20240423-天风证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_期待葫芦岛逐步落地后的再增长_6页_984kb

扬农化工2023年年报点评总结

扬农化工（600486）发布的2023年年报显示，公司实现营业收入1147.8亿元，同比下降27.41%；归属于上市公司股东的净利润15.65亿元，同比下降12.77%。业绩下滑主要源于原药产品价格显著下降，尽管原药销量同比增加10.4%，制剂销量小幅增长24%，但多个产品均价比2022年下降超过20%，行业整体去库存化需求下滑是外部因素。

从财务数据看，公司综合毛利率稳定在25.60%，同比下降0.08个百分点，得益于降本增效措施，如供应链优化和生产系统节支约1亿元，成本控制有力。费用端，销售费用减少116亿元，管理费用减少324亿元（包括上期一次性费用），研发费用保持较高水平达41.8亿元。2023年股息分配方案每股派发现金红利0.88元（含税），进一步回报股东。

展望未来，公司重点推进辽宁优创等新项目建设，优嘉四期二阶段项目已调试达产，优嘉五期加速推进，预计成为2024年增量来源。在创制药领域，公司保持行业领先地位，占我国自主创制年销售额超亿元品种的三分之一。盈利预测显示，预计2024-2026年归母净利润分别为162亿、194亿、242亿元，高于此前预测，维持“买入”评级。

风险提示包括农药景气下行、产品价格波动、新项目进度不及预期以及汇率等因素。整体上，公司经营稳健，得益于销量回升和成本控制，未来增长潜力主要依赖新项目落地和创制药成果。