及新能源金属矿种。
• 城市矿山布局：通过控股子公司金业环保，公司已具备20万吨/年固体危废处理能力，并规划二期新能源项目，拓展电池级金属材料和稀贵金属回收，构建完整的新能源产业链。
• 新能源金属：公司通过金山矿业建设3.5万吨一水硫酸锰生产线，并计划整合硫酸锰与电解镍项目，发展三元高镍前驱体及高纯硫酸锰生产线，切入新能源电池正极材料领域。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：盛达资源
• 成立时间：1994年
• 上市时间：1996年8月
• 投资评级：买入（首次）
• 总股本：690百万股
• 流通股本：589百万股
• 流通比例：85.34%
• 总市值：81亿元
• 流通市值：69亿元

2. 财务预测（单位：亿元）

3. 业务结构

• 主营业务：有色金属矿采选，包括银锭、铅精粉、锌精粉、黄金等。
• 利润结构：铅锌银业务贡献超过90%利润，其中铅精粉占比最高，达51.47%（2022H1）。
• 新能源布局：通过金业环保布局城市矿山业务，形成20万吨/年危废处理能力；通过金山矿业建设3.5万吨一水硫酸锰生产线，进入新能源材料领域。

4. 矿山资源详情

5. 城市矿山与新能源布局

• 金业环保：公司控股子公司，具备20万吨/年危废处理能力，规划二期新能源项目，包括动力电池回收、电池级金属材料生产线、稀贵金属回收等。
• 一水硫酸锰：金山矿业已建成3.5万吨生产线，公司计划整合硫酸锰与电解镍项目，发展三元高镍前驱体和高纯硫酸锰生产线。

风险提示

• 铅锌价格大幅波动
• 银价大幅波动
• 原生矿山开发和建设项目不及预期
• 新增项目进展不及预期

财务指标概览

总结

盛达资源凭借强大的原生矿产资源储备和清晰的“内生+外延”发展战略，正稳步提升其在白银领域的龙头地位，并积极布局城市矿山业务，拓展新能源金属产业链。公司未来在铅锌银业务、一水硫酸锰及新能源材料领域具备良好的增长潜力，财务指标显示其盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。