银行业月报：当前政策因素不改变行业基本面大方向-20180417-中原证券-16页-1mb

银行行业月报总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，研究助理王鸿行协助，发布于2018年4月17日。报告分析了2018年3月13日至4月16日期间银行行业表现，探讨了宏观经济、金融政策及市场利率变化对银行板块的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 银行板块表现

• 银行指数在该期间下跌 8.58%，沪深300指数下跌 7.30%，银行板块跑输大盘 1.28个百分点。
• 银行板块在29个中信一级行业中涨幅排名第26位。
• 个股普遍下跌，跌幅范围为 [-4.63%, -19.02%]，其中部分农商行及中小银行跌幅较大，如张家港行、无锡银行、江阴银行等跌幅超过 12%。
• 农业银行表现相对较好，跌幅为 6.72%。

2. 宏观经济表现稳定

• 2018年一季度GDP增速为 6.8%，符合预期。
• 3月PMI仍位于荣枯线上方，进出口增速回落但仍保持较快增长。
• 社会消费品零售额、工业增加值、房地产投资增速提升。
• M2增速维持低位，但官方对M2低速增长表现出较高容忍度。

3. 社会融资规模与利率情况

• 3月社融规模为 1.33万亿元，新增人民币贷款 1.15万亿元，符合预期。
• 人民币贷款占比提升至 86.9%，表外融资继续萎缩。
• 金融机构人民币贷款加权平均利率稳中有升，但市场利率整体回落，对中小银行净息差改善有利。
• 存款利率上限或渐进式放开，对净息差不必过于悲观。

4. 政策跟踪

4.1 银行业对外开放步伐加快

• 中国将大幅放宽金融业市场准入，包括取消外资持股比例限制、允许外国银行设立分行与子行、扩大外资银行业务范围等。
• 银行业对外开放短期难打破竞争格局，但长期有利于行业转型与国际化。

4.2 金融业综合统计工作部署

• 国务院发布《金融业综合统计工作意见》，推动交叉金融产品统计、系统重要性金融机构监测、宏观杠杆率测算等。
• 金融业综合统计将提升监管效率与政策制定效果，但对存量业务边际影响有限。

4.3 存款利率上限放开

• 存款利率上限将逐步放开，而非一步到位，以避免市场无序竞争。
• 存款利率放开有助于缓解中小银行负债压力，但净息差受多因素支撑，不必过于悲观。

关键信息

• 行业估值：截至2018年4月16日，银行板块PB(LF)为 0.96倍，低于沪深300指数PB(LF) 1.55倍，估值相对合理偏低。
• 投资建议：维持行业“同步大市”评级，建议关注 农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。
• 风险提示：经济不及预期、金融监管超预期、系统性风险。

估值与盈利情况

表1：重点公司估值表（单位：元）

投资建议

• 银行业向上逻辑未变：净息差企稳回升，资产质量稳中向好。
• 建议关注 农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。
• 银行板块估值合理偏低，维持“同步大市”评级。

风险提示

1. 经济表现不及预期；
2. 金融监管超预期；
3. 系统性风险。

行业与公司投资评级

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅 -5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

分析师声明

• 本报告由刘冉分析师独立撰写，符合相关合规要求。
• 报告内容准确反映研究观点，分析师对报告内容和观点负责。

重要声明

• 本报告由中原证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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