20160630-西南证券-硅宝科技-300019.SZ-打造大行业小材料平台_内生外延并重_12页_1mb

硅宝科技（300019）公告点评总结

核心内容

硅宝科技（300019）于2016年6月30日发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购华森塑胶100%股权，交易作价为8亿元。同时，公司还计划收购控股子公司硅宝翔飞40%的剩余股权。此次交易标志着公司正式进入汽车零部件行业，推进其转型升级战略，实现内生与外延并重的发展模式。

主要观点

1. 优化产品结构，拓展汽车零配件业务

• 华森塑胶专注于汽车用塑胶、橡胶制品，具备行业地位与市场影响力，是汽车零部件行业的重要参与者。
• 2015年华森塑胶实现营业收入1.9亿元，净利润5106万元，承诺未来三年净利润复合增长率超25%。
• 通过此次收购，硅宝科技将获得汽车零配件业务，丰富其产品线，提升盈利能力，改善对宏观经济波动的敏感性。

2. 切入新能源产业链，布局智能机器人

• 硅宝科技研发的锂电安全综合解决方案已与国内新能源汽车动力电池领先企业建立合作关系，毛利率超过50%，具备较强盈利潜力。
• 公司研发的智能精密点胶机器人已通过世界500强客户测试，未来有望实现规模化输出，提升公司技术含量和市场竞争力。

3. 外延发展预期强烈，协同效应显著

• 公司设立新材料产业并购基金，积极布局新材料领域，持续进行并购扩张。
• 通过华森塑胶的销售渠道，硅宝科技可进一步拓展其工业用胶业务，实现市场和客户资源共享。
• 本次交易有助于公司整合资源，优化业务结构，提升整体盈利能力和市场地位。

关键信息

交易详情

• 交易作价：8亿元，其中股份支付3.2亿元，现金支付4.8亿元。
• 发行价格：10.62元/股，发行新股3013万股，占发行后总股本的8.45%。
• 配套融资：计划募集5亿元用于支付现金对价及交易相关费用。

业务协同

• 汽车胶业务：硅宝科技在汽车用胶领域具有较强竞争力，是车灯胶行业第一品牌。
• 华森塑胶业务：涵盖塑胶密封件、塑胶减震缓冲材、橡胶制品及其他汽车相关产品，已与19家整车厂建立合作关系。

盈利预测

• EPS预测：2016-2018年分别为0.42元、0.57元和0.66元。
• PE预测：2016年为43倍，2017年为32倍，2018年为27倍。
• ROE预测：2016年为17.92%，2017年为20.83%，2018年为21.11%。

财务数据（单位：亿元）

指标/年度	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入	60.62	86.96	113.29	131.80
归属母公司净利润	8.93	13.60	18.44	21.59
每股收益	0.27	0.42	0.57	0.66
净资产收益率 ROE	13.48%	17.92%	20.83%	21.11%
市值	56.14	-	-	-
总资产	8.69	-	-	-
每股净资产	2.02	-	-	-

估值指标

指标	2015A	2016E	2017E	2018E
PE	66	43	32	27
PB	8.87	7.73	6.63	5.73
PS	9.69	6.75	5.18	4.46
EV/EBITDA	53.68	34.04	24.54	20.56

风险提示

1. 原材料价格大幅波动的风险；
2. 并购进程不及预期的风险；
3. 锂电与机器人业务放量不及预期的风险。

结论

硅宝科技通过此次重大资产重组，积极拓展汽车零配件业务，优化产品结构，增强盈利能力，推动公司向新能源和智能制造领域转型。公司未来外延发展预期强烈，盈利能力和估值水平有望持续提升，维持“买入”评级。