深度报告-20241210-德邦证券-盛达资源-000603.SZ-盛达资源_风起青萍_好事发生_16页_1mb

盛达资源（000603）投资分析：业绩修复与金价驱动显著改善，首次覆盖“买入”

1. 核心要点

• 公司定位：有色金属龙头，主营贵金属矿采选，白银储量近万吨，采选能力200万吨，行业领先。
• 业绩波动：2023年受市场环境影响，净利润同比下降5941%，但2024年前三季度已同比扭亏375%，显示业绩快速修复。
• 行业前景：金银价格支撑强力，白银弹性更大，降息周期利于金价与白银上涨。
• 关键举措：完成金山矿业技改，提升采矿能力；拟收购金山矿业33%及鸿林矿业47%股权，巩固矿产资源掌控。
• 投资评级：基于2024-2026年净利润预测（36、58、74亿元），给予“买入”评级，2024年目标价覆盖当前水平。

2. 公司概况与资源优势

• 主营业务：采选银锭、黄金、铅锌银精粉等，拥有7家矿业子公司，资源储量丰富。
• 股权结构：控股股东为甘肃盛达集团，实控人赵满堂。
• 资源储备：白银储量近万吨，主要矿区如金山矿业、银都矿业具备国际级规模。

3. 业绩分析

• 2023年低谷：因内外部因素导致利润大幅下滑，拖累主因或与贵金属低点和行业周期有关。
• 2024年转强：高盈利弹性显现，净利润同比增速4873%，主要受益于金银价格反弹、产量恢复及技改项目投产。

4. 行业与市场前景

• 黄金与白银：黄金价格已接近内在价值，白银因其工业属性弹性更大，金银比处高位预示白银价格潜力。
• 估值逻辑：对比同业（兴业银锡、赤峰黄金等），盛达资源估值具提升空间，动态PE纵向压缩，横向PE远超同行。

5. 未来增长点

• 技改：金山矿年产能将达48万吨，推进自动化，降本增效。
• 并购：拿下2家核心矿业股权，延长资源掌控链，2025年前新增产能释放可推升银金产量。
• 股价预期：研报发布价1327元，目标价隐含盈利增幅，回调至支撑区间提供入场机会。

6. 投资风险

• 价格波动：贵金属市场剧烈波动超预期。
• 项目落地：技改或并购延迟影响业绩兑现。
• 政策风险：环保监管趋严提高经营成本。

7. 结论

公司在行业版图扩张与盈利能力修复阶段，受益于周期反转与资产整合，建议投资者关注其“技术优势+资源掌控”长短期共振受益逻辑，叠加白银弹性，在当前价格具潜力。