> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货9月报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月国债期货市场走势，认为短期走势或有反复，但大方向仍保持偏多思路。投资者可关注T合约的多单布局，同时在套利方面建议暂观望。报告还指出，经济数据分化、政策工具落地及资金面情况是影响国债走势的关键因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场展望 - **外需端**：AI行业高资本开支推动海外投资热潮与扩张周期尚未结束，但主要经济体货币政策趋于收紧，叠加潜在关税政策调整，市场对外需增速可能逐步触顶的担忧有所增加。 - **内需端**：新型政策性金融工具、消费贴息等广义财政政策加快落地，地产政策进一步优化有助于稳内需，但内需修复斜率不会重新陡峭。 - **中期基本面**：债市基本面仍难言利空，二季度货政报告延续政治局会议基调，年内“宽货币”加码存在想象空间。 ### 2. 短期制约因素 - **原料供给未恢复**：国内部分工业品库存处于历史低位，加剧价格弹性，对“宽货币”加码构成一定阻力。 - **社融企稳**：7月社融增速出现阶段性企稳迹象，但整体仍偏弱。 - **资金面**：隔夜资金价格稳定在政策利率附近，央行中长期流动性净投放趋于谨慎，对国债收益率下移形成约束。 --- ## 关键信息 ### 一、经济数据分化 - **生产端**：7月工业增加值同比+4.5%，服务生产指数同比+4.3%，但整体仍弱于预期。 - **出口端**：7月出口同比+27.5%，进口同比+23.9%，贸易顺差创历史同期新高，AI行业是主要增长点。 - **内需端**：固定资产投资同比跌幅扩大至-12.9%，消费增长乏力，可选消费拖累明显。 ### 二、价格指标与通胀情况 - **CPI与核心CPI**：7月CPI同比+0.5%，核心CPI同比+0.9%，环比分别-0.1%、+0.3%，通胀压力总体可控。 - **PPI**：7月PPI同比+3.5%，环比-0.7%，工业品价格整体下行，但部分行业仍保持韧性。 - **库存情况**：部分工业品库存处于历史低位，对价格形成支撑，可能限制“宽货币”政策效果。 ### 三、金融数据表现 - **社融**：7月社融新增14017亿元，较去年同期多增2710亿元，出现阶段性企稳。 - **M2**：7月M2同比+7.7%，增速回落，居民部门货币活化程度弱于企业部门。 - **贷款与债券融资**：企业债券与股票融资合计5664亿元，同比多增2411亿元，成为社融最大亮点。 ### 四、资金面分析 - **资金价格**：DR001与DR007均值分别为1.3791%、1.3980%，隔夜资金价格下破1.35%关口，但持续性待观察。 - **流动性投放**：央行中长期流动性净投放趋于谨慎，MLF续作缩量，流动性管理更加精细化。 ### 五、期债估值与跨期价差 - **期债估值**：下季合约整体估值中性略偏低，尤其是TS、TF合约，反映市场对政策利率调降的分歧。 - **跨期价差**：T合约跨期价差因CTD券利差走阔而走弱，TL合约价差受偏多氛围影响走阔，但后续可能收窄。 - **操作建议**：建议在盘面调整较大时逢低布局T合约多单，套利建议止盈后观望。 --- ## 投资策略 ### 单边策略 - **偏多思路**：中期基本面仍对债市有利，年内“宽货币”加码有空间。 - **操作建议**：在盘面调整较大时，逢低布局T合约多单，兼具进攻与防守。 ### 套利策略 - **前期头寸**：建议止盈后暂观望。 - **跨期价差**：T合约价差受CTD券流动性影响走弱，TL合约价差受偏多氛围影响走阔，但后续可能趋于收窄。 --- ## 风险提示 - **政策理解不到位**：政策执行力度与效果可能影响市场预期。 - **地缘不确定性**：中东冲突及全球政治局势可能对经济产生扰动。 - **核心通胀变化**：通胀变化可能影响货币政策方向。 - **风险资产走势**：权益市场表现可能影响资金流向与资产配置。 --- ## 交易咨询业务资格 - **资格编号**：证监许可[2011]1428号 - **研究员**：沈忱 CFA - **联系方式**： - 电话：021-65789277 - 邮箱：shenchen_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F3053225 - 投资咨询资格证号：Z0015885 --- ## 作者承诺 - 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书。 - 承诺以勤勉职业态度，独立、客观地出具报告。 - 所有数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论清晰准确反映研究观点。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议。 --- ## 后市展望 - **政策预期**：新型政策性金融工具、消费贴息等财政政策有望加快落地，有助于稳内需。 - **市场情绪**：短期市场走势可能反复，需警惕流动性变化与政策执行节奏。 - **中长期趋势**：基本面对债市仍偏多，但政策落地效果可能有限，需关注政策利率调整的时点与幅度。 --- ## 数据来源 - 银河期货、Wind、iFinD、钢联、SMM、新华社等。