20250430-德邦证券-盛达资源-000603.SZ-盛达资源_金银上行_扩产在即_4页_802kb

盛达资源（000603SZ）报告总结

核心数据概述
公司2024年年报显示，全年总营收201.3亿元，同比减少107%；归母净利润39亿元，同比增长1636%。2025年一季度总营收35.3亿元，同比增3392%；归母净利润0.8亿元，同比增19437%。尽管产销规模小幅下滑，但受益于金银价格大幅上涨，业绩显著提升。

行业与市场分析
金银价格长期看好：

1. 价格驱动：2024年国内银、金、铅、锌现货均价同比分别上涨3094%、2387%、967%、818%，其中金银涨幅显著，推动公司净利润大幅增长。
2. 政策与经济因素：特朗普政府提出的财政提案预计未来10年美国基本赤字将增加51万亿美元（未考虑增长效应），49万亿美元（考虑增长效应）。同时，利率进入降息周期，美元走弱或进一步利好金银价格。

公司项目进展

1. 在产矿山：公司旗下3座矿山剩余服务年限均超10年，其中金山矿业（额仁陶勒盖银矿）、金都矿业（十地银铅锌矿）剩余服务年限超20年，保障长期经营。
2. 待产矿山：2座已进入建设期，预计未来几年投产，增强产能。
3. 绿色矿山建设：4座在产矿山已获评国家级或自治区级绿色矿山，新建矿山按绿色标准推进，助力可持续发展。

产销与经营改善预期

1. 规模提升：2024年子公司产量提升预期明确，预计未来产销规模改善，实现量价齐升。
2. 重点项目进展：
   • 金山矿业完成技术改造并延期采矿证。
   • 银都矿业推进采矿权整合。
   • 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿进入基建期。
   • 鸿林矿业预计2025年7-9月试生产。
   • 德运矿业开展勘探及手续办理。

财务表现与预测

1. 盈利能力：2024年净利润率23.6%，ROE达128%；预计2025-2027年归母净利润分别为6亿、8亿、9亿元，对应PE分别为1575倍、1284倍、1142倍。
2. 成本与效率：毛利率持续提升（2024年48.5%），财务费用率下降（4.3%→0.4%）。
3. 偿债能力：资产负债率从46%降至38%，流动比率（0.8→1.5）、速动比率（0.6→1.4）、现金比率（0.4→1.1）显著改善。

投资建议
基于金银价格长期向好及项目稳步推进，公司未来三年盈利增长预期明确，维持“买入”评级。

风险提示

1. 项目建设进度不及预期。
2. 国际地缘局势剧烈变动。
3. 美联储货币政策大幅调整。

其他关键信息

• 公司总股本68.997亿股，流通A股66.67亿股，总市值983.2亿元。
• 2025年净利润预测为6.24亿元，2026年为6.68亿元，2027年为6.1亿元。
• 投资活动现金流为-59.5亿元（2025E），但融资活动现金流改善（-50.7亿元→26.1亿元）。

总结
盛达资源2024年业绩大幅增长主要依赖金银价格飙升，尽管产量销量小幅下滑，但受益于高价格弹性。未来，公司有望通过新矿山投产及现有矿山产能释放改善产销规模，进一步提升盈利能力。财务指标显示公司成本控制优化，偿债能力增强，资产负债率下降，流动性和运营效率改善。长期来看，金银价格及利率环境均对行业有利，公司作为优质资源企业，具备可持续发展潜力。但需警惕项目建设风险、地缘政治不确定性及货币政策波动对盈利的潜在影响。